各省、自治区、直辖市注册会计师协会，各从事证券服务业务的会计师事务所（以下简称会计师事务所）：为维护公众利益，提高上市公司年报审计质量，现就上市公司2022年年度报告审计工作通知如下：<1、一般要求上市公司2022年年报审计工作要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，中共二十届一中全会、中央经济工作会议，扎实推进《关于进一步发展的意见》《关于规范财务审计秩序促进注册会计师健康发展的意见》会计行业（国办发[2021]30号）落实各项工作，紧紧围绕质量提升主线，守住诚信底线，筑牢法律法规红线。以客观公正的职业立场，坚持质量导向、风险导向和问题导向，做好年报审计工作，切实履行事务所“守门人”职责，切实发挥注册会计师在审计和审计中的作用。确认。注册会计师在2022年上市公司年报审计过程中，要贯彻落实《财政部关于加强审计重点领域管控审计风险进一步有效识别财务舞弊的通知》（蔡会[2022]28号）货币资金、存货、在建工程及购入资产、资产减值、收益、境外业务、企业合并、商誉、金融工具、滥用会计政策和会计估计、关联方的相关规定关系、交易等。在金融舞弊多发领域，加大关注力度，强化审计程序，有效处置。事务所要不断完善质量管理体系，着力推进一体化管理机制建设，提高事务所质量管理能力，提高审计质量，防范审计风险。注册会计师要严格执行审计准则，审计程序执行到位，加强风险评估程序、控制测试、确认函、监督、截止测试、检查等日常审计程序的执行。风险评估结果、程序与目标不一致、程序不完善、业务底稿记录不完整等；同时，在审计过程中保持职业怀疑，提高应对财务舞弊的能力。2、严格遵守职业道德要求事务所应认真对照《中国注册会计师职业道德守则（2020版）》与会计师事务所质量管理规范的相关职业道德要求，找出建设中存在的突出问题和薄弱环节与职业道德相关的政策和程序。有针对性地改进和完善，深入推进职业道德建设，切实发现、评价和应对不利于遵守职业道德基本原则的情形。独立性是注册会计师审计工作的灵魂。会计师事务所在开展审计业务过程中，必须保证实质和形式上的独立性，建立健全与公益实体审计业务相关的关键审计合伙人轮换机制，指定专职人员或人员在一段时间内进行跟踪监督本所持续为公益实体审计客户开展审计业务，做到实质轮换，杜绝流于形式。专业能力和勤奋是高质量审计工作的基础。事务所应综合考虑客户业务的复杂性等因素，保持应有的职业怀疑，为每个业务团队成员分配合适能力的项目合伙人和项目，确保他们有足够的时间继续高质量地开展业务，避免超出自己能力范围的练习。企业应配备具有相应专业能力、时间和权限的专家和技术人员，确保相关业务获得必要的专业技术支持。注册会计师必须严格遵守保密原则，对在业务活动中知悉的保密信息予以保密，不得利用知悉的保密信息为自己和第三方谋取利益。事务所应当增强数据安全意识，建立并执行数据安全保护的相关政策和程序，确保会计审计资料的数据安全。3、努力完善质量管理体系完善的质量管理体系是审计质量持续提升的关键。企业应设计和实施风险评估程序，设定质量目标，识别和评估质量风险，并针对新修订的质量管理相关标准和应用指南设计和采取应对措施。企业要充分认识质量管理体系建设和完善任务的复杂性、系统性和艰巨性，扎实抓好落实。2022年底前，建立并完善适合本事务所的质量管理体系，2023年1月1日起运行，运行一年内对体系运行情况进行评价。企业在设计和实施新的质量管理体系时，应实事求是，根据企业的性质和具体情况，“量身定做”适合企业和业务的质量管理体系，不能生搬硬套实施会计师事务所质量管理体系。我们也不应该盲目地“复制”其他公司的政策和程序。2023年作为实施质量管理体系的元年，事务所在实施和运行质量管理体系时要不断加强专业判断，运用风险导向的方法，结合事务所业务发展的实际，设计系统。、实施和运行动态调整，质量管理体系不断完善和优化。同时，事务所要建立并严格执行一体化管理机制，实现人事管理、财务管理、业务管理、技术标准与质量管理、信息化建设五个方面的统一管理。师）也不应例外。事务所应当实行统一的业务管理制度，对客户和业务风险评估分类标准、业务受理和维护、业务执行、独立性和职业道德管理、报告出具、印章管理等制定统一的政策和程序，并确保有效执行.总行要切实履行主体责任，加强对分行的管理，对分行负责人、质量管理负责人、财务负责人等关键管理人员实行统一聘任、监督考核，实行全行统一的人力资源管理制度。公司。调度和配置。4、关注风险较高的行业和业务领域注册会计师应密切关注国际国内社会经济环境对上市公司经营的影响，贯彻风险导向审计理念，保持职业怀疑，充分识别和评估可能存在的重大错报风险，有效应对舞弊风险，并获取充分、适当的审计证据和适当的审计意见。(1)关注审计风险高的行业和公司。一个是可能触发退市条件的上市公司。注册会计师应持续关注上市公司可能触发股票退市条件的各种情况，尤其要关注财务指标关键的上市公司强制退市；实施财务舞弊以避免触发强制退市，并实施适当的程序识别、评估和应对舞弊导致的重大错报风险；重点关注突发交易，如四季度重大资产处置、重大债务重组、关联方是否存在债务重组情况，重点关注前期债务形成的原因、债务免除协议的商业合理性或债务偿还，是否存在不确定性，是否履行了必要的决策程序；关注资产减值和信用减值测试，例如在预期信用减值测试中，是否有通过改变结算方式重新计算账龄、提供信用增级措施重新计算损失等方式调整减值损失金额金额、变更结算对手方重新计算账龄和损失金额等。如存在前期资产减值转回和预期负债转回，重点关注是否存在业绩操纵及转回的商业合理性；关注已被交易所发布风险警示并触发风险警示的上市公司，相关问题能否得到妥善解决。二是房地产行业的上市公司。注册会计师要关注行业监管政策对上市公司经营的影响，分析信用风险、经营风险、财务状况风险等；企业监管指标，评价管理层对可持续经营能力的评价及改进措施，关注未来再融资假设是否合理；关注收入确认政策的适当性和一致性，判断是否存在虚增收入或提前确认收入等情况；关注存货跌价准备是否充足，是否存在预售房资金使用限制。估计成本的不确定性以及完成前发生的可变销售费用。三是海外业务占比较高的上市公司。海外业务占比较高的上市公司面临更加复杂的内外部环境。注册会计师要根据跨境审计的特点，充分考虑境外业务审计工作的深度和广度，合理制定审计计划，正确执行审计程序；上市公司境外业务所在地的经济环境和公司自身发展情况，评估境外业务可能存在的经营风险和可能存在的财务风险；关注境外业务收入的真实性，是否存在业绩压力导致的重大变化、扭亏为盈等，存在管理层造成的管理舞弊风险；关注境外资产减值风险，特别是相关资产组和商誉减值的合理性；关注集团公司境外重要组成部分审计风险的识别，加强与组成部分注册会计师的联系。沟通、评价海外成分注册会计师的客观性和专业能力；关注上市公司境外业务主体适用的会计、税务等相关法律法规与境内主体的差异，重点关注境外业务相关的公允价值评估和专项财务会计处理。产品交易、重大非常规交易等审计领域。4、持续经营可能存在重大不确定性的上市公司。注册会计师应当结合整体经济环境和状况，关注上市公司内外部风险因素，评估是否存在可能导致对其持续经营能力产生重大疑虑的事项和情况，以及重点关注是否存在债务违约、重大合同无法继续履行、主要客户或主要市场流失、银行贷款未能延期等情况；与管理层和控股股东充分沟通，获取详细的未来经营计划和融资计划，并根据市场情况分析评估管理层的相关问题。应对预案和改进措施是否能够消除影响持续经营能力的重大不确定性；关注持续经营相关事项及注册会计师获取的相关审计证据对财务报表编制和披露的影响，并就持续经营事项出具适当的审计报告意见。五是频繁更换会计师事务所的上市公司。注册会计师应当全面评估上市公司年报审计业务的风险领域，尤其是对新办理证券业务备案的公司。注册会计师首次承接频繁更换审计机构的上市公司审计业务，应当了解公司治理结构、管理层诚信等情况，充分考虑管理层凌驾于内部控制之上的可能性，有效识别、评价和应对舞弊导致的重大错报风险；关注原注册会计师是否与管理层在重大会计、审计事项上存在意见分歧，是否存在审计范围限制等；关注上市公司或有事项，了解诉讼、担保等事项的最新进展及可能产生的影响，审阅上市公司会计处理和披露相关事项的适当性；关注上市公司更换审计机构前后发布的业绩预告、业绩快报等与财务报告相关的公告，了解上市公司。公司更换会计师事务所的真实原因；本年度注意剔除上年度无保留意见事项，对比较信息事项出具适当的审计意见。此外，注册会计师还应关注互联网、金融等受宏观经济变化影响较大行业的上市公司，以及业绩异常波动、变动的上市公司年报审计风险在会计政策和会计估计等方面。(2)聚焦高风险审计领域。注册会计师应密切关注以下高风险领域，以更有效地识别、评估和应对财务报表重大错报风险。一个是收入审计。注册会计师应当关注收入的确认和披露是否符合企业会计准则的要求，并根据实际交易方式、经营目的、交易定价机制等判断交易的真实背景和商业实质，买卖交易过程，以及上市公司双方的权利和义务。关注主要负责人和代理人的角色区分是否不当，应按净额法确认的收入是否以总额法确认不当；关注上市公司是否存在复杂的收入安排，收入确认是否涉及较多的管理层判断，充分评价收入确认时点的准确性，是否存在截断跨期问题；关注境外销售收入、新业务模式或新产品收入的真实性，以及具有业绩对赌或其他业绩承诺的业务板块收入的真实性和合理性；关注报告期内毛利率偏高或毛利率波动较大、现金流量与收入不匹配、期后返还等情况；关注收入和应收账款、预收账款等科目的确认，正确评价回函的可靠性；借助数据分析工具，加强对收入财务数据和业务经营数据的多维度分析，有效识别异常情况，实施有针对性的审计程序。其次是金融工具的审计。注册会计师应关注上市公司应用金融工具系列准则的规定和要求，重点关注金融工具分类的恰当性，是否存在债务工具和权益工具分类不当的情况，随机调整金融工具分类等；充分关注金融工具估值的准确性；关注预期信用损失模型的正确使用，是否正确识别和评估信用风险特征，调整金融资产减值准备是否考虑前瞻性因素，判断预期信用损失所用参数的相关性和准确性、正确识别和应对与金融资产减值相关的重大错报风险；关注实施资本集中管理的上市公司相关金融工具列报是否恰当。三是资产减值审计。注册会计师应当充分考虑上市公司年度经营状况和未来盈利能力，综合判断相关资产是否存在减值迹象，检查减值准备计提的合理性和准确性；了解管理层是否聘请专家协助实施资产减值测试，评价其专业能力、独立性以及评价所采用的估值方法和基础数据；评价管理层商誉分配方法的适当性和盈利预测的合理性，商誉分配是否合理对资产组或者资产组组合进行减值测试；关注减值测试方法、关键假设以及减值测试所采用的增长率、毛利率、折现率等关键参数是否适当披露。四是在建工程审计。注册会计师应当获取上市公司报告期内在建工程的明细表，关注是否存在与公司生产经营总体计划或预算不一致的异常在建工程；关注是否存在非正常停工或长期未完工的建设项目；关注是否存在虚报在建工程或虚增在建工程成本的欺诈行为；关注在建工程转入固定资产的合理性，取得在建工程转入凭证原件，审核在建工程转入明细及转入成本，是否存在延期转入在建工程的情况进度、延迟折旧等；关注在建工程是否存在减值迹象，评估在建工程减值准备是否足额。五是货币基金审计。注册会计师应当关注货币资金的真实性，严格执行银行函证程序，对函证函全过程进行控制，正确评价回函的可靠性，对函证函中发现的差异或异常情况进行深入调查手续；分析利息收入和财务费用的合理性，关注存款规模是否与利息收入相匹配，是否存在“高存高贷”现象；关注是否存在与上市公司实际控制人相关的资金归集业务或资金管理协议，是否存在未披露的公司资金受限情况及关联方资金占用情况；注意资金存放在公司注册地或经营活动地以外的地方的合理性，以及大额定期存款或大额存单的合理性；关注是否存在大额境外资金，是否存在缺乏特定业务支持或大额资金或汇票与交易金额不符等异常情况。注册会计师还应重点关注企业合并、集团重要组成部分、关联交易、大股东资金占用等相关领域的审计风险。注册会计师对整体财务报表出具的审计意见是审计报告的核心。在出具审计报告时，应当适当确定关键审计事项，适当披露为提高审计报告的信息含量和有效性而实施的对策。,以避免模板化。此外，需要出具非保留意见时，注册会计师应当根据相关事项的性质、影响的重要性和广泛性，确定适当的非保留意见类型。鉴于此，不予认定应认定的财务报表整体重大错报，将“错报”修改为“限制性”。如果确认存在“受限审计范围”，应就此事与治理层进行沟通。即使限制性审计范围可能产生的影响足以导致无法发表意见，对于非限制性审计范围方面，仍需遵循审计准则。落实和完成审计工作。V.做好年报审计业务信息的及时报告和备案工作上市公司变更财务报表审计机构或内部控制审计机构的，前身及前身事务所须自变更之日（董事会决议通过之日）起5个工作日内进行网上报告关于变更审计机构）（网址：htt://cmi.cica.org.c）。报送后信息如有变化，应在5个工作日内登录系统更正，并通知协会。对督促仍不报告的，将采取自律措施。根据《上市公司年报审计监督工作规定》要求，协会将对2022年上市公司财务报表和内部控制审计工作进行监督，启动年报审计工作适时进行审计监督约谈。对涉嫌违反执业准则和职业道德相关规定的事务所和注册会计师，我会将重点开展2023年度执业质量检查。...

2022-12-31 注册会计师 资产减值原因 cpa资产减值

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2022-12-08 军工投资机会 军工 投资机会有哪些

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2022-12-08 合伙人2021 合伙人 2010

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2022-10-28 青岛金王注册资本 青岛金王集团融资历程

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2022-10-28 招股说明书在哪里看 招股说明书后多久上市

图书名称：《上市公司典型违规案例剖析》【作者】信公咨询编著【页数】223【出版社】上海：复旦大学出版社,2019.04【ISBN号】978-7-309-14196-2【分类】上市公司－投资行为－案例－中国【参考文献】信公咨询编著.上市公司典型违规案例剖析.上海：复旦大学出版社,2019.04.图书封面：图书目录：《上市公司典型违规案例剖析》内容提要：本书通过案例专题的形式归纳总结了2018年度中国证券监督管理委员会及其派出机构和沪深两市证券交易所对各上市公司或有关责任方采取的监管动作，并逐一做出了详细的分析与提示。希望能以史为鉴，更好地帮助市场参与各方提高规范运作意识，，使市场生态环境得以净化，市场的法治基础更加坚实，防范系统性风险的堤坝更加牢固。《上市公司典型违规案例剖析》内容试读第一篇信息披露违规信息披露的真实、准确、完整、及时是资本市场健康运行的重要基础，是充分保障投资者知情权的法定要求，我会通过严格执法，督促发行人、上市公司及其大股东、实际控制人、董监高等责任主体切实依法履行信息披露义务，不断夯实资本市场健康发展的制度基石。—证监会第一篇信息披露违规案例1-1-1公告格式莫遗忘，交易所函件需重视[案例简介]2018年9月29日，深交所主板某上市公司（以下简称“公司”）披露了三份“关于资产出售的提示性公告”（以下简称“出售公告”），公司拟把6家全资子公司100%的股权（交易定价20.6亿元)、20家全资子公司100%的股权（交易定价31.8亿元）以及一家控股子公司60%的股权（交易定价4.59亿元）分别出售给山东某公司、湖南某股权投资企业及长沙某私募股权基金企业（以下三家公司统称“交易对手方”）。在三份出售公告中，公司仅披露了交易对手方的公司名称、住所、法定代表人、注册资本、主要股东等信息，对于交易对手方的实际控制人、最近一年主要财务数据等重要情况未进行披露。对于相关交易标的情况，公司也仅披露了名称、住所、法定代表人、注册资本、历史沿革等信息，对于财务数据、定价依据等重要内容亦未进行披露。出售公告发布后，公司因公告内容多处遗漏重要信息收到了深交所要求补充的函件，要求公司在10月11日前就遗漏信息进行补充公告。但公司一直未对遗漏信息进行补充，直至2018年10月15日收到深交所下发的监管函才于次日披露了补充公告[纪律处分及监管措施]深交所认为，公司遗漏重要信息、不及时按照函件要求披露补充公告的行为违反了《深圳证券交易所股票上市规则》第2.1条、第2.16条、第17.1条的规定，对公司下发了监管函。[规则摘要]《深圳证券交易所股票上市规则》2.16上市公司及相关信息披露义务人应当关注公共媒体关于本公司的报道以及本公司股票及其衍生品种的交易情况，及时向有关方面了解真实情况。公司应当在规定期限内如实回复本所就相关事项提出的问询，并按照本规则的规定和本所要求及时、真实、准确、完整地就相关情况作出公告，不得以有关事项存在不确定性或者需要保密等为由不履行报告、公告和回复本所问询的义务。17.1本所对本规则第1.5条规定的监管对象实施监管，具体监管措施包括：(一)要求上市公司及相关信息披露义务人或者其董事（会）、监事（会）和高级管理人员、保荐人及其保荐代表人、证券服务机构及其相关人员对有关问题作出解释和说明：(二)要求公司聘请相关中介机构对公司存在的问题进行核查并发表意见；(三)向公司发出各种通知和函件等；专题一信息披露真实、准确、完整(四)约见相关人员：(五)对相关当事人证券账户采取限制交易措施：(六)向中国证监会报告有关违法违规行为；(七)向相关主管部门出具监管建议函；(八)其他监管措施。本规则第1.5条规定的监管对象应当积极配合本所的日常监管，在规定期限内回答本所问询，并按本所要求提交说明，或者披露相应的更正或者补充公告。扫描二维码在信公小安上查看《深圳证券交易所股票上市规则》▣[信公提示]信息披露是上市公司最为基础和重要的工作之一。上市公司应当根据法律、行政法规、部门规章、规范性文件、交易所规则等相关规定，及时、公平地披露信息，并保证所披露的信息真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。为了促进上市公司信息披露质量的提高，对于收购、出售资产、关联交易、担保等典型事项，深交所编制了《主板信息披露业务备忘录第7号一信息披露公告格式》，对应不同事项共有41号公告格式指引。上市公司在披露对应事项时应当按照格式要求披露具体要素，对于重要财务数据、重要基本信息等要素应尽可能地做到真实、准确、完整的披露，若公告时某些重要要素尚未知晓，应当说明未披露的原因并在获悉后及时披露，保证可能对投资者产生较大影响的内容能真实、准确、完整地在公告中反映出来。另外，交易所不仅具有服务市场的职责，也兼具监管市场、组织市场的职责，对于上市公司所披露信息的内容进行监管是交易所履行市场监管职责的内容之一。上市公司应当重视交易所下发到公司的问询函、关注函等函件，并注意与监管老师及时沟通相关情况，在规定期限内及时作出回应或披露公告。案例1-1-2董事会通知发出后议案发生调整，可以无视？[案例简介]深交所主板某上市公司（以下简称“公司”）于2018年6月8日披露《关于签署商业物业抵顶转让价款协议书的公告》，该事项经公司第八届董事会第四十二次会议审议通过。5第一篇信息披露违规2013年5月，公司将其持有的A置业有限公司（以下简称“A公司”）100%股权及其对A公司享有的债权一并转让，B资产管理集团有限公司（以下简称“B公司”）应向上市公司支付转让A公司股权及债权款项。截至2018年6月8日，仍有36930万元转让款尚未支付，B公司拟用其所属公司所持有的商业物业作价抵顶所欠公司款项。2018年6月15日，深交所下发问询函，对交易事项中的具体细节提出质疑，包括要求公司报备对外公告的协议版本以及董事会审议的协议版本，说明两份协议是否存在差异。6月23日，公司问询函回复公告显示，在协议文本发给董事审议的过程中，公司与交易对方对协议条款进行了调整，以致披露的抵顶转让价款协议书与董事会审议通过的版本不一致，在以下方面存在差异：(1)协议名称有所调整；(2)增加公司利益保障条款：(3)增加对方逾期办理产权过户相关违约责任的内容；(4)删减关于违约金或资金占用费具体数额的描述。在深交所的督促下，公司于6月25日重新召开董事会补充审议调整后的抵顶转让价款协议书。此外，在本次问询函回复中，还暴露出公司另一项违规行为，公司2015年第三次临时股东大会审议通过《关于签署借款合同的议案》，自愿借款不超过3亿元给某铁矿有限公司，借款期限自2015年9月1日至2016年3月31日，然而截至2018年5月31日，该笔债务仍未完全清偿。针对该事项，公司并未及时披露借款合同履行发生重大变更的情况和原因。[纪律处分及监管措施]深交所认为公司违反了《深圳证券交易所股票上市规则》第2.1条、第7.6条规定，于2018年11月5日对公司出具监管函。[规则摘要]《深圳证券交易所股票上市规则》7.6上市公司按照本规则第7.3条或者第7.4条规定履行首次披露义务后，还应当按照以下规定持续披露有关重大事件的进展情况：(一)董事会、监事会或者股东大会就已披露的重大事件作出决议的，应当及时披露决议情况；(二)公司就已披露的重大事件与有关当事人签署意向书或者协议的，应当及时披露意向书或者协议的主要内容；上述意向书或者协议的内容或者履行情况发生重大变更，或者被解除、终止的，公司应当及时披露变更、解除或者终止的情况和原因；(三)已披露的重大事件获得有关部门批准或者被否决的，应当及时披露批准或者否决情况；6···试读结束···...

2022-10-19 即兴演讲河流编著电子书 书电子书编写

图书名称：《上市公司高管薪酬法律规制研究》【作者】臧兴东【页数】245【出版社】北京：知识产权出版社,2019.05【ISBN号】978-7-5130-6219-0【分类】上市公司-管理人员-劳动报酬-劳动法-研究-中国【参考文献】臧兴东.上市公司高管薪酬法律规制研究.北京：知识产权出版社,2019.05.图书封面：图书目录：《上市公司高管薪酬法律规制研究》内容提要：本书以薪酬信息披露制度为核心，进行薪酬的决定权、股权激励制度及对高管薪酬的司法介入进行建设与完善，不断解决上市公司高管薪酬激励制度中存在的问题。全文分为8个部分：第1部分为“导言”。第2部分为上市公司高管薪酬的问题分析。第3部分为上市公司高管薪酬的决定权。第4部分为上市公司高管薪酬信息披露制度。第5部分为上市公司高管薪酬的司法介入。第6部分为上市公司股权激励制度。第7部分为我国上市公司高管薪酬存在的问题及法律规制的完善。第8部分为结语。《上市公司高管薪酬法律规制研究》内容试读1导论1.1问题提出上市公司高管薪酬数额不断攀升，高管薪酬问题愈演愈烈，成为全球性公司治理难题。我国自改革开放、股票市场重建以来，上市公司高管薪酬问题不断凸显，高管中长期激励薪酬收入持续、大幅上升，也出现了高薪甚至巨额薪酬的现象。2006年，我国《上市公司股权激励管理办法（试行）》推出，在股权激励薪酬形式的作用下，上市公司高管的薪酬增速快、涨幅大、绝对值高。上市公司高管薪酬迅速、稳定地上升，而企业业绩的上升却远不如高管薪酬的增速，表现出了典型的高薪低效，即有学者提出的逆向激励现象四。《上市公司股权激励管理办法（试行）》的推出，让敢于尝鲜的第一波上市公司领略到了股权激励的魅力。2007年，中国平安董事长马明哲期权兑现金额达到4100万元人民币，薪酬总收入6616.1万元人民币，引发了极大关注和争议面对2008年金融危机和民众对上市公司高管巨额薪酬的热议，中华人民共和国（以下简称“财政部”）迅速反应，推出了中国版的限薪令·。高管薪酬问题并不能阻止改革的步伐。中国证券监督管理委员会2016年第6次主席办公会议审议通过了《上市公司股权激励管理办法》，自2016年8月13日起施行。股权激励历经10余年的试行后，正式成为我国上市公司高管薪酬形式的组成部分。无疑，正式规定更加完善，但存在不足，如行权期限的下限仍然是1年，以与年终奖一致的期限作为股权激励期限范围的下限，并非严格意义上的长期激励。这样的规定给予了上市公司更宽泛的选择，以短期行①2009年1月13日，财政部出台《金融类国有及国有控股企业负责人薪酬管理办法（征求意见稿)》，规定国有金融企业负责人最高年薪为280万元人民币。上市公司高管薪酬法律规制研究/002为实现个人利益的行为仍将继续存在。随着我国经济的发展和股权激励制度的推行，上市公司高管天价薪酬现象不断出现。中国上市公司高管年薪中的高者已经稳定地达到千万元人民币级别°。高管薪酬问题已经表现得尤为突出，如何规制上市公司高管高薪，促进上市公司高管薪酬的合理化，减少代理成本仍然是问题的核心。股权激励形式的薪酬是现代企业薪酬制度的创新。当高管薪酬结构中激励形式的薪酬成为主要部分后，薪酬制度与薪酬激励制度被视为同义语使用。上市公司高管薪酬形式的不断增加，反映着市场的客观变化，体现了高管薪酬制度理论和实践的不断探索与进步。但是，本来作为解决代理问题的上市公司高管薪酬制度设计逐步偏离了轨道，近20年来出现的天价薪酬现象，表明了激励和约束的天平已经失衡，使得人们对上市公司高管薪酬制度本身产生了质疑，也许不是个别苹果本身，而是装苹果的桶出了问题。世界范围内的高管薪酬问题引发了各国政府、学者及公众的广泛关注，在21世纪初不到十年的发展历程中就经历了两次高峰。法律对上市公司高管薪酬问题的研究集中在如何完善高管薪酬法律制度，以公平交易实现“合理化”的薪酬。至于政府和①在我国上市公司中，高管年薪达到百万人民币级别已经是较为普遍的现象。千万级别的年薪在金融类等上市公司中也较为常见，2008年，深发展董事长法兰克·纽曼的年薪为1598万元人民币；中国平安首席金融业务执行官理查德·杰克逊为1584万元人民币；中国银行信贷风险总监詹伟坚的年薪为1181万元人民币；民生银行董事长董文标的年薪为1136万元人民币。根据巨潮资讯网各家公司公布的年报而得，参考网址为：htt:小www.eifo.com.e/eifo-ew/idex.②2001年，安然、世通等丑闻暴露了美国公司治理中的重大缺陷，并掀起了全球对上市公司高管薪酬合理性的热议。2008年，世界金融危机爆发，华尔街高管自发高薪的行为被奥巴马怒斥无耻，而此时中国上市公司的股权激励计划已经试行了几年，纷纷开始行权，也出现了天价薪酬，引发了各界热议。，例如，2007年中国平安年报显示，该公司有3名董事及高管税前薪酬超过4000万元人民币，董事长兼CE0马明哲税前报酬为4616.1万元人民币，另有2000万元人民币奖金捐赠给中国宋庆龄基金会，总计达到6616.1万元人民币，其收入相比上一年暴增395%。根据2008年中国平安官网发表的《中国平安长期激励计划首次支付》新闻稿称，平安公司高层薪酬暴涨的原因即在于期权计划的首次支付，在马明哲的薪酬构成中，期权收入占总收入的60%以上。参见网址：ht:www.iga..com/aou/c/ew.73130.j访问于2016年11月18日。1导论/003民众对高管薪酬问题的关注则集中在监督和约束，即“限薪”上·在中国，随着经济体制改革和国有企业改革的深入，高管薪酬已经成为顶层设计中的一部分。2013年年初，我国国务院颁布的《关于深化收入分配制度改革的若干意见》指出：“加强国有企业的高管薪酬管理，建立与企业领导人分类管理相适应、选任方式相匹配的企业高管人员差异化薪酬分配制度。”2015年年初，《中央管理企业主要负责人薪酬制度改革方案》实施，对不合理的偏高、过高收入进行调整。各种政策的密集出台，为国有企业高管薪酬管理提出了顶层设计的原则和要求。国有上市公司作为上市公司的主体，基于所有权性质（国有资产保护）与国情民意的考虑，在打破“大锅饭”，推行差异化薪酬的同时，大量上市公司纷纷推出股权激励计划®，与限薪的要求相互交织，形成了当前国有上市公司高管薪酬制度中的主旋律。高管薪酬制度的设计，从根本上来看是利益分配过程中各方利益主体，包括股东与高管、股东与股东等主体之间利益冲突与协调的过程。中国及其他中东欧等转轨国家，尚有表现突出的代表全民利益的政府与国有上市公司高管之间的利益博弈。各上市公司，尤其是国有上市公司中如何合理地规范所有权与控制权之间的界限，保证股东利益的最大化，防止高管“无功受禄”，并在客观上惠及各方利益主体，成为理论界和实务界的热门话题。在中国这样的新兴市场，公司治理法律制度尚未全面建立和完善，对上市公司高管薪酬规制从不同的角度进行不断地思考和探索，这对于保障社会公平、促进国民共同富裕与和谐社会的建设更具意义。需要指出的是，我国上市①2009年1月13日，在全球金融危机的背景下，中国版的限薪令一《金融类国有及国有控股企业负责人薪酬管理办法（征求意见稿）》（财政部）发布。中国的限薪运动与世界同步的根本原因在于中国上市公司的高管薪酬问题的“国际化”：高管薪酬结构中激励薪酬占比剧增，自定薪酬与业绩偏离幅度大，薪酬总额增长速度快，社会不公加剧，民众反应强烈。②上海荣正投资咨询有限公司发布的《中国企业价值报告(2017)》显示，自2011年起，上市公司股权激励计划单年公告量均在100家以上，其中，2015年共计146家，公告数最多。就新上市的公司采取股权激励方面，2014年P0重启以来，共有573家新上市公司。剔除2016年12月31日前未满20个交易日的45家公司，528家上市公司中就有117家实施了股权激励计划，占比22.16%。其中，22家上市公司在上市100天内即公告首期股权激励计划，可见，股权激励已经逐渐趋于常态化。上市公司高管薪酬法律规制研究/004公司的主体是国有上市公司，在现阶段应关注国有上市公司的财富的全民所有性质，并为如何在实践中不被高管攫取创设法律保障机制。21世纪初的国有企业MB0改制已经证明了这种掠夺财富行为的存在，2016年《上市公司股权激励管理办法》的正式出台，确立了股权激励为上市公司的高管薪酬激励制度正式的组成部分，全面推行股权激励“名正言顺”，但这是一把“双刃剑”，上市公司高管薪酬问题的解决获得了新的机遇，也面临着新的挑战。股权激励的薪酬形式有两大典型特点：高激励性与长期性，有助于以丰厚回报和长期激励为特点的高管薪酬制度的形成。上市公司股权激励制度的积极作用是毋庸置疑的，但是，偏离了轨道的制度不能牵引各方走向利益的一致或平衡，反而被高管利用，使得高管薪酬逆势提升，高管薪酬制度面临失灵压力的考验，薪酬设定程序本身就被认为是代理权问题的主要表现，为解决代理问题而设计的高管薪酬制度本身也成为代理问题的一部分。如何保障公司、股东，甚至社会相关主体的利益显得极为重要。对我国上市公司高管薪酬问题的大范围爆发必须严阵以待、加深研究、完善制度，维护高管薪酬制度的积极作用。高管薪酬问题在上市公司和非上市公司中都是存在的，但在上市公司中偏离治理平衡的状态与非上市公司大不相同。在非上市公司，即封闭型公司中，终极意义上的股东控制权更容易实现，股东与高管间就薪酬而展开的博弈能更大程度地体现市场公平交易原则。而在上市公司中，所有权与控制权因股权分散而逐步分离，最终控制权为管理层或管理层与少数股东占有，高管与股东或中小股东的利益分歧不断扩大，高管薪酬问题更难以解决。在股权极度分散的股票市场中，上市公司的公众性极为彻底，高管薪酬问题甚至成为与社会公众利益相关而非少数主体之间的问题。总而言之，上市公司的公众性将亿万投资者的利益与公司利益联系起来，它的高管薪酬问题受到最为广泛的关注。综上，作为全球经济的重要一极，我国上市公司高管薪酬规制的重要性不①对于不合理的上市公司高管薪酬而言，由于与高管提供的服务之间没有合理的对价关系，已经构成了公司新的代理成本。1导论/005言而喻。一方面，要有与全球融合的上市公司高管薪酬制度提供合理的高额薪酬，为上市公司招揽、留住各种顶级人才提供制度支持：通过激励手段促进公司业绩与高管利益之间目标函数的一致性，充分发挥高管的主观能动性，在其为企业创造财富的同时满足物质需求和精神追求，实现平衡和共赢。另一方面，基于我国所有权的性质及所有者缺位的国情，我国国有上市公司既要遵守市场经济法律制度的要求，又要受到适应其特征的、行政化规制手段的约束。对于以民企上市公司为主的非国有上市公司，针对控股股东存在的现实，应当受到保护中小股东利益制度的约束。当前，我国国企改革已经步入深水区，随着上市公司股权激励制度的正式施行，在胜利完成改革任务的同时，对上市公司高管薪酬制度扬长避短，促进个人价值的实现和企业业绩的进步，增加财富，推动社会进步和民众富裕是各界共同的任务。而对上市公司高管薪酬的规制法律涉及众多，笔者主要从公司法的角度进行探析，避免陷入泛而不深的窠白。1.2研究意义公司治理通常包括三个方面的内容：控制权的分配、外部市场竞争、薪酬激励机制的安排。传统公司治理模式是以控制权的分配、外部市场的竞争为主来进行构建，对高管薪酬激励机制在公司治理中的作用重视程度不够。薪酬激励机制通过制度设计将以高管为主的公司有关人员的个人利益与企业的长远利益紧密结合，从而促使激励对象为了公司和股东的价值最大化而勤奋工作，是薪酬制度的灵魂所在。所谓有关人员，主要包括高级管理人员及普通职员·。普通职员的薪酬激励主要与管理学意义上的公司治理相联系，而高级管理人员主要与公司法意义上的公司治理相联系。换句话说，从公司法的角①例如，我国证监会于2016年颁布的《上市公司股权激励管理办法》第2条规定，本办法所称股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。第8条明确其他员工为“核心技术人员或者核心业务人员，以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工”。上市公司高管薪酬法律规制研究/006度来看，薪酬激励法律制度是针对高级管理人员的制度设计。自20世纪50年代起，以股票期权为核心的股权激励制度逐步盛行，伴随着全球经济的繁荣和股市的不断推高，高管薪酬也不断上升。在股权激励制度的作用下，全球高管高薪甚至巨薪成为普遍现象。经济上行时期的高管高薪并未引起全面的关注，而当经济下行时仍然享受着高薪的高管们招致了更多的争议。自21世纪初以来，世界各地反对高管高薪的声音此起彼伏。2004年，卢西恩·伯切克、杰西·弗里德两位美国教授联名发表了《无功受禄一审视美国高管薪酬制度》(PAYWITHOUTPERFORMANCE一TheUfulfilledPromieofExecutiveCome.atio),引发了学界对美国高管薪酬制度的批评，也引发了不同的声音。例如，美国艾拉·T凯及斯蒂文·范·普腾认为：关于高管薪酬的种种“神话”，其实是误解。针对这些“误解”，他们描述了上市公司高管薪酬的现实，即高管薪酬制度在美国为企业界广泛采用。薪酬制度的成功运用，对美国经济的增长有着不可低估的作用，也促进了美国模式的公司治理的形成，并为各界所重视。高管薪酬与公司业绩有着密切的联系，它随着股价和公司业绩波动。在股权激励的作用下，上市公司高管卓越的工作成效为股东带来了数以万亿的财富，创造了大量的工作岗位，为众多的公司员工及其家属带来了丰厚的收益。高薪反映的是企业界对精英管理人才的强烈需求，是市场需求的表现。艾拉·T凯和斯蒂文·范·普腾认为：在美国，许多薪酬实践都鼓励并最终导致股东创造价值与生产率增长，而不是以股东和其他员工的利益为代价让高管致富。无疑，“无功受禄”的观点占据了主导地位。在中国，高管薪酬问题同样引发了热议和关注，国有企业高管薪酬设计成为国企改革和经济体制改革中顶层设计的重要部分。我国的公司治理实践与德国和日本相近，强调两会制度，并从形式上建立起了股东会、董事会和监事会相互制衡的治理结构。理论上，由于多数情况下国有上市公司中的国有股股东占控股地位，股东大会系大股东控制，董事会成员中的多数由国有股股东提出候选人，并经股东大会选任，自然代表着大股东的利益，而董事常常兼任着经理。于是，股东会、董事与经理倾向于结成共同利益体，至于监事···试读结束···...

2022-10-19

图书名称：《上市公司财务报告欺诈与公司治理》【作者】杨丹著【丛书名】公司治理与国企改革研究丛书【页数】202【出版社】上海：东方出版中心,2016.01【ISBN号】978-7-5473-0896-7【分类】上市公司-企业管理-研究-中国-上市公司-会计报表-研究-中国【参考文献】杨丹著.上市公司财务报告欺诈与公司治理.上海：东方出版中心,2016.01.图书封面：图书目录：《上市公司财务报告欺诈与公司治理》内容提要：《上市公司财务报告欺诈与公司治理》落脚于中国上市公司的财务报告欺诈行为，通过对上市公司所从事欺诈活动的列示从而考察公司治理机制如何影响财务报告欺诈的发生，从而为抑制欺诈活动提供支持性证据。《上市公司财务报告欺诈与公司治理》内容试读第1章财务报告欺诈理论与实证研究财务报告欺诈(frauduletfiacialreortig)对上市公司自身发展和资本市场效率都存在着巨大危害。上市公司及其管理层通过提供较高质量的财务报告，有利于减少公司与外部报告使用者（如投资者、债权人、监管机构等)之间的信息不对称，进而降低资金使用成本以增加股东的财富价值，管理层在这个过程中也会通过报酬激励（如股票期权(tockotio)等)或自身名誉的提升来获得收益。而高质量的财务报告在减少资本市场信息不对称的同时，增加了会计信息的透明度、相关性以及决策有用性，这对于提高资本市场投资效率、促进资本市场有效健康地发展，起着非常重要的作用。可见，财务报告欺诈不仅是上市公司自身运营和资本市场发展的“阻滞剂”，更是存在巨大危害的“破坏器”。本章从财务报告欺诈相关概念和理论研究入手，首先，明确财务报告欺诈的概念及其与盈余管理之间的关系，在回顾与财务报告欺诈相关的经典理论之后，分析现有研究中财务报告欺诈的构成要素，包括“谁(who)”参与了财务报告欺诈，财务报告欺诈使用“什么(what)”手段，“为什么(why)”会发生财务报告欺诈，以及“何时(whe)”与“何地(where)”容易发生财务报告欺诈；其次，整理现有研究中财务报告欺诈公司的典型特征和审计领域财务报告欺诈公司的“红旗标志(redflag)”:最后，探讨财务报告欺诈与公司治理的关系在近些年逐渐引起关注，以及财务报告欺诈的外部监督与规制机构的设立。本章试图对财务报告欺诈问题作一个全面的介绍，从而在此基础上展开其与公司治理关系的后续研究·1…上市公司财务报告欺诈与公司治理1.1财务报告欺诈相关概念要想正确并完整地理解财务报告欺诈的性质与成因，首先，须明确什么是财务报告欺诈。按照北京图书进出口有限公司出版的《韦氏国际词典》的解释，欺诈(fraud)一词的定义为“导致他人放弃或失去财产或一些权力的有意图的行为(theitetioaldecetiotocaueaerotogiveuroertyoromelawfulright)”。司法系统关于欺诈的定义为“其是个较广泛的概念，包含人们所采取和实施的、通过误导他人以使其受骗或犯错误来给自己谋取利益的全部行为和方式，包括一切蒙蔽、欺骗、有意图侵犯他人权利而采用的伎俩、计谋、骗局和手段”①。法律出版社出版的《牛津法律大辞典》对欺诈的解释是：“欺诈是一种虚伪陈述，或图谋欺骗的行为，通常以故意做虚假陈述，或者做出其本人并不相信其真实性的陈述，或者不顾其是否真实而做出的陈述等方式构成，并意图（并且事实上如此）使受骗人引以为据。但是，欺诈同样也可以以隐瞒真相或故意不做出其理应做出的陈述方式，或者通过行为构成。”法律出版社出版的《国际商事同通则》第38条注释将欺诈的定义理解为“欺诈行为是指意欲诱导对方犯错误，并因此从对方的损失中获益的行为”。我国《关于贯彻执行〈中华人民共和国民法通则〉若干问题的意见（试行）》第68条规定：“一方当事人故意告知对方虚假情况，或者故意隐瞒真实情况，诱使对方当事人作出错误意思表示的，可以认定为欺诈行为。”根据这一规定，欺诈行为须具备几个条件：第一，欺诈人具有欺诈的故意；第二，欺诈人具有欺诈行为；第三，被欺诈人陷于错误是基于欺诈人的欺诈，即被欺诈人并非因自己疏忽之故，而是因欺诈之故陷于错误；第四，被欺诈人因错误认识而为意思表示，这里的意思表示，是指表意人将欲成为法律行为的意思表示于外部的行为，被欺诈人在为意思表示时认为是自己真实的意思表示，会引起期望的法律后①信息来源：htt:/www.uaverageadjuter.org/VPO6Water..df·2·第1章财务报告欺诈理论与实证研究果，而如果被欺诈人虽然因受欺诈而陷于错误认识，但并未因错误认识而为意思表示，则不构成欺诈；第五，欺诈必须是违反法律法规、违反诚信原则的行为。综上可见，欺诈一词包含两层含义：一是指故意欺骗他人的行为；二是指故意欺骗他人，并诱使对方作出错误意思表示的行为对于财务报告欺诈(frauduletfiacialreortig)的定义，在一些权威教材或者机构报告中有所涉及。美国注册欺诈检查师协会(ACFE,theAociatioofCertifiedFraudExamier)将财务报告欺诈定义为“对重要事项或者会计数据进行有意图的、蓄意的错误报告或者遗漏报告，以误导他人，进而在全部信息可获得的情况下，导致报告使用者改变其判断或者决策”(ACFE,1993)。美国注册会计师协会(AICPA,AmericaItituteofCertifiedPulicAccoutat)在《在财务报表审计中对欺诈的考虑》中，将财务报告欺诈定义为“在财务报表中蓄意错报、漏报或泄露以欺骗财务报表使用者”。美国公众监督委员会(POB,Pulic()verightBord)定义财务报告欺诈为“公司高层管理者参与的、通过欺骗性地报告财务信息，以错误传递信息或恶意侵害他人利益的行为”(POB,1994)桑希尔和韦尔斯(Thorhillam.Well,1993)强调财务报告欺诈是针对篡改和伪造财务报表的行为，这些行为通常是在高管层面进行的，并且较多涉及对于公司利润和资产的高估。马尔福德和科米斯基(MulfordamComikey,2002)提出与AICPA相似的财务报告欺诈定义，即“通过对财务报表进行蓄意错报、漏报或泄露以达到欺骗财务报表使用者的目的”。此外，现有一些学者认为财务报告欺诈(frauduletfiacialreortig)和管理欺诈(maagemetfraud)具有同等含义，可交互使用埃利奥特和威林厄姆(Elliottam.Willigham,1980)和罗伯逊(Roerto,2000)认为，之所以把财务报告欺诈和管理欺诈视作等同，是因为大部分的财务报告欺诈行为是发生在管理层，由管理者参与或者授权实施的。埃利奥特和威林厄姆(Elliottam.Willigham,1980)给出财务报告欺诈的定义为“管理层发生的欺骗性、误导性的财务报告和披露，以损害投资者和债权人利益的行为”。而雷扎伊(Rezaee,2002)则认为管理欺诈包含财务报告斯诈，具体观点如图1-1所示。雷扎伊(Rezaee,2002)指出这种定义更多关·3·上市公司财务报告欺诈与公司治理注公司外部受害者，并将财务报告欺诈定义为“蓄意的错报或者漏报与财务报表有关的会计数字或者会计信息，以试图蒙蔽和欺骗财务报表使用者，尤其是投资者和债权人”。财务报告欺诈FrauduletFiacialReortig重要事项的误传MirereetatioofMaterialFact侵占资产MiaroriatioofAet管理欺诈重要事项的隐藏MaagemetFraudCocealmetofMaterialFact其他违法行为OtherIllegalAct行贿Briery欺诈FRAUD利益冲突CoflictofIteret挪用或侵占钱财或资产EmezzlemetofMoeyorProerty渎职员工欺诈BreachofFiduciaryDutyEmloyeeFraud窃取商业秘密TheftofTradeSecretofItellectualProerty其他违法行为OtherIllegalAct图1-1Rezaee(2002)关于欺诈类型的表述综上可见，财务报告欺诈是一种不道德的、蓄意的犯罪行为，通过歪曲能够影响外部利益相关者（如投资者和债权人）决策过程的会计信息，来达到满足自身、公司内部人员（如高层管理者）或实际控制人（如大股东）利益的目的。显然，财务报告欺诈是财务欺诈的一种，而财务欺诈又是欺诈行。40第1章财务报告欺诈理论与实证研究为的一种。财务报告欺诈发生于公司内部高层管理者或者实际控制人与公司外部利益相关者信息交流的过程，而这个过程会直接影响外部利益相关者的决策。外部利益相关者根据公司内部的财务报告信息，判断公司的财务状况、经营成果和现金流量，并预测公司未来的发展前景，错误或者虚假的财务报告信息，会直接引发外部利益相关者作出不恰当的投资决策，从而引发法律后果。而这个事项发生在上市公司身上，则会导致资本市场投资效率的下降，易产生经济泡沫。1.2财务报告欺诈与盈余管理自20世纪80年代以来，盈余管理(earigmaagemet)一直是财务会计类和管理类研究者广泛关注的研究议题，然而，到目前为止，针对盈余管理的定义，学术界仍然没有达成共识。主要的分歧点来自不同学者对盈余管理是否合法的认定以及盈余管理与财务报告欺诈之间的关系，存在不同的意见。戈埃尔和撒克(Goelam.Thakor,2003)认为，盈余管理的目的就是使财务报告信息反映公司管理层所期望的盈余，而不是公司真实的盈余，而这个过程就是欺骗外部利益相关者，因此盈余管理是欺诈性质的；而马林等(Marietal..,2002)则指出，盈余管理这种行为虽然不是完全真实地反映公司盈余，但也不属于欺诈行为，其超出真实性财务报告和欺诈性财务报告的边界：此外，沃茨和齐默曼(Wattam.Zimmerma,1990)提出，盈余管理是公司管理层根据自身的利益和判断，而作出的对公司会计数字进行有限的或者无限的战略性调整，这种调整可能落在合法的界限之内，也可能落在合法的界限之外，因此，盈余管理既可以是合法的又可以是欺诈性质的。马尔福德和科米斯基(Mulfordam.Comikey,2002)认为，盈余管理与财务报告欺诈之间的关系取决于公司在管理盈余过程中所使用的“激进会计政策(aggreiveaccoutigractice)”是否属于公认会计准则(GAAP,GeerallyAccetedAccoutigPricile)规定的范围。“激进会计政策"·5·上市公司财务报告欺诈与公司治理是指公司在选择会计方法时，有意识地根据自身所期望的结果来选择相应的方法，而不考虑这种方法是否符合相应的情境或者公司实际情况。当激进会计政策的使用存在欺诈并事先有预谋的意图时，其产生的性质严重的误导便会被认定是一种违反法律法规的行为，那么激进会计政策的使用便是欺诈行为(Adero,1994)。对于是否属于公认会计准则(GAAP)规定的范围，约翰逊(Joho,1999)认为，盈余管理和财务报告欺诈都是对于公认会计准则的滥用，在这方面两者是一致的：布朗(Brow,1999)则指出盈余管理是在公认会计准则允许的范围之内，对盈余进行调节使其更倾向于所期望的结果，而财务报告欺诈是在公认会计准则允许的范围之外，两者有本质的不同：而德肖和斯金纳(Dechowam.Skier,2000)提出如果公司管理层调节盈余的目的是欺骗蒙蔽财务报表使用者，那么这种盈余管理就是财务欺诈行为，除此之外，其他情况都是正常会计政策或会计方法的选择。但是德肖和斯金纳(Dechowam.Skier,2O00)也指出虽然盈余管理和财务报告欺诈的意图有相似之处，但两者也存在本质差异，具体观点如表1-1所示。表1-1盈余管理和财务报告欺诈的差异会计政策或会计方法选择真实现金流选择类型(AccoutigChoice)("Real"CahFlowChoice)属于GAAP规定的范围稳健会计选择(CoervativeAccoutig):·推迟确认销售(Delayig·过多估计和计提准备金(Overlyaggreiveale)recogitioofroviioorreerve)·加速确认研发费用或者·收购过程中过多估计正在进行中的研发广告费用(Acceleratig费用(()vervaluatioofacquiredi-Ram.Doradvertiig盈余管理roceRam.Diurchaeacquiitio)exediture)(Earig·过多估计重组支出和资产减值准备Maagemet)(Overtatemetofretructurigchargeadaetwrite-off)白然盈余(NaturalEarig):。正常运营过程所产生的盈余(Earigthatreultfromaaturaloeratiooftheroce)·6.···试读结束···...

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图书名称：《A股上市公司并购重组与并购基金》【作者】陈金荣著【页数】368【出版社】北京：华夏出版社,2020.08【ISBN号】978-7-5080-9970-5【分类】上市公司-企业兼并-研究-中国【参考文献】陈金荣著.A股上市公司并购重组与并购基金.北京：华夏出版社,2020.08.图书封面：图书目录：《A股上市公司并购重组与并购基金》内容提要：本书以业内人士的视角，通过梳理2019年（含2018-2019年操作，但在2019年审核通过及交易完成）的A股上市公司并购重组及相关并购基金案例，整理了监管部门审核重点关注事项、监管政策的趋势变化，针对性探讨了并购过程中的借壳上市、对赌及支付的最新情况，重点分析了国资纾困及PE机构通过并购基金收购上市公司控制权的情形，最后深度解析了上市公司通过并购基金进行跨境并购的代表性案例。本书对企业重组、产业并购的实务工作者及相关研究人员有一定的参考价值。《A股上市公司并购重组与并购基金》内容试读第一章2019年上市公司并购重组、审核及监管情况一、2019年A股上市公司并购重组基本情况上市公司并购重组是企业通过外延式扩张实现迅速发展壮大的重要方式，是产业转型升级的重要途径。随着我国经济的发展，A股市场并购重组规模越来越大、方式越来越多，服务的中介机构也在快速成长，政策监管也随之适时调整并完善。总体而言，经历了从热转冷的周期演变，2019年A股并购重组市场进一步降温，呈现了新的特点。(一·)并购重组项日分类情况本章的统计口径为2019年全年经证监会并购重组审核委员会（简称“并购重组委”)审核的126单并购重组项目，涉及118家A股上市公司，其中103家上市公司获得核准通过（见附件1、附件2)，另有15家上市公司未能通过审核（见附件3),全部项目的过会率为87.29%。1.按照交易所板块统计上交所过会率为91.11%，为全部板块中最高。深交所整体过会率为84.93%，其中中小板过会率最高，达到86.21%，其次为深交所主板，为85.71%。过会率最低的是创业板，为83.33%。（见表1-1）表1-12019年上会并购重组所属交易所板块单位：单项目上交所深交所主板深交所中小板深交所创业板合计无条件过会14361134月股上市公司并购重组与并购基金(2019)：重点同题及案评折续表项目上交所深交所主板深交所中小板深交所创业板合计附条件过会279191469未过会42515合计45142930118资料来源：证监会官网。2.按照交易目的分类按照交易目的分类，并购重组项目可分为外延扩张、整体上市和借壳上市三类。外延扩张：上市公司收购与控股股东无关联关系的第三方资产，根据标的资产行业的关联性，可细分为横向收购、纵向收购以及以多元化为目的的跨界收购。整体上市：上市公司控股股东或关联人将自身资产注入所控制的上市公司，提高实际控制人权益比例，且上市公司实际控制权不发生变动。借壳上市：取得上市公司控制权并注入资产进而改变上市公司主营业务。形式上表现为上市公司对外收购资产，本质上是以上市公司作为并购重组对象的反向收购，目的是标的公司获得上市资格。2019年A股通过证监会审核的并购交易中，外延扩张和整体上市类型的交易均为47单，占比45%，借壳上市占比约10%。与往年相比，整体上市交易占比明显提高，这是由于2017年及以前年度“三高”（高估值、高商誉、高业绩）型外延扩张并购的风险在2018一2019年度集中暴露。受此影响，上市公司在2019年的并购重组大幅下降，当年跨界并购交易仅有通产丽星(002243.SZ)收购力合科创和河池化工(000953.SZ)收购南松医药2个案例。其中，通产丽星是在继续保持原有高端化妆品塑料包装业务的基础上，跨界提升科技创新服务业务的竞争优势和盈利能力：河池化工是在大股东遭遇破产重组的同时，由原来传统的大化工产业向医药中间体等精细化工产业发展延伸，通过南松医药从事医药中间体的研发、生产与销售业务，实现主营业务的转型升级。具体情况见表1-2。表1-22019年上会并购重组交易类型单位：单项目外延扩张整体上市借壳上市合计无条件过会1913234附条件过会2834769未过会68115合计535510118资料来源：证监会官网第一章2019年上市公司并购重组、审核及监管情况3.所涉行业的统计分析按照证监会行业一级分类，2019年并购重组委审核的上市公司所处行业及过会情况见表1-3。表1-32019年上会项目证监会行业划分及统计行业分类无条件附条件未过会总计过会（单)过会（单）(单)过会率(%)】(单)制造业2248988.6179电力、热力、燃气及水生产和供应业24275.008信息传输、软件和信息技术服务业14183.336房地产业13180.005建筑业21175.004批发和零售业130100.004采矿业20100.003交通运输、仓储和邮政业110100.002金融业110100.002科学研究和技术服务业020100.002文化、体育和娱乐业01150.002水利、环境和公共设施管理业100100.001总计34691587.29118资料来源：证监会官网统计结果显示，2019年上会审核的项目中，制造业上市公司数量最多，达到79家，过会70家，过会率88.61%，与整体过会率相当。文化、体育和娱乐业上市公司并购项目上会2家，1家附条件过会，50%的过会率在统计中列为最低。按照中信证券一级行业分类，2019年度申请重组审核的上市公司所处行业及过会情况见表1-4。从表1-4可知，周期性行业和传统行业如有色金属、医药、建筑、通信、钢铁、汽车、轻工制造、非银行金融、交通运输、商贸零售、食品饮料、家电、农林牧渔、消费者服务及综合行业过会率均较高，仅有电力及公用事业行业过会率较低，过会率最低的行业为传媒和纺织服装。电子行业上市公司被否交易数量最多，有3单交易未能过会，分别为欧比特(300053.SZ)收购佰信蓝图与浙江合信、海洋王（002724.SZ)收购明之辉，以及万魔声学借壳共达电声(002655.SZ)的交易。第一章2019年上市公司并购重组、审核及监管情况表1-52019年上会并购重组项目企业性质统计项目国有企业国有占比(%)】民营企业民营占比(%)(单)(单)合计（单）无条件过会1235.292264.7134附条件过会3043.483956.5269过会项目合计4240.786159.22103未过会640.00960.0015资料来源：证监会官网。(二)重大资产重组涉及配套融资统计在全年103单过会的并购重组项目中，总计58单进行了配套融资，占比56.31%：募资金额561.01亿元，占58单项目交易总金额2,113.36亿元的26.55%。具体统计情况见本章附件4。上市公司在并购重组项目中配套融资的募投方向有三类：一是支付交易的现金部分对价和相关税费，二是投入标的资产在建项目建设，三是补充上市公司流动资金。在发行种类上，新劲刚(300629.SZ)收购宽普科技的交易首开发行可转债募集配套资金先河，全年共有8单交易明确以发行可转债，或者以发行股份结合可转债方式进行配套融资，以可转债进行配套融资的总额为36.96亿元，占总融资额的6.59%。在股市波动风险较高的时期，以发行可转债进行再融资对投资者具有吸引力。从融资额度上看，《（上市公司重大资产重组管理办法〉第十四条、第四十四条的适用意见一证券期货法律适用意见第12号》(2019年10月18日)规定：上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金，所配套资金比例不超过拟购买资产交易价格100%的，一并由并购重组委予以审核：超过100%的，一并由发行审核委员会（简称“发审委”）予以审核。从实践上看，截至目前，A股上市公司在并购中尚未出现过配套融资比例超过拟购买资产交易价格100%的情况，主要为避免出现跨部门审批。能在并购重组委一次性核准的项目，如果增加发审委审核环节，除了延长审核周期外，还会降低过会概率。另外，在证监会审核中，部分上市公司由于在配套融资方案中所披露的募投项目的可行性和必要性不足，可能被要求取消募集配套资金。如沃施股份(300483.SZ)在2018年收购中海沃邦的项目中，因为前次募集资金未使用完毕，且使用进度和效果与披露情况不一致，所以被否决，在2019年取消配套融资方案后才得以重新过会。(三)并购重组上市公司的股价表现并购重组项目过会的103家上市公司，全年股价上涨的有81家，占总量的5月股上市公司并购重组与并购基金(2019)：重点同题及案脬析78.64%,股价下跌的有22家，具体统计数据详见本章附件5。考虑到沪深300指数在2019年上涨了35.78%，这103家上市公司仅有36家跑赢了沪深300指数，占比34.95%，大致而言，并购重组题材整体跑输了A股大市。2019年，部分上市公司并购重组在公告或者获得审批时股价即大幅下跌。2018年年报披露时大量上市公司因以前年度并购形成的商誉而集中暴雷，令投资者对A股并购重组有了更理性的认识。市场投资逻辑从“炒概念”向“产业逻辑”“价值投资”方向回归，并购重组概念和“炒壳”等行为不再轻易被追捧。1.半导体公司重组后涨幅居前涨幅靠前的4家公司分别为韦尔股份(603501.SH,全年涨幅389.56%)、北京君正(300223.SZ,全年涨幅378.05%)、闻泰科技(600745.SH,全年涨幅337.77%)和兆易创新(603986.SH,全年涨幅229.97%)，这4家公司全年涨幅排在A股全市场第一、第三、第四和第六，且均为半导体行业的企业。除这4家公司外，处于半导体产业链上的晶锐股份、华铭智能和中京电子涨幅也分别达到140.12%、69.34%和63.70%.大幅跑赢市场指数。根据Wid指数数据，Wid半导体指数(886063.WI)2019年全年涨幅66.11%，位列全部67个一级行业之榜首。2019年，由于中美贸易战中中兴通信被美制裁、华为遭遇芯片断供等事件的影响，同时受到5G驱动的通信基建、数据中心景气度的提升共振，以芯片工业为首的半导体行业成为2019年A股最耀眼的明星。在业绩和行业景气度的双加持下，2019年上述公司的股价大幅上涨，这是产业并购逻辑在A股市场的有效印证2.新兴产业公司借壳上市仍受投资者追棒全年完成的9单借壳上市交易中，有4单属于战略新兴产业公司借壳传统行业其全年股价表现超过了市场平均水平。其中，山东罗欣药业借壳东音股份(002793SZ),帮助上市公司从传统业务向仿制药和化学创新药行业转型，全年股价涨幅达到130.55%：天下秀借壳ST慧球(600556.SH),助力业务几乎空心化的上市公司向互联网大数据、新媒体营销服务行业转型，全年股价涨幅达到95.18%：爱旭科技借壳ST新梅(600732.SH),实现了向光伏行业晶硅太阳能电池研发和生产的转型，全年股价涨幅达到72.35%；居然新零售借壳武汉中商(000785.SZ),实现了向泛家居建材销售的转型，并跻身阿里新零售生态链企业，成为国内新零售实践的引领企业，全年股价涨幅达到52.53%。此外，还有其他5单借壳交易，由于借壳资产本身处于传统行业或产能较为饱和的行业，借壳完成后成长性不足，公司股价未受到投资者追捧。6···试读结束···...

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图书名称：《苏州上市公司发展报告2020》【作者】薛誉华主编【页数】327【出版社】上海：复旦大学出版社,2020.12【ISBN号】7-309-15391-0【价格】118.00【分类】上市公司-研究报告-苏州-2016【参考文献】薛誉华主编.苏州上市公司发展报告2020.上海：复旦大学出版社,2020.12.图书目录：《苏州上市公司发展报告2020》内容提要：本书是在连续六年（2014-2019年）公开出版的《苏州上市公司发展报告》之后的第七部。继续以苏州已上市公司为主体，以苏州新三板挂牌企业、科创板企业和拟上市预披露公司为补充，面向众多的市场投资者，多维度、全面客观地分析了我国资本市场苏州板块的发展现状和趋势。《苏州上市公司发展报告2020》内容试读州上市公发展报(2016)第一章苏州上市公司概况苏州自古以来就是我国长三角地区重要的经济和文化中心，经过改革开放以来三十多年的发展，苏州已经发生了翻天覆地的变化，地方社会经济发展取得了令人瞩目的成绩。苏州强劲发展的实体经济为资本市场的发展壮大培育了肥沃的土壤，同时，苏州市委、市政府对资本市场高度重视，相继出台了《加快发展资本市场的指导意见《关于促进金融业改革发展的指导意见》《苏州市金融发展“十二五”规划》以及《苏州市金融支持企业自主创新行动计划(2015~2020)》等指导性文件，有力推动苏州实体经济进入资本市场高速发展的快车道。目前在我国资本市场上已形成了多层次、宽领域、有特色、富活力的“苏州板块”。第一节苏州上市公司的发展演变一、苏州上市公司发展概况20世纪90年代初沪深交易所相继成立，中国资本市场开始进入新的发展篇章。1993年9月8日“苏三山A”(证券编号0518)①在深圳证券交易所挂牌交易，成为苏州地区首只发行上市的股票，并由此揭开了我国资本市场苏州板块的发展序幕。得益于苏州优良的经济基础、自身准确的城市定位以及清晰的发展战略，加之中国资本市场规模的不断扩大、直接融资功能的不断升级，我国资本市场苏州板块在过去二十余年间得到了飞跃式发展（见表1-1）。苏州上市公司的发展历程主要可以分为以下三个阶段。第一个阶段：从20世纪90年代开始后的十年，这是苏州上市公司发展的初创期。1994年1月6日在深圳证券交易首发上市的创元科技(000551.SZ),为现存苏州①“苏三山A”公司所在地为江苏省昆山市，后因为连续亏损被暂停上市，经重组后，成为现存的上市公司“四环生物”(000518.SZ)。003苏州上市公司发展报告(2016)表1-1苏州企业上市时间及所属板块分布单位：家年份主板中小板创业板合计199411199611199733199911200011200333200666200744200842009213201013215*20113481520122分8201439620153126合计“20362177注：*包括2003年6月27日首发上市的华芳纺织(600273.SH):*不包括2010年7月16日首发上市的康得新(002450.SZ),该公司于2014年2月12日经北京市商务委员会京商务函字〔2014)131号《北京市商务委员会关于北京康得新复合材料股份有限公司迁址的复函批准，迁址至江苏省，并经江苏省工商行政管理局批准，更名为江苏康得新复合材料股份有限公司，取得江苏省苏州市工商行政管理局颁发的8企业法人营业执照》：***截至2015年12月31日，苏州地区上市企业实际数量与板块分布情况。上市公司中最早在主板市场挂牌的股票。截至2003年年底，苏州地区累计共有10家公司在沪深交易所成功上市，而期间全国共有近1200家公司在沪深两地成功上市，苏州上市公司数量占比不足1%①。第二个阶段：2004一2008年。2004年5月17日，深交所设立中小企业板获得证监会正式批复，推动我国多层次资本市场建设向前迈进了一大步。受此消息的鼓舞，2004年当年共有38家中小板企业成功挂牌，占全年沪深两市挂牌总量的38.78%。2006年10月12日江苏宏宝(002071.SZ)②成功上市，成为苏州地区第一家挂牌中小板的上市企业。苏州市委、市政府2005年《关于加快发展资本市场的指导意见》以及①这里所述苏州上市公司包括2003年6月27日首发上市的华芳纺织(600273.SH),该公司证券简称于2014年12月24日变更为“嘉化能源”，公司注册地址由“江苏省张家港市”变更为“浙江省嘉兴市”。②现已更名为“长城影视”。004第一章苏州上市公司概况2008年《关于促进金融业改革发展的指导意见》等政策文件的出台，对充分认识发展资本市场的重要意义以及促进资本市场大力发展等方面起到了重要的促进作用。2006一2008年间苏州地区累计共有14家企业成功上市，且全部落户于深交所的中小板。第三个阶段：2009年初以来。2009年，证监会批准深圳证券交易所设立创业板，这对中国多层次资本市场的建立以及资本市场逐步走向完善均具备重大意义，2009年10月30日，首批获批的28家创业板公司集体上市。新宁物流(300013.SZ)是首批28家获批的企业之一，也是苏州地区第一家成功挂牌创业板的公司。中小板和创业板的开板丰富了国内多层次资本市场建设，苏州地区的上市公司数量也呈现出飞跃式发展态势，其中，2010年共有13家企业登陆中小板市场，占当年苏州地区上市总量的86.67%；2011年和2012年分别有8家和5家企业登陆创业板市场，分别占当年苏州地区上市企业总量的53.33%和62.50%。2011年《苏州市金融发展“十二五”规划》的发布，为未来几年资本市场的发展指明了发展方向，明确了发展目标，部署了发展举措。2014年和2015年苏州地区每年均有6家企业成功登陆A股市场。2015年9月，苏州市政府印发《苏州市金融支持企业自主创新行动计划(2015~2020)》,这对推动地区金融机构创新服务，调动金融资源支持本地企业创新发展，提升企业创新驱动发展水平，推进区域经济加快转型升级，均具有重要的意义。纵观苏州上市公司的时间发展序列，我们发现苏州上市公司主要集中在2006年以后在沪深交易所挂牌上市。2000年以前，苏州地区累计仅有6家上市公司；20002009年，累计共有21家企业上市，上市公司数量实现稳步增长；但从2010年以来，尤其是2010年和2011年，每年各有15家企业成功登陆A股市场，两年合计达30家，超过过去十年间的上市总数。最近几年，除了新推中小板和创业板市场外，2011年对苏州大举进入资本市场来说也是标志性的一年，继2003年11月27日江南高纤(600527.SH)登陆上海证券交易所后，时隔8年之久，苏州又有东吴证券(601555.SH)、风范股份(601700.SH)和鹿港科技(601599.SH)三家公司在上海证券交易所成功上市。2012年下半年起，新股IPO暂停，上市公司数量明显回落，2013年苏州地区未有新增上市公司，经过一年多的空窗期后，2014年初P0重新启动。近两年，苏州地区新增上市公司数量保持稳步增长，2014年和2015年每年均新增6家，其中半数企业选择在沪市主板市场挂牌。截至2015年12月31日，苏州地区共有20家主板企业、36家中小板企业以及21家创业板企业，地区合计上市公司总数为77家①。①如无特殊说明，本报告仅统计全国及各地区在A股上市企业的数量，在国内其他市场和境外上市的企业并未纳人。005苏州上市公司发展报告(2016)二、苏州上市公司地位分析1.在全国的地位截至2015年年底，全国共有A股上市公司2807家，合计总市值为583589.36亿元，苏州地区共有上市公司77家，合计总市值为8885.74亿元，苏州地区上市公司数量和总市值国内占比分别为2.74%和1.52%。上市公司的总市值占比明显低于数量占比，反映出苏州地区上市公司呈现个体平均规模相对较小的特征。数据表明，2015年年底苏州地区上市公司平均市值为115.40亿元，仅相当于全国上市公司平均市值的55.51%（见表1-2）。表1-2上市公司数据统计表（截至2015年12月31日）地区上市公司数量数量占比上市公司市值市值占比平均市值(家)(%)(亿元)(%)(亿元)全国2807583589.36207.91苏州772.748885.741.52115.40与国内直辖市相比，苏州上市公司数量明显少于北京(265家)和上海(218家)，但多于天津(42家)和重庆(42家)，上市公司总市值方面也存在同样的特点，即苏州地区上市公司总市值远低于北京和上海，但明显高于天津和重庆。与国内计划单列市相比，苏州上市公司的数量仅少于深圳(201家)，而显著多于青岛、大连和厦门等城市，上市公司的总市值也存在类似特点。与东部沿海省会城市相比，苏州上市公司的数量略少于杭州(79家)，但明显领先于广州、南京、济南和福州等地；上市公司的总市值方面，苏州上市公司的总市值仅有广州的57.22%或杭州的58.02%，但明显超过福州和济南等地（见表1-3）。表1-3国内部分城市上市公司数据统计表（截至2015年12月31日）地区上市公司数量（家）上市公司市值（亿元）北京市265167452.30上海市21863936.33直辖市天津市426831.28重庆市426532.91大连市263911.34计划单列市青岛市203225.33宁波市516247.68006···试读结束···...

2022-10-19 中国旅游景区发展报告2020 发展报告2020

图书名称：《上市公司盈余管理案例及实证》【作者】金莲花【页数】151【出版社】北京：团结出版社,2020.05【ISBN号】978-7-5126-7857-6【分类】上市公司-企业利润-研究-中国【参考文献】金莲花.上市公司盈余管理案例及实证.北京：团结出版社,2020.05.图书封面：图书目录：《上市公司盈余管理案例及实证》内容提要：这是一部经营管理类书籍。盈余管理是公司金融研究领域一个古老又富有生命力的话题。本书全面梳理和系统研究了过去三十年间我国上市公司的发展历程及会计盈余和盈余管理现状。将盈余管理区分为应计项目盈余管理和真实……《上市公司盈余管理案例及实证》内容试读第一章绪论上市公司盈余管理：案例及实证第一节研究背景及研究目的随着资本市场的萌芽、发展、规范和深化改革，资本市场的微观主体一上市公司得到快速发展，越来越多的企业通过资本市场实现上市融资，并以充足的资金为后盾，开展生产经营活动，提高效益，提升企业价值，为我国经济发展和社会安定注入活力。截至2019年6月末，我国上海证券交易所和深圳证券交易所共有3,622家企业上市交易（其中深市上市公司有2,157家，沪市上市公司有1,465家)，总市值接近50万亿元，证券市场上涌现出大量大型的、具有行业影响力和国际竞争力的上市公司和集团。回顾资本市场和上市公司的发展历程，上市公司取得的成就让国人振奋，满怀信心。然而，当我们看到上市公司取得的丰硕的业绩的同时，也会发现在资本市场上市公司的盈余管理现象屡禁不止。从轰动一时的国外的财务舞弊事件，到国内大大小小的会计粉饰事件，曾极度打击投资者信心，引起巨大的社会影响和关注。由此可见，上市公司的盈余管理现象并不是个例，需要引起社会各界的广泛重视。公司治理制度的建立和健全，外部监管、市场的调节等手段尽管对于遏制盈余管理起着一定的作用，但是从其内在动因、外部环境、会计准则与制度安排等角度考虑，盈余管理是必然存在的现象。首先，经营权和所有权分离的现代企业中，企业的利害关系人，如所有者（包括大股东和小股东）入、管理层、员工、审计师等各方存在利益冲突和信息不对称，从而引起委托代理问题，引发盈余管理。其次，由于行业的不同、企业业务的多样性和盈利模式的不同，会计准则需要赋予会计从业人员一定的职业判断空间。会计的职业判断是一把双刃剑，做出合理的判断并做相应的会计处理，将会提高会计信息的可靠性和相关性；相反，如果会计人员或企业管理层出于自身利益而做机会主义行为和判断，则会导致会计信息偏离其内在价值的后果。再次，由于企业外部人员处002第一章绪论于信息劣势，识别一家企业的盈余管理行为面临很大的困难，尽管可以通过第三方审计或加强监管等制度安排遏制盈余管理，但这需要很大的成本投入。最后，准则和制度的改革往往无法及时跟进新型业务或交易的产生，提供新的盈余管理空间，也增加盈余管理的识别难度。无限的盈余管理最终会被识破，此时利害关系人和市场所付出的代价是非常巨大的。在过去的几十年间，实务界和学术界的专家学者研究盈余管理，取得丰硕的研究成果。但是随着经济的发展，企业的治理结构越加复杂，业务模式和盈利模式越来越多样，涌现出更多复杂多样的新型业务，企业的盈余管理的动机和手段越发复杂。届时有必要对于我国上市公司的会计盈余和盈余管理进行全面的梳理和分析，以崭新的视角去研究盈余管理。本文的研究目的是，梳理过去三十年间我国上市公司发展历程及会计盈余和盈余管理现状，将盈余管理区分为应计项目盈余管理和真实活动盈余管理，从理论到案例，从案例到实证的方法路径研究盈余管理的动机、识别方法及经济后果，最终根据本文的研究结论提供政策建议。003上市公司盈余管理：案例及实证第二节主要研究内容与研究框架本文的主要研究内容如下。第一，理论与文献回顾。收集并阅读文献，主要从盈余管理的定义及分类、盈余管理的动机、盈余管理的计量以及盈余管理的经济后果角度梳理和评价相关理论和前期文献，为后面的研究设计提供参考依据。第二，盈余管理历史和现状分析。分析资本市场开市初期至2018年的上市公司基本情况、规模、会计盈余、现金利润的变化情况、会计盈余和现金利润的差异，总结出我国上市公司的盈余管理现状及普遍存在的问题。第三，盈余管理案例研究。案例研究的优点是对研究对象进行更全面和深入的分析，对典型问题开展更深层次的探讨，有助于进行探究性研究。以往很多盈余管理的案例研究主要集中在事后已被揭发并界定为财务舞弊的案例研究，此类案例缺乏探究性和启发性。本文选取并未界定为财务舞弊的两家典型的企业，即，应计项目盈余管理典型案例一A公司和新型复杂业务中的真实活动盈余管理典型案例一B公司作为案例企业，分别分析应计项目盈余管理和真实活动盈余管理的手段和识别问题。第四，盈余管理实证研究。案例研究的缺点是无法对研究结论进行普遍化的推论，因此，需要利用经验数据进行实证研究，以实证研究结果得出一般化的结论。本文利用我国上市公司的历年数据，计量应计项目盈余管理和真实活动盈余管理幅度，分析盈余管理的动机和经济后果，得出我国上市公司盈余管理的普遍性的结论。第五，政策建议。根据本文的理论分析、案例分析和实证分析结果，在本文的最后部分提出识别与防范上市公司盈余管理的政策建议。本文的研究框架如下图1.1。004第一章绪论绪论研究背景和研究意义主要研究内容的介绍研究思路和方法介绍应计项目盈余管理案例分析理论分析真实活动盈余管理案例分析●案例介绍●盈余管理的定义和计量●案例介绍●盈余管理动机及识别盈余管理的动机●盈余管理的动机及手段●案例发现●盈余管理的经济后果●案例发现应计项目盈余管理实证分析真实活动盈余管理实证分析●研究设计●研究设计●盈余管理的动机●盈余管理的动机●盈余管理的经济后果盈余管理的经济后果结论及政策建议图1.1本文的研究框架005上市公司盈余管理：案例及实证第三节研究方法本文采用定性分析与定量分析相结合；理论分析、案例分析和实证研究相结合；演绎法和归纳法相结合的研究方法。首先，在文献的梳理和政策建议的部分，本文主要采用定性研究的方法：在我国上市公司盈余管理现状分析、两个典型案例的分析和应计项目及真实活动盈余管理实证研究部分主要采用的是定量研究方法。其次，理论和文献的评价、盈余管理动机及经济后果的逻辑推导主要应用理论分析方法；A、B两个公司的深入探究通过案例分析的方法，盈余管理的计量、动机和经济后果的验证利用经验证据通过实证分析方法进行验证。最后，本文的研究过程中既有演绎，又有归纳，如，将案例分析推广到实证分析，以及盈余管理计量方法的提出和改进，主要用演绎法；由案例及实证分析结果归纳出盈余管理方法、现象、动机及其后果，主要应用归纳法。006···试读结束···...

2022-10-19 盈余管理经典案例 盈余管理理论方法案例

图书名称：《上市公司环境绩效评估报告2017年》【作者】李晓亮【页数】351【出版社】中国环境出版集团,2020.03【ISBN号】978-7-5111-4242-9【价格】78.00【分类】上市公司-企业环境管理-企业绩效-评估-研究报告-中国-2017【参考文献】李晓亮.上市公司环境绩效评估报告2017年.中国环境出版集团,2020.03.图书封面：图书目录：《上市公司环境绩效评估报告2017年》内容提要：《上市公司环境绩效评估报告2017年》内容试读第1章概述企业环境绩效评价是评估相关市场主体环境守法水平、绿色发展程度的重要任务，也是推进和完善企业环境信用评价、完善绿色金融制度的重要基础性工作，而上市公司是我国国民经济的主力军，是环境政策优先试用对象和生态文明建设创新引领者，也是污染排放重要贡献者。所以，以上市公司为主体完善企业环境绩效评价理论体系和技术方法，开展系统全面评价实践工作，对于进一步完善我国企业环境管理、促进提升企业环境守法与绿色创新水平、构建有利于绿色创新的制度体系与市场机制、进而为生态文明建设提供持久不竭的动力具有重要意义。1.1上市公司环境管理的重要性人类生存的空间及其中可以直接或间接影响人类生活和发展的各种自然因素统称为环境。通常按环境的属性，将环境分为自然环境和人文环境。自然环境，通俗地说，是指未经过人类的加工改造而天然存在的环境，是客观存在的各种自然因素的总和。①人类生活的自然环境，按环境要素又可分为大气环境、水环境、土壤环境、地质环境和生物环境等。本研究主要关注的是企业同其所处自然环境的关系。环境质量已经成为当今社会发展的一个重要课题。习近平总书记指出：“我们既要绿水青山，也要金山银山。宁要绿水青山，不要金山银山，而且绿水青山就是金山银山。”然而，我国的环境污染，尤其是城市空气污染十分严重。《2017中国生态环境状况公报》显示，当前我国城市面临严重的空气污染问题。2017年，全国338个地级及以上城市中，有239个城市环境空气质量超标，占所有城市的70.7%。338个城市发生重度污染2311天次、严重污染802天次，以PM2.5为首要污染物的天数占重度及以上污染天数的74.2%。①冯平.论环境保护与可持续发展.广东化工，2013(6).2+w上市公司环境绩效评估报告(2017年)从463个城市（区、县）的降水监测结果来看，出现酸雨的城市比例为36.1%，酸雨频率平均为10.8%①。显然，在当前严峻的环境形势下，采取措施改善环境质量极其迫切。党的十九大报告中指出，“要提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要着力解决突出环境问题，提高污染物排放标准，强化排污者责任，健全环保信用评价、信息强制性披露、严惩重罚等制度。”可见国家已经把解决环境问题摆在了突出的位置，不但设定了环境改善的总体目标，而且指明了实现的方向。污染物的源头控制是实现环境改善最为重要的环节：在诸多污染源当中，工业企业又是最为主要的部分，因此，实现改善生态环境的目标，强化对企业环境行为的监管，尤其是企业废水、废气等污染物的排放的监管，是贯彻落实十九大报告精神的必然要求。中国企业环境管理的发展大体经历了3个阶段②：第一阶段，从中华人民共和国成立初期到改革开放前。在这一阶段，企业的职能就是在政府的计划下搞生产，无须考虑环境问题。那时候根本就没有企业知道环境管理为何物。第二阶段，从改革开放到20世纪90年代中期。在这一阶段，政府部门已经意识到治理工业污染的重要性，并制定发布了不少污染控制的法律法规，只是执行情况差强人意。一方面，企业多是在完全被动的情况下接受管理，主观不情愿，钻法律空子的情况很多；另一方面，出于财政收入的考虑，一些地方政府执法不严、纵容污染。在这个阶段，企业的环境管理基本上只是挂在嘴边，缺乏真正的行动。第三阶段，从20世纪90年代中后期至今。在这一阶段，工业污染已经到了非治不可的境地，政府态度相当坚决，并对污染企业实施“关停并转”使企业不得不采取切实措施加强管理、控制污染，一些企业才开始正视环境管理的问题。在探讨上市公司的环境管理的重要性前，有必要先从一般意义上分析企业环境管理的必要性：(1)从宏观层面看，环境管理是构建“人类命运共同体”、推进全球可持续发展、完善全球治理体系变革的内在需要。我国企业环境管理的发展完善，是推进绿色发展、完善全球治理的切实行动，顺应了全球治理体系变革的内在要求，彰显了同舟共济、权责共担的命运共同体意识。(2)同发达国家现存的差距，逐渐倒逼我国企业环境管理实践的探索。发达国家的企业环境管理实践起步较早，渐趋成熟，形成了较为完备的体系。企业环境管理的有效实践所释放的巨大红利已在发达国家得以印证。党的十八大以来，随着生态文明建设的稳步推进，企业环境管理的构建、完善就显得尤为必要。与此同时，借助“一带一路”①参见htt:www.mee.gov.c/②援引郭沛源《中国企业环境管理的新展望》中观点。郭沛源是清华大学管理学博士，资讯网站商道纵横的创建人之一。第I章概述W→了建设，我国企业环境管理的探索实践亦可为其他发展中国家提供先进经验与参考。(3)国家治理的必然要求，改革开放以来，随着我国工业经济的突飞猛进，环境治理压力日益凸显。企业环境管理，是我国环境治理的终端和关键一环。从产业分布状况来看，我国是制造业大国，工业企业数量众多，火电、钢铁、煤炭等重污染行业占据了相当高的比例，且污染物排放规模巨大，如果不能有效进行环境管理，将对环境带来巨大的威胁：从环境执法情况来看，环境政策效果的实现依赖于基层的充分落实。如果实施效果不佳，不仅不能达到既定的目标，还有可能诱发企业的寻租行为，导致资源配置的扭曲和环境质量的进一步恶化。因此，要实现国家环境建设的目标，需要对企业环境管理行为进行有力的监督和治理，遏制企业的环境违法行为。加快企业环境管理步伐，不仅是建设美丽中国的内在需要，也有利于助推乡村振兴：同时，企业环境管理的日益完善，也有利于推动我国绿色金融的发展。(4)从企业自身层面看，企业环境管理既是企业社会责任感的践行，一定程度上也有利于提升企业经济效益。企业对自身排污状况进行有效管理、公开，以及践行环境保护行动，是企业社会责任感的体现。企业承担环境保护的社会责任，本是一件天经地义的事情，但是由于认识的模糊和企业社会责任感的长期缺失，以及现今我国对企业的责任约束还没有一个权威有力的法律条文或规章，于是，要么企业巧借责任追求广告效应，要么环境责任事件此起彼伏。其实，企业投入人力、物力于环境管理中，从长远看，有利于完善企业形象，甚至有利于提升品牌效应，进而提升企业经济效益。已有诸多实践表明，企业主动践行社会责任、纳入环境管理工具、开展环境管理工作，能够实现经济效益、环境效益和组织管理效益的多赢。总之，企业承担起环境保护社会责任，是推动社会进步，维护社会和谐、生态和谐的必然要求2。而对于上市公司来说，环境管理更有其特殊重要意义：(1)国家环境治理以及上市公司监管的必要。重点排污上市公司清单中，采矿、治炼、化工、造纸、电力等传统行业占较大比重，对上市公司的环境管理既有利于试点探索，也对环境治理成效贡献显著；同时，也有利于加强对上市公司的监管。(2)上市公司进行企业环境管理，是践行社会责任的有力体现，彰显了公司的优良形象：同时，进行社会责任投资可以改善上市公司的声誉，进而可能会影响其股价甚而改善融资生态。(3)某种程度上，可以刺激技术创新。上市公司往往可以调配更多的资源，具备更好的企业生态。环境管理前期虽然以投入资本为主，但随着管理水平的提升、公司企业形象和声誉的改善、排污状况的梳理，公司生产技术也会经过螺旋式上升的过程。(4)有利于增强上市公司的合规意识。目前，大多上市公司的规范意识和风险意识不足，违法违规事件时有发生，个案风险比较突出。部分企业内部治理规范性较差，对4+w上市公司环境绩效评估报告(2017年)规范运作认识不足、行动不实。尤其在经济下行压力加大、企业发展面临困难的情况下，违法违规运作问题突出，如财务造假、资金占用、违规减持等。部分上市公司股东风险管控不力，期限错配过度负债，股票质押面临平仓或个人债务到期无法清偿，对市场流动性造成冲击。尽管部分个案已经成功处置，但后续风险依然不容忽视。1.2构建企业环境绩效指标体系的重要性企业环境绩效关系到经济增长、生态环境和居民健康等一系列问题。大气和水污染会对人体健康造成严重的危害，显著增加心肺疾病、消化系统疾病的发病率和死亡率，提高医疗成本，降低居民的社会福利。同时，健康水平的下降导致人力资本的流失和工作效率的下降，最终会影响经济的可持续发展。随着数量和生产规模不断扩大，企业成为污染物排放的非常重要来源，给企业环境监管和治理工作带来了新的挑战。因此，我们需要对企业的环境绩效有全面综合的了解，并在此基础上进一步通过经济和政治手段开展企业的环境管理工作。当前我国在污染监管方面的力度逐年加强，形成了包括排污许可、监督性监测、环境违法处罚以及在线监测等在内的多种环境监管措施和数据，但是如何通过这些环境监管措施和数据评价企业的环境绩效却依然存在很多问题：首先，不同数据存在判别标准不一致的现象。以监督性监测和在线监测为例，经统计分析，废水国控企业、废气国控企业以及污水处理厂分别有29.33%、37.00%以及31.11%的排口因子排放两套数据使用排放标准不一致，这会导致同一时间、同一排口在不同的系统内是否达标可能存在矛盾)：此外，不同的监管数据分别从不同的角度反映企业的环境绩效水平，如果从多个角度综合使用不同的监管数据来评价企业的环境绩效可以得到更加全面、合理的结果。但是目前国内有关综合评判企业环境绩效评价的研究却相对较少。在政策的制定和执行层面上，通过综合评价企业的环境绩效表现可以了解不同地区、不同特性企业之间的环境绩效差异，并进一步探究差异的形成原因，运用经济手段和行政手段引导企业的环境行为，同时也为环境政策执行和监管行为提供信息支持。目前我国的环境监管数据质量逐步提升，且可通过企业基本信息实现互相匹配。一方面，我国的环境监管体系建设愈加完善，覆盖范围逐步扩大，数据质量稳步提升。以在线监控为例，国控重点污染源基本上已经实现了在线监控设备全覆盖和全部联网，大量省控、市控污染源和重点排污单位已经或正在纳入在线监控范围，并逐步与生态环境部门联网。另一方面，不同的监管体系均对企业名称、社会信用代码、组织机构代码等基本信息进行了记录，确保不同体系之间企业可以得到有效匹配，保证了这一研究的可行性。第1章概述w→5有效利用这些数据为环境监测、监察和其他环境管理服务，需要分别对排污许可、监督性监测、环境违法处理和在线监测数据进行系统、完整的分析，并结合相关研究和现实情况构建企业环境绩效评价指标体系，，这一工作可以综合评价企业的环境绩效水平，可以帮助监管部门锁定重点监管对象，同时也可以促进企业综合提高各方面的环境表现，因此对于提高监管效率，进一步促进企业环境表现的改善很有必要。1.3当前研究进展及存在的问题随着区域经济的不断发展，全国各区域的环境问题日益严重，以雾霾天气、水污染为代表的环境污染问题直接影响了人们的生产和生活。放眼全球，环境保护已经成为人们倡导的主流，环境问题受到了前所未有的关注。①尽管我国在污染控制方面的监管力度逐年加强，但是超标排放现象依然严重。2014一2016年的统计数据显示，近年来环境保护部门查处的行政处罚案件数量在不断上升，以2016年为例，全国共立案查处环境违法案件13.78万件，下达行政处罚决定12.47万份，罚没款数额总计66.33亿元，分别比2015年增长了34%、28%和56%：②全国实施按日连续处罚、查封扣押、限产停产、移送行政拘留、移送涉嫌环境污染犯罪案件共22730件，同比增长93%。2017年第一季度，按日连续处罚案件共224件，同比上升54%，罚款数额达26375万元：查封扣押案件2190件，同比上升229%：限产停产案件1228件，同比上升308%：移送行政拘留958起，同比上升206%：涉嫌犯罪移送公安机关案件387起，同比上升46%（图1-1）。有关部门需采取更加有效的手段，进一步遏制环境违法行为的增长态势。16■2016年■2015年■2014年142三8640环境违法案件（万件）行政处罚决定（万件）罚没款项总额(10亿元)图1-12014一2016年环境执法情况统计①黄波.基于PDCA企业环境绩效评价体系研究.华东交通大学硕士学位论文，2016.②潘常骤.我国生态环境污染与刑法保护.法制与社会，2019(1)：127-128.6+w上市公司环境绩效评估报告(2017年)针对超标排放现象严峻的现状，环保部门已经出台了一系列规章制度、督查措施和行动目标。原环境保护部发布了《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》，要求到2017年年底完成钢铁、火电、水泥等8个行业超标问题整治任务，到2020年年底，各类工业污染源持续保持达标排放。2017年是环保部第三年开展《环境保护法》实施年活动，环保部近日的通报也表明，要将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点内容之一，对无法实现达标排放的企业，2017年9月底前一律关闭，这对于超标排污企业的打击力度是空前的。为了确保各级环保部门对政策的落实，督查工作也在不断加强。例如，2017年年初，时任环境保护部部长陈吉宁表示，2017年要实现中央环保督察“全覆盖”，并将适时组织开展督察“回头看”。从2017年6月起，环境保护部在山西、广东、山东、江苏、四川等多个省份开始了督查行动，并且把工业污染源达标排放和大气污染防治作为督查重点。要求地方环保部门针对偷排偷放、数据造假、不正常运行污染防治设施、严重超标排放等环境违法行为进行全面的整治。转变经济增长方式，走可持续发展之路。中国自1978年改革开放以来，一直坚持“以经济建设为中心”，直到2012年党的十八大首次将“生态文明建设”纳入社会主义现代化建设“五位一体”的总体布局，时间已过去了34年。在此期间，我国经济的增长方式是粗放式的，即以GDP和财政收入为导向，以高投资、高出口、高资源能源消耗、低土地成本和劳动力成本为路径，是不可持续的。日本从20世纪50年代的“产业优先”到80年代“环境保护与经济发展同等重要”，再到21世纪“环境保护先行”和“环境立国”，大致经过了50年的时间。从日本的经验看，我国应加快转变经济增长方式：一方面，政府要把可持续发展作为环境保护的核心价值，政府、环保组织通过环境教育、文化导向、舆论引导、伦理规范、道德感召等，唤醒全民的环境保护意识，真正将环境保护意识全面贯穿到经济社会发展以及人们的生活之中：另一方面，要通过技术进步、结构升级、法制约束、社会规范等，大力促进经济增长方式转型。①2015年1月1日新修订的《环境保护法》开始施行。同时环境保护首次纳入我国五年规划，国民经济发展第十三个五年规划指出：要以“绿色”发展为理念，把生态环境保护建设作为我国经济社会发展的要义，建设“美丽中国”。目前，我国还有不少企业环境保护意识不强，企业乱排乱放现象依然严重。随着公众环保意识的增强及国家相关的管制措施加强，企业不得不面对环境绩效问题，因此研究企业环境绩效问题是一个非常必要的课题。企业环境绩效是企业环境活动的一系列结果，而企业环境活动并不能对企业在环境方面取得的效果进行直接和客观的反映，所以需要通过建立一系列指标才能对企业环境绩效进行直观的反映和评价。①卢洪友.发达国家环境治理经验的中国借鉴.人民论坛·学术前沿，2013(15)，···试读结束···...

2022-10-19

图书名称：《上市公司财务报告欺诈与公司治理研究综述》【作者】巩建信，陈永著【页数】255【出版社】成都：电子科技大学出版社,2018.03【ISBN号】978-7-5647-5390-0【价格】61.00【分类】上市公司-企业管理-研究-中国-上市公司-会计报表-研究-中国【参考文献】巩建信，陈永著.上市公司财务报告欺诈与公司治理研究综述.成都：电子科技大学出版社,2018.03.图书封面：图书目录：《上市公司财务报告欺诈与公司治理研究综述》内容提要：本书聚焦于中国所有上市公司财务报告欺诈行为,通过对上市公司欺诈活动的充分研究和分析,考察公司治理机制如何影响财务报告欺诈的发生,为抑制欺诈活动提供支持性证据。《上市公司财务报告欺诈与公司治理研究综述》内容试读第1章财务报告欺诈理论财务报告欺诈(frauduletfiacialreortig)对上市公司自身发展和资本市场效率都存在巨大危害。上市公司及其管理层通过提供较高质量的财务报告，有利于减少公司与外部报告使用者（如投资者、债权人、监管机构等)之间的信息不对称，进而降低资金使用成本以增加股东的财富价值，管理层在这个过程中也会通过报酬激励[如股票期权(tockotio)等]或自身名誉的提升来获得收益。而高质量的财务报告在减少资本市场信息不对称的同时，增加了会计信息的透明度、相关性以及决策有用性，这对于提高资本市场投资效率、促进资本市场有效健康地发展，起着非常重要的作用。可见，财务报告欺诈不仅是上市公司自身运营和资本市场发展的“阻滞剂”，更是存在巨大危害的“破坏器”。本章从财务报告欺诈相关概念和理论研究入手，首先，明确财务报告欺诈的概念及其与盈余管理之间的关系，在回顾与财务报告欺诈相关的经典理论之后，分析现有研究中财务报告欺诈的构成要素，包括“谁(who”参与了财务报告欺诈，财务报告欺诈使用“什么（(what)”手段，“为什么(why)”会发生财务报告欺诈，以及“何时(whe)”与“何地(where)”容易发生财务报告欺诈；其次，整理现有研究中财务报告欺诈公司的典型特征和审计领域财务报告欺诈公司的“红旗标志(redflag)”；最后，探讨财务报告欺诈与公司治理的关系在近些年逐渐引起关注，以及财务报告欺诈的外部监督与规制机构的设立。在本章，作者试图对财务报告欺诈问题作一个全面的介绍，进而在此基础上展开其与公司治理关系的后续研究。1.1财务报告欺诈基本概念财务报告欺诈从广义的形式分析有多个定义，不同的书籍、司法系统对此有着不同的定义，但归根到底，“欺诈”是贬义词。在公司商业行为001上市公司财务报告欺诈与公司治理研究综述中，财务报告欺诈的行为直接影响着公司的运行以及命运。1.1.1财务报告欺诈要想正确并完整地理解财务报告欺诈的性质与成因，首先，须明确什么是财务报告欺诈。《韦氏国际词典》指出，欺诈(fraud)是指导致他人放弃或失去财产或一些权力的有意图的行为(theitetioaldecetiotocaueaerotogiveuroertyoromelawfulright)o司法系统关于欺诈的定义为“其是一个较广泛的概念，包含人们听采取和实施的、通过误导他人以使其受骗或犯错误来给自己谋取利益的全部行为和方式，包括一切蒙蔽、欺骗、有意图侵犯他人权利而采用的伎俩、计谋、骗局和手段”。法律出版社出版的《牛津法律大辞典》对欺诈的解释是：“欺诈是一种虚伪陈述，或图谋欺骗的行为，通常以故意做虚假陈述，或者做出其本人并不相信其真实性的陈述，或者不顾其是否属实而做出的陈述等方式构成，并意图（并且事实上如此)使受骗人引以为据。但是，欺诈同样也可以以隐瞒真相或故意不做出其理应做出的陈述方式，或者通过行为构成。”法律出版社出版的《国际商事合同通则》第38条注释将欺诈的定义理解为“欺诈行为是指意欲诱导对方犯错误，并因此从对方的损失中获益的行为”。我国《关于贯彻执行〈中华人民共和国民法通则〉若干问题的意见（试行）》第68条规定：“一方当事人故意告知对方虚假情况，或者故意隐瞒真实情况，诱使对方当事人做出错误意思表示的，可以认定为欺诈行为。”根据这一规定，欺诈行为须具备几个条件：第一，欺诈人具有欺诈的故意；第二，欺诈人具有欺诈行为；第三，被欺诈人陷于错误是基于欺诈人的欺诈，即被欺诈人并非因自己疏忽之故，而是因欺诈之故陷于错误；第四，被欺诈人因错误认识而为意思表示，这里的意思表示，是指表意人将欲成为法律行为的意思表示于外部的行为，被欺诈人在为意思表示时认为是自己真实的意思表示，会引起期望的法律后果，而如果被欺诈人虽然因受欺诈而陷于错误认识，但并未因错误认识而为意思表示，则不构成欺诈：第五，欺诈必须是违反法律法规、违反诚信原则的行为。综上可见，欺诈一词包含两层含义：一是指故意欺骗他人的行为；二是指故意向文室可作许拉002第1章财务报告欺诈理论欺骗他人，并诱使对方做出错误意思表示的行为。对于财务报告欺诈(frauduletfiacialreortig)的定义，在一些权威教材或者机构报告中有所涉及。美国注册欺诈检查师协会(ACFE,h©AociatioofCertifiedFraudExamier)将财务报告欺诈定义为“对重要事项或者会计数据进行有意图的、蓄意的错误报告或者遗漏报告，以误导他人，进而在全部信息可获得的情况下，导致报告使用者改变其判断或者决策”(ACFK,l993)。美国注册会计师协会(AICPA,AmericaItituteofCertifiedPulicAccoutat)在《在财务报表审计中对欺诈的考虑》中，将财务报告欺诈定义为“在财务报表中蓄意错报、漏报或泄露以欺骗财务报表使用者”。美国公众监督委员会(POB,PulicOverightBoard)定义财务报告欺诈为“公司高层管理者参与的、通过欺骗性地报告财务信息，以错误传递信息或恶意侵害他人利益的行为”(POB,1994)。桑希尔和韦尔斯(ThorhillamWell,.l993)强调财务报告欺诈是针对篡改和伪造财务报表的行为，这些行为通常是在高管层面进行的，并且较多涉及对于公司利润和资产的高估。马尔福德和科米斯基(MulfordamComikey,2002)提出与AICPA相似的财务报告欺诈定义，即“通过对财务报表进行蓄意错报漏报或泄露以达到欺骗财务报表使用者的目的”。此外，现有一些学者认为财务报告欺诈(frauduletfiacialreortig)】和管理欺诈(maagemetfraud)具有同等含义，可交互使用。埃利奥特和威林厄姆(ElliottamWilligham,1980)以及罗伯逊(Roerto,2000)认为，之所以把财务报告欺诈和管理欺诈视作等同，是因为大部分的财务报告欺诈行为是发生在管理层，由管理者参与或者授权实施的。埃利奥特和威林厄姆(ElliottamWilligham,l980)给出财务报告欺诈的定义为“管理层发生的欺骗性、误导性的财务报告和披露，以损害投资者和债权人利益的行为”。而雷扎伊(Rezaee,2002)则认为管理欺诈包含财务报告欺诈，具体观点如图1-1所示。雷扎伊（Rezaee,2002)指出这种定义更多关注公司外部受害者，并将财务报告欺诈定义为“蓄意的错报或者漏报与财务报表有关的会计数字或者会计信息，以试图蒙蔽和欺骗财务报表使用者，尤其是投资者和债权人”。-003上市公司财务报告欺诈与公司治理研究综述财务报告欺诈FrauduletFiacialReortig重要事项的误传MirereetatioofMaterialFact侵占资产MiaroriatioofAet管理欺诈重要事项的隐藏MaagemetFraudCocealmetofMaterialFact其他违法行为OtherIllegalAct行贿Briery欺诈FRAUD利益冲突CofictofIteret挪用或侵占钱财或资产EmezzlemetofMoeyorProerty渎职员工欺诈BreachofFiduciaryDutyEmloyeeFraud窃取商业秘密TheftofTradeSecretItellectualProerty其他违法行为OtherIllegalAct图1-1Rezaee（2002)关于欺诈类型的表述综上可见，财务报告欺诈是一种不道德的、蓄意的犯罪行为，通过歪曲能够影响外部利益相关者（如投资者和债权人）决策过程的会计信息，来达到满足自身、公司内部人员（如高层管理者）或实际控制人（如大股东）利益的目的。显然，财务报告欺诈是财务欺诈的一种，而财务欺诈又是欺004第1章财务报告欺诈理论诈行为的一种。财务报告欺诈发生于公司内部高层管理者或者实际控制人与公司外部利益相关者信息交流的过程，而这个过程会直接影响外部利益相关者的决策。外部利益相关者根据公司内部的财务报告信息，判断公司的财务状况、经营成果和现金流量，并预测公司未来的发展前景，错误或者虚假的财务报告信息，会直接引发外部利益相关者作出不恰当的投资决策，从而引发法律后果。而这个事项发生在上市公司身上，则会导致资本市场投资效率的下降，易产生经济泡沫。1.1.2盈余管理自20世纪80年代以来，盈余管理(earigmaagemet)一直是财务会计类和管理类研究者广泛关注的研究议题，然而，到目前为止，针对盈余管理的定义，学术界仍然没有达成共识。主要的分歧点来自不同学者对盈余管理是否合法的认定以及盈余管理与财务报告欺诈之间的关系，存在不同的意见。戈埃尔和撒克（GoelamThakor,2003)认为，盈余管理的目的就是使财务报告信息反映公司管理层所期望的盈余，而不是公司真实的盈余，而这个过程就是欺骗外部利益相关者，因此盈余管理是欺诈性质的；而马林(Mai,2002)则指出，盈余管理这种行为虽然不是完全真实地反映公司盈余，但也不属于欺诈行为，其超出真实性财务报告和欺诈性财务报告的边界；此外，沃茨和齐默曼(WattamZimmerma,1990)提出，盈余管理是公司管理层根据自身的利益和判断，而做出的对公司会计数字进行有限的或者无限的战略性调整，这种调整可能落在合法的界限之内，也可能落在合法的界限之外，因此，盈余管理既可以是合法的又可以是欺诈性质的马尔福德和科米斯基(MulfordamComikcy,2002)认为，盈余管理与财务报告欺诈之间的关系取决于公司在管理盈余过程中所使用的“激进会计政策(aggreiveaccoutigractice)”是否属于公认会计准则（GAAP,GeerallyAccetedAccoutigPricile)规定的范围。激进会计政策是指公司在选择会计方法时，有意识地根据自身所期望的结果来选择相应的方法，而不考虑这种方法是否符合相应的情境或者公司实际情况。当激进会计政策的使用存在欺诈、事先有预谋的意图时，其产生的性质严重的误导便会被认定是一种违反法律法规的行为，那么激进会计政策的使用便是欺诈行为(Adero,1994)。对于是否属于公认会计准则(GAAP)规定的005上市公司财务报告欺诈与公司治理研究综述范围，约翰逊（Joho,1999)认为，盈余管理和财务报告欺诈都是对于公认会计准则的滥用，在这方两者是一致的；布朗(Brow,1999)则指出盈余管理是在公认会计准则允许的范围之内，对盈余进行调节使其更倾向所期望的结果，而财务报告欺诈是在公认会计准则允许的范围之外，两者有本质的不同；而德肖和斯金纳(DechowamSkier,,2000)提出如果公司管理层调节盈余的目的是欺骗蒙蔽财务报表使用者，那么这种盈余管理就是财务欺诈行为，除此之外，其他情况都是正常会计政策或会计方法的选择。但是德肖和斯金纳(DechowamSkier,2O00)也指出虽然盈余管理和财务报告欺诈的意图有相似之处，但两者也存在本质差异，具体观点如表1-1所示。表1-1盈余管理和财务报告欺诈的差异真实现金流选择类型会计政策或会计方法选择(“ReaI"CahFlowAccoutigChoiceChoice属于GAAP规定的范围稳健会计选择(CoervativeAccoutig):●过多估计和计提准备金(Overlyaggreiverecogitioofroviioorreerve)●收购过程中过多估计正在进行中的研发费用Eari(OvervaluatioofacquirediroceRDiurehaeacquiitio)推迟确认销售(Delayig盈●过多估计重组支出和资产减值准备ale)鑫(Overtatemetofretructurigchargeadaet·加速确认研发费用或者write-off)广告费用(Acceleratig自然盈余(NaturalEarig):RDoradvertiig●正常运营过程所产生的盈余(Earigthatexediture)reultfromaaturaloeratiooftheroce)激进会计选择(AggreiveAccoutig):●过低估计坏账准备(Udertatemetoftheroviioforaddet)●激进地调低准备金(Drawigdowroviioorreerveiaoverlyaggreivemaer)006···试读结束···...

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图书名称：《中国上市公司质量指数报告2021》【作者】韩超【页数】496【出版社】北京：中国纺织出版社,2021.11【ISBN号】978-7-5180-9125-6【分类】上市公司-企业管理-质量管理-研究报告-中国-2021【参考文献】韩超.中国上市公司质量指数报告2021.北京：中国纺织出版社,2021.11.图书封面：图书目录：《中国上市公司质量指数报告2021》内容提要：本报告基于《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》的基本精神，从公司治理、社会责任、企业创新、绩效与价值四个维度，使用117个具体指标，利用各种公开渠道，采集基础数据和指标数据50余万，在此基础上，运用科学的方法，计算出了2020年3615家上市公司（占2020年全部上市公司的87.76%，剔除了数据缺失的公司）的相对治理指数，并进行了总体排名，以及省份、地区、行业、所有制、最终控制人和上市板块等多角度的比较。《中国上市公司质量指数报告2021》内容试读第1章导论本报告指数的开发直接起因于2020年10月发布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见（国发〔2020〕14号）》（以下简称《意见》）。其实早在2005年10月，国务院就曾批转证监会《关于提高上市公司质量的意见（国发〔2005〕34号）》。上次是国务院批转，这次是国务院直接发布，可见中央对提高上市公司质量的高度重视。“进一步提高”意味着时过境迁，外部环境变了，变的更复杂了，上市公司发展出现了新的问题、新的风险，而且问题更隐秘，风险更大，甚至具有系统性，因此，原有的制度就必须与时俱进，及时改进，否则，提高上市公司质量就可能成为一句空话。2中国上市公司质量指数报告.No.1,20211.1如何提高上市公司质量提高上市公司质量应该着重于以下四个方面：一是强化公司治理。《意见》从“提高上市公司治理水平”“推动上市公司做优做强”“健全上市公司退出机制”“解决上市公司突出问题”“提高上市公司及相关主体违法违规成本”和“形成提高上市公司质量的工作合力”六个方面提出了提高上市公司质量的具体举措。该《意见》中，提高公司治理水平是排在第一位的内容，而其他几个方面的不少内容也是公司治理的应有之义，如“推动上市公司做优做强”中的健全激励约束机制，“健全上市公司退出机制”中的防止财务造假、利益输送、操纵市场，“解决上市公司突出问题”中的控股股东和实际控制人对上市公司的资金占用，“提高上市公司及相关主体违法违规成本”中的增加制度供给（尤其是法律制度供给），“形成提高上市公司质量的工作合力”中的控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员要各尽其责，公平对待所有股东，等等。可以说，在很大程度上，提高上市公司质量，从根本上就是要提高上市公司治理的质量。公司治理包括很多维度，最重要的维度包括投资者权益保护、董事会治理、总经理能力及激励、财务治理。对于上市公司来说，投资者是最核心的利益相关者。随着股权的多元化，来自中小投资者的投资越来越成为上市公司资金的主要来源，而来自控股股东的资金占比却不断下降，尽管他们仍然对公司拥有控制力量。因此，保护投资者尤其是中小投资者的权益有利于保证上市公司的稳定发展。董事会经常被视为公司的核心治理主体，由于董事会负责公司的战略决策，并监督经理层落实战略决策，因此，董事会治理的有效性直接关系着公司发展的正确方向。总经理是公司的最高行政长官，在发达市场经济体一般称为首席执行官(CE0),由于发达市场经济体的公司董事会基本由独立董事构成，甚至董事长都是独立董事，因此，CEO就成为企业高质量发展的灵魂。中国企业的总经理尽管大多没有被赋予CEO的权利，但这是发展趋势，如何培育和发挥总经理的最大能力是企业高质量发展必须要重视的因素。财务治理关系着公司财务的稳健性和安全性，较高的财务治理质量不仅能够合理配置各财务主体的权责利，有力控制第1章导论3各个财务环节，有效监督财务行为，还能适当激励财务主体，因此也是公司高质量发展的重要保障。二是强化社会责任。《意见》提出，上市公司要诚实守信、规范运作，切实履行社会责任。可见，社会责任是企业高质量发展的不可忽视的重要方面。从20世纪90年代以来已经形成共识的广义公司治理理论来看，社会责任是公司治理的重要组成部分。把社会责任纳人公司治理中，这本身就意味着，社会责任对企业发展尤其对企业可持续发展极其重要。近些年兴起的E$G(环境保护、社会责任、公司治理)概念，其实就是广义的公司治理。尽管从严格的理论意义上，E$G概念并不成立，因为广义的公司治理包括社会责任，社会责任包括环境保护。但ESG的提法并非没有意义，其意义恰恰就在于突出了社会责任（含环境保护）的重要性。2019年8月19日，美国“商业圆桌会议”(BuieRoudtale)发表《公司的目的》的宣言，强调企业要更重视履行对社会的责任，不能独尊股东利益。这项宣言已经获得美国188位顶尖企业CE0的联合签署，足见重视社会责任已成全球共识。中国当前产品安全、环境污染、员工和消费者权益受侵害等问题频发，比如长生生物疫苗造假事件轰动全国，蚂蚁集团的资本无序扩张严重侵蚀消费者利益等，这表明企业的生存发展不能仅仅以企业利益最大化为第一考量，不能为了赚钱而突破道德底线和法律红线，不能以牺牲公众的生命财产安全为代价。企业在发展过程中之所以会产生企业利益和社会利益之间的冲突，一个很重要的原因是企业社会责任意识的缺失。长期以来，法规不到位和执法不力，使得不少公司看重“热钱”“快钱”，过度追求短期利润，而不惜牺牲其他利益相关者的利益。长期以来，包括很多企业家在内的很多人都对履行社会责任存在一种错误的认识，只简单地把纳税和吸收劳动力就业等少数几个方面，看作是自己履行社会责任的重要标准，认为比其他企业纳税多、吸收劳动力多，就是比其他企业履行了更多的社会责任。这种观点是非常狭隘的。企业的社会责任可以分为两种情况：一是义务性质的社会责任，如严禁破坏生态环境，提供高质量的、安全的产品和服务，照章纳税等；二是非义务性质的社会责任，如赈灾捐款捐物、资助教育事业等。前者是强制性的；后者是自愿性的（也可以称为狭义的社会责任）。·然而，问题在于，由于法律空白较多，或者弹性较大，处罚较轻，使得一些本属于义务性质的社会责任，在一些企业眼中却成为自愿性的社会责任。如环境保护、产品质量、员工工作环境等，缺乏清晰的判断合法与否的界限，一些企业甚至聘用专门人员寻找法律空白地带，这是这些年环境污染、产品质量低劣、员工工作环境恶劣等问题频出的重要原因。①高明华：《国企不能为“表率”不顾程序、法规》《董事会》，2017年第8期。4中国上市公司质量指数报告.No.1,2021企业承担社会责任是一种成本支出，那么这是否意味着社会责任与企业发展存在冲突？并不尽然。从长期看，企业发展与社会责任是一致的，但短期看，则可能出现不一致。如果企业发展是建立在损害社会公众和员工利益基础上，如环境污染、员工工作环境无安全保障设施等，尽管企业利润提升了，但这种提升难以维持长久，从长期看，并不利于企业的持续健康发展。因此，企业立足于长期可持续发展，实现企业发展与社会责任的统一，这是一个成熟企业应该秉持的基本理念。三是强化企业创新。《意见》指出，要大力培育科技型、创新型企业，支持制造业单项冠军、专精特新“小巨人”等企业发展壮大。企业的发展需要创新，创新越活跃，企业发展就越充满生机和活力。谈到创新，人们第一直觉可能就是技术创新。其实，技术创新仅仅是创新的一个方面。熊彼特把创新分为技术创新、产品创新、市场创新、原材料供应或生产方式的创新，以及组织创新五个方面，其中组织创新也可以称为制度创新。这五种创新是彼此联系而不是彼此独立的，尤其随着技术的发展，五种创新越来越紧密地联系在一起。其中，制度创新和技术创新是最为关键的，没有制度保障，其他方面的创新就可能只是昙花一现，难以为继。相比制度创新，技术创新相对容易衡量，也是经常被拿来作为评价一个企业持续发展能力的重要指标。截至2020年12月31日，3615家上市公司样本中，研发投入强度平均不到4.93%，而发达国家，尤其是日本和美国，公司研发投入强度超过20%是比较普遍的现象，有的甚至高达40%以上。因此，鼓励技术创新，加大技术创新投入力度，应该提升到一个企业的战略高度。企业技术创新水平的提升，除了自身因素外，更重要的因素还有两个方面：一是竞争压力，没有足够大的竞争压力，就难以产生技术创新的动力。但竞争压力未必一定会导致技术创新，也可以通过移植别人的技术来缓解。然而，在越来越强调知识产权保护的国际环境下，移植别人技术的空间越来越狭小，而且不可能完全依赖于别人的技术而立于不败之地。这就要求有第二个方面，即国家和企业要有足以激发人们进行技术创新欲望的制度安排。那么如何激发创新欲望呢？一是需要活跃的、自由的创新氛围，允许“试错”，甚至允许可能带来的损失：二是需要建立起一套鼓励技术创新的知识产权保护制度，要使技术创新的收益远高于由此付出的成本；三是需要鼓励合作创新，因为合作创新可以缩短创新时间，提高创新速度，可以降低创新成本和创新风险，为此应当改革目前的研究成果评价制度，要承认创新人才对创新收益具有平等的所有权，·从而为企业技术创新提供持续的动力。四是强化绩效与价值。绩效与价值是企业发展的成果。对于上市公司，包括两个方①高明华：《创新能力与创新欲望一“钱学森之问”的思考》，《经济学家茶座》，2009年第6期。第1章导论5面，其一是会计绩效，这是企业创造的直接收益；其二是市场价值，这是市场对企业创造价值和发展前景的认可度。前者是企业价值的基础，后者是企业价值体现在市场中的价格。企业既要保证会计绩效的真实性，也要保证市场价值与其真实会计绩效的吻合度，这两个方面共同构成了企业发展的资金支撑。如果会计绩效长期低迷，或者出现造假和欺瞒，就会失去更多的投资者，企业发展就会遭遇资金瓶颈，甚至于走向崩溃的边缘或破产。1.2上市公司质量指数的相对性中国上市公司质量评价是通过计算质量指数来进行的。从前述提高上市公司质量的四个方面看，我们进行上市公司质量评价有天然的优势，这就是我们已坚持15年之久的“中国上市公司治理分类指数”。由于我们的“中国上市公司治理分类指数”是基于广义的公司治理理论，因此，前面所列四个方面中，公司治理和社会责任（包括在公司治理中)都已经进行了多年的评价，这就为我们进行“中国上市公司质量评价”打下了坚实的基础，而不是从头开始。但二者又有不同。“中国上市公司治理分类指数”基本上是一种绝对差距评价，即评价标准是国际上先进的公司治理规范，如《G20/OECD公司治理准则》以及公司治理相关法律（如公司法、证券法等），即“我公司的治理水平距离规范的公司治理还有多大差距”。尽管这些规范也在不断改进中，我们评价的标准也会随之调整，但总体上相对稳定而“中国上市公司质量指数”则有所不同。尽管其中的公司治理有相对稳定的、先进的国际规范，但社会责任（本报告在“中国上市公司治理分类指数”基础上对社会责任指标体系有所扩充)、企业创新、绩效与价值并没有一致认同的所谓先进标准，尤其是企业创新、绩效与价值，恐怕永远不会形成共识的先进标准。因此，本报告计算的中国上市公司质量指数是一种相对值，即“我公司的质量比你公司的质量高”，或“你公司的质量比我公司的质量低”。相对值计算主要体现在具体指标（本报告标注的第四级指标）与公司质量最终指数6中国上市公司质量指数报告.No.1,2021值之间各层维度上（公司治理、社会责任、企业创新、绩效与价值四个方面有不尽相同的层次划分)。即在计算出来的各维度初始值的基础上，把各维度初始值最高的那家公司的分值分别设为100分，然后对其他公司的各维度分值重新计算分值，形成公司治理、社会责任、企业创新、绩效与价值四个方面的相对分值，最后通过加权，得到中国上市公司质量指数。这个质量指数是最终值，不再把最高值设为100分后重新计算各公司分值。1.3评价上市公司质量的意义上市公司是资本市场发展的基石。提高上市公司质量是提高资本市场投资价值的源泉，对增强资本市场的吸引力和活力，充分发挥资本市场优化资源配置功能，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进我国资本市场健康稳定发展，具有十分重要的意义。《意见》指出，国发〔2005〕34号文件印发以来，我国上市公司数量显著增长、质量持续提升，在促进国民经济发展中的作用日益凸显。但也要看到，上市公司经营和治理不规范、发展质量不高等问题仍较突出，与建设现代化经济体系、推动经济高质量发展的要求还存在差距。同时，受新冠肺炎疫情影响，上市公司生产经营和高质量发展面临新的考验。寻找差距就需要评价，以便找到上市公司质量不高的“缺口”，及时弥补，这就是“中国上市公司质量指数”的意义所在。具体来说，包括如下方面：①有助于监管机构充分了解上市公司质量存在的缺陷和不足，促使监管机构加强上市公司质量的立法和执法工作，使监管更加有的放矢，防范风险于未然。②有助于投资者降低信息不对称程度，发现有长期价值的投资对象，有效规避投资风险，提升投资收益，提高社会稳定性。③有助于公司了解自身与其他公司存在的差距，及时采取整改措施，提升自己的竞争力，增强对投资者的吸引力，避免公司股价过度波动。④有助于引导股票价格客观反映公司真实绩效，防止股市炒作，避免股市崩盘风···试读结束···...

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图书名称：《读懂上市公司信息》【作者】孙金钜著【页数】357【出版社】北京：经济日报出版社,2018.05【ISBN号】978-7-5196-0327-4【价格】68.00【分类】上市公司-会计信息-研究-中国【参考文献】孙金钜著.读懂上市公司信息.北京：经济日报出版社,2018.05.图书封面：图书目录：《读懂上市公司信息》内容提要：研究哪家公司比怎么研究一个公司更重要。中小盘的分析框架应该是以风格分析为起点，通过中观层面的主题产业链和特定策略选股，最终落实到个股分析。以金融学思维去解读上市公司信息，透过公告找变化，透过市场对公告认知的时间变动和方向变化去挖掘投资机会，而不是简单地看业绩、看并购重组等公告本身去做选择。本书通过中小盘研究框架的搭建，以策略思维选股为指导，从风格分析出发，通过中观层面的主题产业链选股，以及特定策略选股，最终落实到个股分析。《读懂上市公司信息》内容试读品SHANGPIAN中小盘研究框架探讨一中小盘研究框架探讨1.起点：风格判断1.1风格分类和历史回溯本节导读我们从DDM模型定义风格轮动。(1)价值/成长维度的风格分类更多是从分子端（企业盈利增速）展开讨论。对成长股而言，EPS增长率g可能对DDM模型的分子端产生较大影响，因此个股业绩增速g的高低以及是否内生（可持续)是投资者相对关心的问题；对价值股而言，分红比率d直接决定了投资者获得的回报收益，具有稳定高股息率的行业和个股容易受到青睐；（2)高/低风险特征维度的风格分类则更多是围绕分母端（风险偏好）指标来进行探讨。风险偏好的指标衡量很难量化（从投资角度我们更多从风险偏好的驱动因素出发去寻找)，本章会从行业分类的角度出发思考，根据行业整体承担的高低风险特征进行分类；（3)大盘/小盘风格因按市值划分在研究统计上较为方便，同时能与价值/成长维度和高「低风险特征维度简单做对应。近几年情况看，2002年~2008年大盘蓝筹是市场主导力量；2009年~2011年小盘成长股风生水起：2012年~2016年市场大小盘风格以几乎一年为周期快速轮动，奇数年小盘活跃，偶数年大象起舞」1.1.1DDM模型定义风格轮动风格是什么？风格是指资本市场中具有共同属性或特征的一类股票。历史经验表明，同一种风格的股票具有较高的收益相关性，因此，风格投资就是在资产组合管理过程中投资于特定风格股票的行为。如果依据一定维度（如市值、业绩和风险21.起点：风格判断等)标准进行区分，则可以形成A股市场常见的大盘/小盘、价值/成长、高/低风险特征等不同风格，此外特定风格还包括高/低PE、高/低PB、高/低价等。表1-1：市值、业绩和风险特征三个维度看风格风格维度风格分类风格特点代表主要依据市值划分，结论导向型)】大盘大盘股上市公司通常规模大、发展成熟、盈利稳定、市场申万大盘指数成分股市值维度信用和知名度高，周期型、类债券型企业多属此类。小盘股上市公司通常规模小、成长性差异较大，很多新兴小盘申万小盘指数成分股产业企业属于此类。主要依据增长或分红划分)价值风格股票上市公司通常利润分配较多，投资该类公司价值股票可以通过分红而获得投资收益（关注分子端分红d):主板蓝筹股价值风格股票具有低市盈/市净率、高股息率等特点：常见价值因子包括市盈率、股息率、ROE、ROA等。业绩维度成长风格股票上市公司通常具备较高增长潜力，投资该类公司股票可以通过股价随业绩上涨而带来投资收益（关注成长分子端增长率g)；增速较高的中小创股票成长风格股票具有高市盈率/市净率、高利润增长等特点：常见成长因子包括归母净利润增长率等。(这里主要从行业分类角度思考，描述股票所属行业的风险特性)公用事业、家电、金风险特征低风险特征低风险特征股票行业具有企业发展成熟、股价波动较小等融、食品饮料等维度特点。传媒、计算机、电子、高风险特征高风险特征股票行业具有高年化波动率、高Bta等特点。通信、国防军工等研究框架：DDM模型股票定价，常见的绝对估值方法包括DDM股利折现模型、FCFF企业自有现金流折现模型、FCE权益自有现金流折现模型，从匹配角度，不同模型采用不同现金流、不同贴现率(DDM和FCFE对应的权益资本成本率、FCFF对应的加权平均成本率)。本文主要采用DDM模型(DividedDicoutModel,.股利贴现模型)，作为进行风格分析判断的主要依据。模型结本公式为：V-∑3读懂上市公司信息中小盘研究框架探讨其中V为股票的内在价值，D,是第t年每股股票股利的期望值，r是股票的期望收益率。我们对模型的分子分母项进行进一步的拆解，分子端D,可以拆分为资本项（企业净资产）、盈利能力项（净资产收益率R0E)和分红项（分红比率d)分母端期望收益率r,参照资本资产定价模型(CAPM)则可以进一步拆分为无风险利率(，代表资金成本)、杠杆项(B,代表企业杠杆率或风险程度)和风险偏好项（通常可以用rm-T,即风险溢价）。因此，完整的DDM分析中，涵盖了包括企业盈利、资金成本、杠杆率和风险偏好等多项要素，在风格判断研究中可以作为较好的理论研究模型经济周期经济周期经济周期经济增长产业升级经济增长影响d与gd与g的对立统g=R0E(1-d)(资本×ROE×d)V=∑[1+(r+B×风险评价/风险偏好)]：货币政策本质：风险偏好变动、通胀经营、财务杠杆非系统性风险图1.1：DDM模型构成及影响因素资料来源：国泰君安证券黄燕铭培训资料结合DDM模型来看股票市场风格分类，我们看到：(1)价值/成长维度的风格分类更多是从分子端（企业盈利增速）展开讨论。对成长股而言，EPS的增长率g可能对DDM模型的分子端产生较大影响，因此个股业绩增速的高低以及是否内生（可持续）是投资者相对关心的问题；对价值股而言，分红比率d直接决定了投资者能获得的回报收益，具有稳定高股息率的行业和个股容易受到青睐。(2)高/低风险特征维度的风格分类则更多是围绕分母端（风险偏好）指标来进行探讨。风险偏好的指标衡量很难量化，从投资角度我们更多会从风险偏好的驱动因素出发去寻找。如果从风险特征角度考虑市场风格，我们将从行亚分类的角度出发思考，根据行业整体承担的高低风险特征进行分类。在实41.起点：风格判断际操作中，成长股与高风险特征的股票接近，价值股与低风险特征的股票接近。行业的风格属性从行业角度出发看风格，A股各行业在股息率、市盈率、风险特征等多项指标上特征迥异。通常来说，大盘股和小盘股在行业分布上具有显著的差异性，银行、非银等行业股票市值普遍较大，而通信、电子、计算机、传媒、医药等行业则存在众多高成长小市值公司。在股息率和市盈率方面，行业特征也很明显。银行、家电、汽车、公用事业等行业具有较高的股息率（银行超过4%,家电、汽车、公用事业等均超过2%)，市盈率都相对较低；而军工、传媒、计算机等在各行业中股息率最低（均小于0.5%），却因为自身的高成长特性(A股还有壳价值存在)享受到市场给予的较高估值。因此通过对行业各自风格特征属性进行比较，我们可以将行业按风格大致归类，从而对风格进行一维度的探讨。综合市值、股息率、业绩增速和估值水平等指标，我们可以把A股28个主要行业（申万一级分类)参照风险特征高低进行如下划分：典型的高风险特征行业包括：国防军工、传媒、通信、电子、计算机等，典型低风险特征行业包括：银行、非银金融、家用电器、公用事业、食品饮料、交通运输等。5.0%1504.09%1203.09%90209600.0%是■2014年-2016年平均股息率（左轴）▲市盈率：近10年平均■市盈率：当前图1.2：A股各行业平均股息率及估值水平相对情况数据来源：Wid5读懂上市公司信息中小盘研究框架探讨90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00图1.3：低风险偏好的代表一打新基金2017年三季度末行业持仓排名数据来源：Wid。单位：亿元。注：打新基金配置的行业偏好相对稳定，具有较强的防御性等特征，也符合打新基金追求底仓稳健的特点。1.1.2A股风格轮动历史回溯这一部分，我们采用历史数据对A股过往风格轮动情况进行回顾。代表指标选择：申万大小盘风格指数考虑到中小板和创业板指数设立较晚，我们选择2000年设立的申万风格指数作为市场风格表征指数，通过对2000年以来申万大小盘指数的走势特征对比，来对特定时点市场风格做一个判断和回溯。之所以采用申万大小盘指数，主要有以下原因：指数严格依照市值划分；指数成分股风格属性特征明显；权重行业风险特征显著。申万大小盘指数主要依据公司市值大小进行划分。在剔除上市不满3个月股票、ST股票、流动性较差股票后，将剩余符合条件股票按平均市值排序，选取得到申万大盘指数成分股200家、中盘指数400家、小盘指数800家，成分股每年调整两次，兼具市场覆盖面广和时效性等优，点，能够准确反映市场中大市值与小市值公司的阶段性股价走势。申万大小盘指数成分股风格属性特征显著。通过对指数成分股的各类风格属性指标统计分析后我们发现，大小盘指数虽然是依照市值维度划分，但其成分股在价值/成长维度和风险特征维度上也呈现出了比较明显的差异性。例如，申万大盘指数成分股估值相对便宜(14倍PEVS32倍PE),股息率也明显更高(2.13%VS0.54%),表现出较强价值属性；而小盘指数成分股净利润增长率更高，表现出高成长特性。虽然不能完全将大盘小盘股与价值成长股等同，但我们6···试读结束···...

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