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2024-01-05 塞浦路斯欧元硬币 塞浦路斯 欧盟

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2023-12-28 瑞士法郎是什么货币 瑞士法郎稳定吗

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2023-12-27 数字货币矿机是什么东西 数字货币矿机是什么意思

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2023-12-25 数字货币商家怎么赚钱 数字货币 商家码

什么是流动性溢价流动性溢价（liquidityremium）又称流动性风险溢价（liquidityrikremium），是指那些流动性较弱的金融资产所要求的更高的收益率，也就是流动性较弱的资产需要投资者牺牲收益率来获得它的好处。流动性溢价是资产流动性和收益率之间的补偿关系。对于投资者而言，购买流动性较差的资产需要承担一定的流动性风险，因此需要获得相应的补偿，这种补偿就体现在更高的收益率上，即流动性溢价。流动性溢价的形成有一定的经济学基础，即由于流动性是资产的重要属性之一，流动性越高的资产越容易变现，而流动性越低的资产越不容易变现，因此流动性溢价是投资者对资产流动性不同而要求的不同收益率。流动性溢价是一个动态变化的过程，受多种因素影响，包括市场的流动性、资产的收益率、投资者的偏好等。流动性溢价和流动人口流动性溢价与流动人口之间存在着密切的关系。流动人口数量的增加可以提高市场的流动性，而市场的流动性提高又会降低流动性溢价。在流动性较差的地区，由于供需关系不平衡，加上信息不通畅，往往会导致商品价格的上升，带来了人们获取商品成本的增加，因此在流动性较差的地区的人口流动意愿就会降低，从而导致该地区的经济发展缓慢。流动性溢价对于经济的影响是多方面的。一方面，流动性溢价可以鼓励企业和个人持有更多的流动性资产，从而提高经济活动的效率，有利于经济的稳定和增长。另一方面，流动性溢价也会增加企业和个人的融资成本，从而抑制了投资和消费，对经济的增长产生负面影响。...

2023-12-21

课程介绍课程来自于大师课·王剑《货币流动性宝典》钱、货币、信用、银行、流动性……这些在金融、投资领域耳熟能详又习以为常的名词，他们究竟代表着怎样的含义？时至今日，我们共同身处信用货币的时代，货币和银行依然是金融的核心。银行业以及其他关联的其他金融领域，对于宏观经济、投资市场乃至中微观经济的影响程度都非常深远。关心中国发展，观察中国经济，不可能脱离对中国货币金融数据和中国银行业的了解；甚至而言，对于新经济业态带来的经济、社会等多层面的影响，分析其成长前景，不仅需要了解一些新概念新思维，也需要懂得货币金融学以及金融、经济理论中的许多基本常识，对于中国特色社会主义市场经济的运行方式有一个系统性、全局性的把握。换言之，如果完全不了解包括货币和银行基本知识，没有耐心去学习货币金融学等理论中的基本常识，就很容易被许多千奇百怪的新概念牵着鼻子走——正如我们从中国市场，以及美国市场、欧洲市场、日本市场等市场上经常看到的那样，许多金融、科技、商业类的新概念，不过就是旧把戏披上了新外衣。如果金融分析的“基础不牢”，真有可能“地动山摇”。本期见闻大师课邀请到的嘉宾是国信证券银行业的首席分析师王剑。王剑老师将在课程中深入浅出地介绍了货币金融学的主要内容，为用户带来流动性分析框架的详细解读，从根本原理上理解金融流动性和银行分析的基本框架，并掌握基本的分析方法。《流动性修炼宝典》力图在通俗性与理论性之间寻找平衡。尤其是货币学里一些偏理论化的内容，抽象而枯燥。但如果不搞明白这些内容，又会在实际分析工作中错漏百出，甚至有一些令人啼笑皆非的分析过程或结论。课程内容精确，而又易懂，力求两者兼备。本期见闻大师课是投研基本功系列内容模块中的重要基础课程，“投研基本功系列”课程将熔理论深度、实践应用于一炉，带你一起透视数据，搭建框架，一次性说清楚货币与流动性的来龙去脉！同时也推荐王剑老师的新作《王剑讲银行业：基本逻辑与分析方法》配套大师课《流动性修炼宝典》一同学习，开卷有益，启发思考。文件目录11-19视频基础货币和广义货币的流动性（下）.df11-26如何理解社融和广义货币之间的关系？.m411-24资管产品是如何突破二级银行体系的？.df11-24资管产品是如何突破二级银行体系的？.m411-25银行间市场的流动性之争.df11-16二级银行体系（中央银行-商业银行）是如何建立的.m411-18基础货币和广义货币的流动性（上）.m411-26如何理解社融和广义货币之间的关系.df11-22央行调节货币的主要政策工具.m411-30流动性宽松对股票市场的影响.df11-30流动性宽松对股票市场的影响.m411-23二级银行体系下货币政策传导的淤堵.df11-22央行调节货币的主要政策工具.df11-18基础货币和广义货币的流动性（上）.df11-14视频课程导言：什么是流动性？资金+意愿，二者缺一不可.df11-14视频课程导言：什么是流动性？资金+意愿，二者缺一不可.m411-29债市流动性的主要影响因素.m411-17法定存款准备金制度下的市场流动性.df11-12对话国信金融业首席王剑看透货币本质，如何搭建金融流动性的分析框架？.df11-15视频为什么货币的本质是一张欠条？.m411-12课程导言：什么是流动性？资金+意愿，二者缺一不可.m411-29债市流动性的主要影响因素.df11-17法定存款准备金制度下的市场流动性.m411-16二级银行体系（中央银行-商业银行）是如何建立的.df11-12课程导言：什么是流动性？资金+意愿，二者缺一不可.df11-19视频基础货币和广义货币的流动性（下）.m411-12对话国信金融业首席王剑看透货币本质，如何搭建金融流动性的分析框架？.m411-15视频为什么货币的本质是一张欠条？.df11-25银行间市场的流动性之争.m411-23二级银行体系下货币政策传导的淤堵.m412-2二级银行分析体系在美国也适用吗？.df12-1基于中国银行货币数据的流动性跟踪案例.df12-2二级银行分析体系在美国也适用吗？.m412-1基于中国银行货币数据的流动性跟踪案例.m4...

2023-05-20 广义货币基础货币货币乘数关系 广义货币 基础货币是什么

图书名称：《漫画金钱简史从物物交换到数字货币》【作者】（英）克莱夫·吉福德文；（英）罗伯·弗劳尔斯图；鸿雁译【页数】121【出版社】广州：广东人民出版社,2022.06【ISBN号】978-7-218-15768-9【价格】49.80【分类】货币史-世界-通俗读物【参考文献】（英）克莱夫·吉福德文；（英）罗伯·弗劳尔斯图；鸿雁译.漫画金钱简史从物物交换到数字货币.广州：广东人民出版社,2022.06.图书封面：图书目录：《漫画金钱简史从物物交换到数字货币》内容提要：1.有趣的漫画，幽默的叙述方式，贴近孩子的认知水平和审美趣味，让金钱、数学、宇宙的历史不再枯燥乏味。2.专注于孩子感兴趣的问题，融汇历史事件，展示更多真实、有趣的历史细节。3.时间轴的方式梳理，直观地帮助读者了解重大发展节点。4.书后附拓展阅读和知识问答，帮助孩子巩固知识，提高记忆力。5.专家审读，为内容的准确度提供有力保证。6.绿色环保印刷，高品质装帧，带给读者舒适安全的阅读体验。《漫画金钱简史从物物交换到数字货币》内容试读登乐乐趣漫画金蹶钱简史从物物交换到数字货币[英]克莱夫·吉福德文【英]罗伯·弗劳尔斯图鸿雁译广东人A社·广州目录4引言32经费斗争罗马的货币6钱出现之前34崛起与衰落没钱的古人如何生活罗马的劣币8接受馈赠36罚款的时代远古时期的礼物黑暗时代的“偿命金”10物物交换38中国古代的货币切关于以物易物形状各异的铸币12价值多少头牛？40飞钱贮藏起来的价值纸币的发明14亮闪闪的货币42冷冰冰的财富金和银雅浦岛的巨大石币16贝壳货币44史上最富有的人用贝壳来买东西曼萨·穆萨腰缠万金18美索不达米亚达人秀46方便记账乌尔第三王朝的白银货币阿拉伯数字和意大利的银行20不要欠债！48美第奇家族和弗罗林硬币黏土、祭司和还款承诺美第奇家族发了大财22一本万利50股票出现啦！单利和复利股票是怎么回事24制造硬币52可可豆、棉布和铜世界上第一批硬币阿兹特克和印加帝国的“钱”26硬币大行其道54超级白银风靡于众多国家西班牙帝国的白银掠夺28早期的“银行家”56欧洲的纸币古希腊银行家纸币救急30金钱的奴隶58偷削硬币的人古代世界的债务奴隶货币犯罪60国家银行88绕过银行去筹钱世界上第一个中央银行众筹和P2P62罗斯柴尔德家族90欧元最受欢迎他们如何赚取财富货币联盟和欧元64造币工厂92花样繁多的硬币第一批铸币机器纪念币66硬币是如何制造的？94银行准备金现代化铸币流程保守一些更安全68昵称“绿背”的钞票96全球金融危机1美元2008年世界经济的大衰退70恶性通货膨胀98比特币来了战争后的灾难加密货币的世界72造币大盗100贫富差距用真钱造假财富与不平等74大崩盘和大萧条102现金将被终结？华尔街浩劫祸及全球电子货币和非接触式支付76国家的财富104未来的货币说说GDP以后怎么使用钱78诺克斯堡金库106货币发展时间线美国用重兵守护黄金110金钱和你80有魔力的塑料卡史上第一张信用卡112花钱要理性82塑料钞票114金钱灾祸澳大利亚开先河116金钱小测验84墙上的吐钞机关于ATM118术语解释86微型银行120索引伟大理想从小处入手引言现金、钞票、金钱…不管我们如何称呼货币，生活中都离不开它。我们常常因为它而发愁，发愁自己拥有的货币不够多。全世界到底有多少钱？据估计，2015年，全世界流通中的货币有36800000000000（即36.8万亿)美元，包括纸币、硬币，以及银行活期存款。而这只是冰山一角…世界上大部分货币是以电子货币的形式存在的，它们被储存在计算机系统中或流通于计算机网络系统中。总之，货币是一项极富想象力的非凡的人类发明。通过使用被人们共同接受的、其价值得到认可的某样东西，从而使买卖变得容易。这个“某样东西”可以是各种各样的，比如茶叶、奶酪、珠子、牛、布料，或者灰暗的大岩石、鲸的牙齿，甚至是孩子（阿兹特克人就这么干过)。一个孩子换一个冰激凌怎么样？听上去挺公平的。这是违法的」4货币还使得度量和对比更为容易，人们可以给物品或自己的工作成果定价。老爸，我想和你金钱重新商量下我的简史零花钱。从不使用货币的强大帝国到价值超过4亿美元的比萨产业，本书将带你踏上探索货币发展历史的旅程。在阅读之旅中，你将接触到历史上富可敌国的那些人，了解到银行是怎样用钱来赚钱的，你还可以思索货币在未来社会的发展趋势。那么，金钱的故事要开始了。现在，让我们穿越到很久很久以前不存在货币的时代。我来自无现金社会哦！俺也是！5钱出现之前没有钱，日子该怎么过？这个问题真让人头疼。只是随便想想，就有一大堆问题冒了出来。商店该怎样营业？工作怎么获取报酬？怎么采自己想要的东西呢？不能使用钱的话，怎平时该存点啥以么知道不同东西的价备不时之需？值？一个西葫芦会和-台电脑等价吗？政府要怎么征税？大约12000年前，没有西葫芦、电脑，也没有市集、税收以及商店，去超市或商场采购这种事也根本不会发生。6···试读结束···...

2023-04-07

这家初创公司可以考虑采用比特币支付系统，这样商家就可以随时随地接受数字货币。比特币诞生于2009年，自那以后，大量的替代币涌入市场，并广受好评。然而，尽管有人质疑比特币是否会改变世界，以及它将如何在10年后成为世界单一货币，但它在商家中的认可度仍然很低。许多因素可能阻碍了它成为主流。其中包括交易速度慢和缺乏监管。有关监管问题的讨论正在进行，比特币闪电网络的工作也在继续——旨在解决比特币的可扩展性问题——一个完整的具体解决方案尚未找到。然而，一家支付聚合公司声称拥有一种解决方案，可以缩小传统支付和加密货币之间的差距，使商家可以随时随地接受数字货币。SelfPay。根据其白皮书，POS支付聚合平台Aia利用每个商户所在国家的本地支付处理器，提供统一的移动和网络界面，以接受国际信用卡和本地借记卡。对于许多商人和卖家来说，接受加密货币支付的概念似乎是一个合理的想法然而，商人们从传统的菲亚特转向数字化的行为并不是什么令人兴奋的事情。对于这家总部位于新加坡的公司来说，他们希望通过让卖家和商家在不改变习惯的情况下使用数字货币来改变这种状况。他们的目标是通过POS系统来实现这一点。他们还希望通过返还一部分POS交易费，以SxP代币的形式，让卖家了解加密货币的优势。此外，SelfPay将支持B2B模式下商户之间的交易，使用信用卡或银行转账，转账费用合理，或者使用收费较低的加密货币。与传统银行服务不同，该平台全天候可用。该公司的白皮书称:“SelfPay采用模块化架构，允许支付网关以无缝的方式进行进出交换。”“这允许用户根据自己的业务背景和业务目标国家选择自己喜欢的支付网关。模块化允许自付客户在业务增长或变化时调整他们的支付网关，使之成为更有利的网关。”值得注意的是，SelfPay接受信用卡和本地借记卡，而不只是专注于加密货币，这一简单事实意味着它提供了一个价值数千亿美元的市场规模。SelfPay的SxP代币的使用意味着它可以结合两个世界的优点:加密货币和菲亚特。在区块链领域，为了激励网络继续做它正在做的事情，使用了交易费。在工作证明(PoW)系统中，这些费用分配给采矿者，在桩证明(PoS)系统中，这些费用被发送到主节点。来自Blockoomi的一篇文章说，主节点是分散式网络上的服务器。利用它完成普通节点无法完成的唯一函数。它可以用于直接发送/即时交易或私人交易等功能。它还说，由于主节点运营商需要大量投资才能运行，因此主节点运营商将获得奖励奖励，无论他们所支持的数字货币是哪一种，主节点运营商都会获得奖励。与现有的区块链模式类似，信用卡或银行转账60%的交易费用被交换为SxP代币。通过SelfPay,materode操作人员在转换为SxP令牌后可以获得40%的费用。然而，20%是反向作为加密货币奖励给卖方和/或买方，取决于卖方的决定。“另一方面，当买家愿意用ETH或比特币支付时，这些代币将被兑换成SxP，然后在SelfPay区块链中遵循正常的交易费用，”白皮书说。SxP令牌还可以通过SelfPay自己的交易所或合作伙伴交易所兑换成菲亚特货币。SelfPay计划在2017年底完成ICO预售，并在2018年7月底启动ICO预售，预计为期30天。它的目标是从最初的代币合作伙伴那里筹集25000英镑，并创造750万英镑的SxP以交换ETH承诺的资金。一旦达到2.5万硬上限，SxP智能合同将停止接受承诺。一个值300SxP。代币销售的资金将有助于产品的推出，继续平台开发和用户获取。研发和产品开发将占25%市场营销和客户获取将占30%15%将用于管理和运营法律顾问和赏金项目都将获得5%营运资本将得到20%。SelfPay最初将在以太坊区块链上使用ERC20代币，但到2018年第4季度，它将使用自己的区块链。当这种情况发生时，所有的SxPERC20令牌将以1:1的比例迁移到SxP区块链。SelfPay的目标是在2019年第一季度建立交易所。这篇文章是由Coitelegrahad给你带来的，TNW不应该考虑投资建议。是的，TNW卖广告，但我们卖的广告不烂。你想在你的收件箱里每天免费得到最时髦的科技时事通讯吗?你当然知道:在这里注册一个大垃圾邮件。点评：...

2023-02-21 加密货币比特币是什么 加密货币比特币现象

FX168量化学院-强大的交易辅助工具：货币强弱地图指标官方99.0《Z0707-FX168量化学院-强大的交易辅助工具：货币强弱地图指标》高端财经财商2.0会员免费，在已购-2.0会员中学习代理、合伙人专享50%捐赠回报...

2023-01-28 原神游戏内地图辅助工具 地图辅助工具

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2023-01-28 量化投资数字货币可能吗 量化投资数字货币骗局

图书名称：《货币金融学、公司理财知识精要》【作者】常道教育【页数】160【出版社】厦门：厦门大学出版社,2019.07【ISBN号】978-7-5615-7535-2【参考文献】常道教育.货币金融学、公司理财知识精要.厦门：厦门大学出版社,2019.07.图书封面：图书目录：《货币金融学、公司理财知识精要》内容提要：本书是配合米什金的《货币金融学》和罗斯的《公司理财》而编写的学习辅导用书，基本遵循米什金第十一版和罗斯第十一版的章目编排，共47章，每章知识点包括两部分：第一部分为考点背诵，是对本章重点及知识点的解析；第二部分为重点名词，是对本章重点名词的总结。《货币金融学、公司理财知识精要》内容试读货币金融学常道教育费带套融精袋2财为汉精卖第1章为什么研究货币、银行与金融市场1.1为什么研究金融市场考点背诵1.金融市场的作用①资金融通金融市场帮助资金从没有生产性用途的人那里流向有生产性用途的人那里，有助于资本的合理配置，从而对增加生产和提高效率做出贡献。②跨期消费金融市场向人们提供资金，帮助他们购置现在需要而以后也能负担得起的物品，使他们不必苦等到积攒到足够的钱方能购买。③风险管理在金融市场中，人们通过投资组合可以分散风险，降低交易成本。2.债券和利率债券是指债务证券，它承诺在一个特定的时间段中进行定期支付。利率是借款的成本。重点名词股票市场股票市场是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所，包括交易所市场和场外交易市场两大类别。由于它是建立在发行市场基础上的，因此又称作二级市场。股票市场的结构和交易活动比发行市场（一级市场）更为复杂，其作用和影响力也更大。002货币金融学1.2为什么研究金融机构和银行令考点背诵金融体系的结构金融体系是由银行、保险公司、共同基金、财务公司、投资银行等不同类型的金融机构构成的复杂系统。人重点名词1.银行银行是吸收存款、发放贷款的金融机构。2.金融创新金融创新是指新的金融产品和服务的发展。3.金融危机金融危机是指金融市场出现混乱，并伴随着资产价格暴跌以及众多金融机构和非金融机构的破产。1.3为什么研究货币和货币政策◆考点背通1.货币与经济周期货币对经济周期的形成有重要的作用。2.货币与通货膨胀率货币供应量的不断增加，往往可能导致通货膨胀。重点名词1.经济周期经济周期是指经济总产出随时间变化出现上升和下降的运动。003常道教育荧落塞融商财中以特专第2章金融体系概览2.1金融市场的功能考点背通金融市场在经济社会中有哪些重要的功能？①资金融通金融市场帮助资金从没有生产性用途的人那里流向有生产性用途的人那里，有助于资本的合理配置，从而对增加生产和提高效率做出贡献。②跨期消费金融市场向人们提供资金，帮助他们购置现在需要而以后也能负担得起的物品，使他们不必苦等到积攒到足够的钱方能购买。③风险管理在金融市场中，人们通过投资组合可以分散风险，降低交易成本。人重点名词1.直接融资在直接融资中，借款人通过在金融市场上出售证券（或称金融工具），直接从贷款者手中获取资金。这些证券事实上是对借款人未来收入和资产的索取权。2.资本可以用来创造财富的财富，它可以是金融财富，也可以是物质财富。006···试读结束···...

2023-01-05

梳理加密货币历史，剖析价格上涨原因，盘点重要影响因素，介绍加密货币技术基础，展望未来发展方向和央行数字货币。...

2022-12-08 数字货币的逻辑 数字货币背后的经济学逻辑

图书名称：《世界史就是一部货币史》【作者】（日）宫崎正胜【页数】232【出版社】杭州：浙江人民出版社,2020.06【ISBN号】978-7-213-09732-4【分类】货币史-世界【参考文献】（日）宫崎正胜.世界史就是一部货币史.杭州：浙江人民出版社,2020.06.图书封面：《世界史就是一部货币史》内容提要：如果以民族、国家、权力、意识形态对世界史进行研究，是无法总结其历史进程的。因为，世界变动的基础是“货币”和“经济”。如果我们能够通过改变社会现状的“货币”，及其系统的变化来解读历史的话，就能真实地看到“现在发生了什么”“今后会发生什么”。本书主要讲述世界史在经济、货币的基础上，是如何运作、如何建立现代社会的。可以说，是作者宫崎正胜的另一部优秀作品。从贝壳、铜钱、银币、金币，到纸币、电子货币、虚拟货币等，我们好像看到了真实的世界史，其实是这样的……《世界史就是一部货币史》内容试读导读从货币的角度透视而史002/世界史就是一部货币史货币驱动世界当今世界，不管是政治还是经济都处于不稳定的状态，而导致这种状态的主要原因之一，就是1971年的“尼克松冲击”（也称“美元冲击”)。所谓尼克松冲击，指的是美国共和党出身的总统尼克松宣布暂停美元纸币与黄金挂钩的政策，这意味着之前实行的布雷顿森林体系（以美元为基准的单一国际货币体系）迎来了终结。由此，一直以来以黄金作为价值担保的美元，由世界货币变成了普通的法定货币（即不能兑换金银的货币）。由于美元的货币价值每天都可能发生变化，因此建立在美元基础上的世界政治与经济也会变得不稳定，对世界各国的贸易造成影响。如果你要更深层地寻找造成“世界动荡”的原因，其实还要从“世界史的变动”中去寻找。因为大多数世界史的转折点都与经济的转折点相一致。因此，有经济之血液之称的“货币”，可以说是解读当今世界的关键之一。导读从“货币”的角度透视历史/003这一过程长达2500余年，货币从中经历了从银币到纸币再到电子货币的发展过程。本书将以货币的历史为主轴，对世界史进行分析。现在就让我们首先了解一下货币的漫长历史，把握整体的情况吧。导读从“货币”的角度透视历史/005但在以“金”“银”作为货币的伊斯兰世界，民间商人则通过票据等信用经济弥补了货币不足的问题，这就是“票据革命”。伊斯兰世界的“票据”普及地中海的国际贸易区之后，被意大利的各大城市效仿。继而由犹太商人传播到了荷兰，当时的荷兰因为宗教改革，正处于宗教战争和殖民地战争导致的财政困难中，此举恰解了燃眉之急。接着，“票据”又被传播到了英国。17世纪末的光荣革命后，英国与法国的对立愈发严重，为解决财政问题，英国开始发行国债，为政府筹集战争资金的民间商人（英格兰银行）获得了纸币的发行权。本书将从票据出现一直到英国发行纸币这数百年间信用经济的持续发展称为“长期票据革命”。随后，席卷欧洲的拿破仑战争(1803一1815)使欧洲进入“金融时代”。那时，英国开始发行英镑，英格兰银行因独占货币的发行权而成为中央银行。19世纪，英国发展为强大的日不落帝国，19世纪后期，采用金本位的英镑纸币取代了银币成为世界货币。006/世界史就是一部货币史波斯、罗马帝国时期伊斯兰贸易区扩大西亚、欧洲商人把银块当作钱使用→硬币革命旺精的的断权→国王控制硬币货币出现9(a0国纪)银币不足问题日益严重殷商经济重心南移中国把贝壳当作钱使用皇帝、官像发行铜钱货币出现宋代经济发展导致铜钱不足纸币出现（二世纪）世界史上货币发展的两个分支···试读结束···...

2022-10-05

图书名称：《股票市场流动性的制度约束与风险管理研究》【作者】罗文钦著【页数】229【出版社】成都：四川大学出版社,2018.05【ISBN号】978-7-5690-1815-8【分类】股票-资本市场-研究-中国【参考文献】罗文钦著.股票市场流动性的制度约束与风险管理研究.成都：四川大学出版社,2018.05.图书封面：图书目录：《股票市场流动性的制度约束与风险管理研究》内容提要：本书研究基础性交易制度对股票市场流动性的影响和流动性风险管理的路径。书稿共八章，内容包括：1研究背景研究意义和创新点；2流动性文献综述；3流动性及流动性风险的基础理论与实例；4限售股解禁减持对市场的影响评价及新制度构想；5T+1制度对流动性的影响及制度评价；6退市制度评价及对流动性的影响机制；7大宗交易对股票价格及流动性的影响及制度评价；8股票市场流动性风险的诱因与管理路径。《股票市场流动性的制度约束与风险管理研究》内容试读第一章概论一、研究背景(一)理论背景随着金融市场的快速扩张，资本市场支持实体经济的能力不断得到提升。与此同时，理论界对金融市场各个层面的研究进入了一个前所未有的繁荣时期。1952年美国金融学家马科维茨首次以数学化的方式解释了投资分散化的原理，发展了投资组合选择理论，标志着资产组合理论的开端。他提出了著名的“均值一方差准则”，探讨了在不确定条件下，如何得到最低风险和最有效投资组合的方法。随后是1958年Toi发展和提出的两基金分离定理，将马科维茨理论拓展到无风险证券；以及1964年以Share为代表的资产定价模型(CAPM),在投资组合理论的基础上，使得金融市场中的任何资产都有了一个均衡条件下的定价公式。l958年，Modigliai和Miller通过无套利方法，得到关于资本结构的两个重要理论结果，合称M一M定理，在此基础上研究公司的最佳资本结构，开创了用无套利方法进行资产价格均衡分析的先河。这一方法最终促成l973年Black和Schole的期权定价理论以及Fama的有效市场假说。上述研究成果在1976年被Ro升华为“套利定价理论”(APT)。有效市场理论、风险一收益理论、期权定价理论、公司金融理论四大学说构成了经典金融理论的完整体系。然而，经典金融理论是建立在大量假设的基础之上，与客观市场环境往往有较大出入，如将市场假设为处于无摩擦、完全透明、流动性充分、信息完全对称的完善状态，资产定价机制建立在一个高度稳定、流动性充分的市场环境中。在这种理想化的假设之下，所有市场参与者都是“理性人”，信息能够完全对流，预期高度一致，忽视了投资者行为差异、交易机制优劣和基础性制度安排对市场的作用。从Demetz(1968)开始，许多研究者转而关注金融市场1股票市场流动性角制度约束与风险管理研究内在的微观基础，摒弃了经典金融经济学领域的许多假设，使得金融经济学成为与计量经济学和统计学、信息经济学、博弈论、投资心理学等学科相互交融的交叉性学科。在放宽金融经济学的许多假设和拓展现代金融经济学的研究领域过程中，涌现出了一些新的研究领域和方向，如行为金融学、市场微观结构理论等，是经典金融理论的补充优化和应用拓展，也是当前金融理论研究的热点。(二)经济、政策背景股权分置改革后，中国股票市场进入了全流通时代，流通市值急剧增加。自2015年底中央经济工作会议提出“去杠杆”的思路以来，实体经济部门通过地方政府债务置换、债转股试点、资产证券化探索、PPP项目实践等方式不断尝试降低实体经济杠杆率。在去杠杆过程中，股票市场被赋予的任务是充分发挥融资功能，通过债转股、扩大直接融资规模等手段，助推实体经济降低杠杆率，为实体经济提供资金支持。习近平在第五次全国金融工作会议上谈到金融与实体经济之间的关系时表示，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职。在此经济政策背景之下，近年国内资本市场呈现出以下新的变化。1.融资规模呈现明显扩张的趋势根据管理层对现阶段股票市场的功能定位及“脱虚向实”的精神指引，上市公司数量增加和融资规模进一步扩大已经不可避免（见图1一1、图1一2）。2016年至2017年6月，共计有493家IPO获得批文。随着市场供给量的增加，直接融资、再融资和限售股解禁减持产生巨大的资金压力，甚至有引发流动性危机可能。2018年A股将迎来解禁洪峰，静态测算可流通市值将增加3.37万亿元以上①，对市场的承接能力是极大的考验。①数据来源：WTND资讯数据库。2第一章概论3500.03000.02500.02000.01500.01000.0-500.00.02001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016▣上市公司数目（家）图1一1上市公司数量数据来源：东方财富Choice资讯16000.015000.014000.013000.012000.011000.010000.019000.08000.07000.06000.05000.04000.03000.02000.01000.00.02009-012009-082010-032010-102011-05201201220132012014-0420142015-0620162016-082017-03A股定向增发（现金）再筹资金额：累计值（亿元）图1一2A股市场再融资累计值数据来源：东方财富Choice资讯2.国内股票市场走势低迷，波动率极低上证指数自2007年创下6124点的历史记录以来，十多年之后的今天，在外围市场屡创新高的背景下，至今依旧在3300点一线艰难徘徊。与此同时，2017年前10个月，上证指数收盘涨跌超过1%的天数只有10个交易日，而2016年为65次，2015年则高达141次①，创下A股市场历史最低纪录水平。部分标的甚至出现持续一小时没有成交的现象②，大量上市公司股票成交量极①数据来源：同花顺数据统计。②如上市公司宁波精达，2017年12月14日成交74800股，换手率仅为0.09%，期间长时间没有成交记录。3股票市场流动性角制度约束与风险管理研究低，闪崩现象频繁出现，表明资金流入意愿不足（见图1一3），流动性风险凸显。1000000000000102367748814.001000000000001000000000010000000001000000001000000010000002010-01-042010-09.202011-06-16212-03-062012-11-212013-08-152014-05-092015-01-222015-10-152016-06-302017-03-21■资金流人颜：A股（元）图1一3资金流入额,数据来源：东方财富Choice资讯3.货币政策紧缩的苗头显现根据2017年5月央行发布的金融数据报告，银行信贷和社会融资规模的增速均相对稳定，但M2增速下滑至9.6%，创下了M2增速数据发布以来的新低，呈现快速下滑的趋势。外汇占款环比下降2679亿元，连续第12个月下滑。与此同时，由于经济指标的持续改善，美国等成熟市场已经步入加息周期，进一步压缩了国内实施宽松货币政策的空间。全球国债收益率大多保持上行的通道，美国0年期国债收益率上行至2.47%，中国10年期国债收益率上行至3.08%，一定程度上反映通胀的预期。在市场不断扩容，大量限售股解禁和投资者入市意愿不高的背景下，国内股票市场流动性紧张的局面业已明朗。二、研究的意义流动性、盈利性和波动性是股票市场乃至整个金融市场的基本属性，其中流动性是决定一个市场是否有效与稳定的基本要素，同时也是衡量市场运行质量的重要指标。①市场是否健康的一个衡量标准是能否在交易成本尽可能低的①杨朝军.证券市场流动性理论与中国实证研究[M0.上海：上海交通大学出版社，2002：21一22.4第一章“概论情况下，使投资者能够迅速、有效、稳定地执行交易，也就是说股票市场必须为投资者提供充分的流动性。在正常运转的股票市场，流动性直接决定着交易成本的高低和流动性风险的大小，是进行投资和资产定价时必须考虑的最重要因素。股票市场崩溃进而导致投融资功能散失往往与市场的流动性严重不足直接相关，流动性消失会对整个市场造成灾难性的后果。在宽松货币政策逐步退潮的国际背景之下，保持二级市场的稳定是充分发挥融资功能的先决条件。一个极度低迷、充满亏钱效应的市场，靠拉抬指标股来稳定指数，靠制度的缺陷来保证一级市场顺利发行的路子是不可持续的，也缺乏效率。要保持市场稳定运行，离不开对流动性进行科学的引导和对潜在的风险进行管理和控制。一个稳定、流动性高的市场将有利于增强投资者的信心，对保持整个金融市场的稳定起到极其重要的作用；在流动性好的市场上，投资者能够以合理价格快速完成交易，买卖证券的成本较低。对上市公司而言，公司股票的流动性好，便于投资者交易，既方便融资增发，也可以树立良好的形象。Amihud和Medelo(1988)认为市场的主要功能就是提供流动性，因此，研究市场流动性对于证券市场的发展具有重要的理论价值和现实意义。从理论意义而言，第一，流动性问题的研究将推进资产定价理论的进一步发展。在经典的资本资产定价模型(CAPM)和Black-Schole(B-S)的期权定价公式的前提假设中，都有一个“完美市场”假设，即假设“市场是无摩擦的，不存在交易成本和税收，并且所有证券都高度可分”，这实际上就是假设市场具有充分的流动性。可以说，完美市场或充分流动性市场是现代金融理论存在的基础之一。然而，当人们渐渐认识到现实市场远远不是理论描述中的完美市场时，基于这些假设推导出的结论也越来越受理论界的质疑。当研究者将关注点投注于有摩擦及交易成本的现实市场时，就将证券市场流动性研究引入了现代金融市场的分析框架，而且随着这一趋势的不断发展，将推进传统金融分析理论不断更新和完善。第二，流动性问题的研究将完善有效市场理论。流动性是决定市场运行效率的一个重要因素。这是因为流动性的变化会放大甚至引发市场价格的不确定性，而这种不确定性从本质上说会使得市场价格不能反映所有可以获得的信息，或者使得市场价格暂时偏离市场出清的均衡价格，最终影响市场效率。提高市场流动性水平，可以抑制因流动性不足衍生的风险，从而降低市场价格的不确定性，最终提高市场运行效率，优化资源配置及避免系统性风险发生。第三，流动性问题的研究又是维护金融体系稳定运行的一个重要课题。当市场条件如估值水平和价格水平变化的速度超过某一个阈值时，市场参与者将5股票市场流动性角制度约束与风险管理研究会在某一特定时间区间以踩踏退场的方式规避损失，极端情况下将导致市场体系的崩遗(2015年股灾中投资者集中出逃导致千股跌停便是例证)。因此，保持充分的流动性能通过强化市场参与者的信心进而提高市场的稳定性。①从更广泛的意义上看，市场流动性的增加不仅保证了金融市场的正常运转，也促进了资源有效配置和经济的增长。市场流动性风险的研究对资金体量大的机构投资者显得尤其重要。机构投资者的股票持仓量和交易量大，其交易相对来说更难完成，用通俗的话来讲就是“船大难调头”。在流动性缺失的市场中强行交易会导致交易成本上升，高昂的冲击成本将不可避免地影响到投资回报。所以机构投资者在其投资组合配置中必须考虑到股票流动性的影响。如何在投资过程中控制和管理流动性风险一直都是机构投资者风险管理中亟待解决与完善的问题，而要解决好它首先就要搞清楚市场流动性风险的动态演变规律，然后才能有针对地设计风险防范措施。流通市场的流动性在为交易者提供转让和买卖证券机会的同时，也是上市公司顺利进行融资的基本保障。如果市场缺乏流动性而导致交易难以完成或成本极高而导致市场崩溃，投资者不断出清，必然倒逼一级市场发行方停止筹资活动。一个既没有投资功能，也没有融资功能的证券市场也就失去了存在的必要性。对投资者来说，他们不仅需要承担基于基本面和政策面产生的价格风险，还需面对因资产流动性变化衍生的风险。良好的流动性环境，能够降低投资者在参与交易时因股票流动性缺失而丧失最佳出手时机（流动性较差，股票难以沽出)的风险。所以，研究市场流动性风险的诱因、状况、演变规律和风险管理等内容，将有助于强化投资者对证券市场的理解，进而有效地防范和管理风险，在保护自身利益的同时为资本市场健康有序的发展贡献自己的力量。正是基于以上的这些原因，Amihud和Medelo(1988)指出：“流动性是市场的灵魂，流动性是市场的一切。”三、主要创新点有关流动性理论和风险管理，国内外学者做了大量研究。研究者围绕流动性基础理论、流动性的提供方式及效率、流动性的测度、流动性风险的识别及管理等方面进行了深入的探讨。在研究中，学者们大多利用各类模型对某一特①从微观层面上看，白马股、绩优股在危机中跌幅较小的原因在于投资者对公司前景看好，流动性好，能增强投资者买入和持股的信心。6···试读结束···...

2022-09-04

图书名称：《驶向彼岸人民币从国家货币到国际货币》【作者】赵庆明著【页数】404【出版社】北京：中国金融出版社,2018.11【ISBN号】978-7-5049-9786-9【价格】58.00【分类】人民币-金融国际化-研究【参考文献】赵庆明著.驶向彼岸人民币从国家货币到国际货币.北京：中国金融出版社,2018.11.图书封面：货币到国际货币》内容提要：本书就是侧重研究在金融层面如何支持人民币从国家货币走向国际货币。2009年启动人民币跨境贸易结算以来，作者围绕人民币国际化进程中出现的热点、难点问题撰写了一系列学术论文、评论、报告，也多次就这些问题接受权威媒体和财经媒体的专访。本书就是将上述文章、专访以及几篇更早的相关文章，按照主题分类编排而来。《驶向彼岸人民币从国家货币到国际货币》内容试读综论人民币：如何从国家货币走向国际货币际货币。所以，第二次世界大战后期启动的布雷顿森林谈判，主要是在美英之间谈判，围绕的主题之一就是储备货币的安排问题，也就是战后谁的货币当头号国际货币的问题。美元取代英镑成为主要国际货币经历了一个漫长的过程。南北战争结束后，美国逐渐成为当时资本主义世界冉冉升起的新星。大约在1870年，美国本土的经济规模就已经超过了英国本土。当然，由于此时英国拥有最多的殖民地，是“日不落帝国”，美国无论是经济实力还是军事实力，仍远无法比拟英国。根据著名世界经济史专家AguMaddio的测算，1870年时，美国人均GDP为2445国际元(1990年国际元)，英国为3190国际元，前者仅为后者的四分之三略多。到1880年时，美国人均GDP上升到3184国际元，英国仅提高到3477国际元，后者超过前者已经不到一成。1901年，美国人均GDP正式超过英国，此后到1938年尽管有9年时间，英国人均GDP反超美国，但是绝大多数年份是美国超过英国。自1939年至今，英国人均GDP再也没有超过美国。第一次世界大战成为英国走向衰退的转折点，而美国则是大发战争财。第一次世界大战后，美国本土经济规模已经远远超过英国本土。不仅美国的经济增长速度超过英国，而且世界的科技中心也日渐从西欧转向美国。因为战争，欧洲的科技人才大量涌入美国。一个比较有力的例证就是，20世纪30年代，获得诺贝尔科学奖的美国籍科学家开始超过德国和英国。第一次世界大战前，美元的国际地位远不及美国经济的国际地位。据美国知名经济学家、国际金融问题专家巴里·埃森格林的研究，在第一次世界大战前夕，尽管当时的美国早已经是世界上最大的经济体，但是在国际货币排序中，不仅法国法郎、德国马克、瑞士法郎和荷兰盾位列美元之前，连意大利里拉、比利时法郎和奥地利先令也都排在美元前面。在当时各中央银行和政府的外汇储备中，英镑占了大约30%，法国法郎占了30%，德国马克占了15%，此外还有少量的荷兰盾和瑞典克朗，唯独没有美元。①究其原因是当时美国的金融市场极不稳定。据一项统计，在第一次世界大战之前，美国共发生过14次金融危机，而其中又以1907年的危机最为严重。尽管1879年美国正式实施金本位，但是并非一诺千金，这一点在19世纪90年代表现得尤为明显，一个①巴里·埃森格林.嚣张的特权：美元的兴衰和货币的未来[M].陈召强，译，北京：中信出版社，2011：19.5驶向彼岸：人民币从国家货币到国际货币例子就是当时的巴西咖啡交易商不愿意在合同中约定将来用美元支付。①第一次世界大战前夕，美国开始在金融体制和金融市场上向欧洲学习，已经有意无意地在为美元的国际化创造条件。1907年金融危机后，关于建立一个管理货币的常设机构问题被提上了日程。为此，美国于1908年设立国家货币委员会。该委员会包括18名国会议员，主席是资深参议员纳尔逊·奥尔德里奇。奥尔德里奇聘请顾问、请教专家，并率领代表团赴欧洲考察学习，最终于1912年初形成“奥尔德里奇计划”。该计划建议美国设立一个以中央银行为中心的国家储备协会(NatioalReerveAociatio),中央银行有权影响金融，并为陷入困境的银行提供贷款。1913年底，美国国会通过了以“奥尔德里奇计划”为蓝本的《联邦储备法案》，在此基础上成立的联邦储备系统于1914年正式运行。巧合的是，也就在这一年，第一次世界大战爆发第一次世界大战的爆发为美元提供了赶超英镑的机会。为了筹措军费，英国放弃金本位制，法国、德国、荷兰等欧洲国家也纷纷放弃金本位制。由于庞大的战时预算和国内价格的快速上涨，英镑的价值处于剧烈波动状态。而此时，依然与黄金紧紧挂钩的美元成为了受到欢迎的替代品。为了能够展示稳定英镑的价值，1916年1月，在美国的支持下，英国政府宣布英镑与美元挂钩。美元地位第一次超过了英镑。第一次世界大战也扰乱了欧洲的贸易信贷市场。由于各国政府忙于战争动员，贸易金融资本日益匮乏。美国的银行得以趁机而入。由美国的银行签发的以美元为货币结算单位的承兑汇票，成为当时国际贸易商乐意接受的结算手段。为了解决美国银行对承兑汇票的资金来源问题和降低成本，在时任纽约联储主席本杰明·斯特朗的坚持下，美联储下发通知，要求联储系统的各地区的分支机构购买这些承兑汇票，为银行提供融资。于是就在纽约出现了这样一个以美元为计价结算货币的承兑汇票市场。花旗银行的前身一美国国民城市银行就是在这个时候，积极进行国际扩张，在南美、欧洲、亚洲开设分支机构或派驻代表，招揽国际结算业务。其他美国银行也都紧跟美国国民城市银行进军国外市场。到1920年底，美国银行机构已在国外开设了181家分支机构。基于为国际贸易服务的承兑汇率市场的发展，美元最终开始在国际上扮演有意义的角色。①巴里·埃森格林.嚣张的特权：美元的兴衰和货币的未来[M].陈召强，译.北京：中信出版社，2011：16.6···试读结束···...

2022-07-22