《资本运营与财务战略》许志勇编|(epub+azw3+mobi+pdf)电子书下载

图书名称：《资本运营与财务战略》

【作　者】许志勇编

【页 数】 334

【出版社】 北京：中国金融出版社 , 2022.10

【ISBN号】978-7-5220-1768-6

【价 格】68.00

【分 类】企业管理-财务管理-企业管理-资本经营

【参考文献】 许志勇编. 资本运营与财务战略. 北京：中国金融出版社, 2022.10.

图书封面：

图书目录：

《资本运营与财务战略》内容提要：

本书是以数字经济为背景，以商业模式与资本战略为主线，以大财务战略为指引，全面探讨企业资本运营、政府项目投融资与企业投融资战略创新的图书。本书共分为十五章，各章的主要内容分别为：第一章资本运营的概论；第二章IPO上市与再融资；第三章公司并购与反并购；第四章资本重组与债务重组；第五章资产剥离、公司分立与分拆上市和股份回购；第六章资产证券化与证券资产管理；第七章风险投资、私募股权投资基金与产业引导基金；第八章企业估值；第九章市值管理；第十章跨国资本运营；第十一章商业模式与财务战略；第十二章投资战略；第十三章融资

《资本运营与财务战略》内容试读

第一章

资本运营的概论

【内容提要】

资本运营(Capital operation mode)又称资本运作、资本经营，是指运用市场法则，通过资本本身的技巧性运作和科学性运动实现价值增值、效益增长的一种经营方式。所谓资本经营，就是对集团公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度地实现增值。从这层意义上来说，我们可以把企业的资本运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。

【学习目标】

1.了解资本运营的概念。

2.了解资本运营的内容。

3.了解数字经济背景下的资本运营。

【要点提示】

1.资本运营的概念。

2.资本运营的内容。

3.资本运营的环境。

4.资本运营的风险与管控。

5.数字经济背景下的资本运营。

【案例导入】

海尔的国际化战略①

海尔集团公司（以下简称海尔）将其发展历程归结为四个发展阶段：品牌战略阶

①引自整理：徐仁义，海尔集团业务发展策略研究[D].哈尔滨：哈尔滨工业大学，2015

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资本运营与财务战略

段、多元化战略阶段、国际化战略阶段和全球化品牌战略阶段。

品牌战略阶段启动于1984年，标志是砸毁不合格冰箱，树立质量意识，使海尔品牌成为中国白色家电第一品牌。

多元化战略阶段启动于1992年，标志是兼并合肥黄山电视机厂。海尔以跨行业资产重组方式进入黑色家电领域，从1984年仅生产冰箱一种产品发展到1998年生产几十种产品。

国际化战略阶段包括市场与投资战略和融资战略。

国际化的市场与投资战略启动于1998年，标志是海尔在美国南卡罗来纳州建立美国海尔工业园，直接开拓海外市场。海尔此阶段的总体战略是“三个三分之一”，即本地市场、出口和海外生产各占三分之一。海尔在国际化过程中逐步形成了研产精“三位一体本土化”的战略模式，即海外研产销机构以自建为主，也有小规模的跨国并购。在美国，海尔的设计中心在洛杉矶，营销中心在纽约，生产中心在南卡罗来纳州。海尔在美国建厂前，在美国的年销售额不到3000万美元，通过建厂项目的带动，使海尔在美国的年销售额3年内提高到2.5亿美元，增长了8倍多。在美国市场取得一定经验之后，海尔国际化目标转向欧洲、中东、亚太等全球市场。在欧洲，海尔的设计中心在法国里昂和荷兰阿姆斯特丹，营销中心在意大利米兰，并收购了意大利一家冰箱厂作为生产基地；在约旦、伊朗、叙利亚、巴基斯坦、马来西亚、印度尼西亚、孟加拉国、越南等国家建立工厂，在新加坡建立贸易公司。在2007年之前，海尔已在全球30多个国家进行投资，以自建为主形成了全球业务布局。

国际化的融资战略方面，海尔是较早利用国内资本市场获得发展的企业之一。海尔于1993年在上海证券交易所上市。青岛海尔首次公开发行股票募集资金3.69亿元，

2001年公司实施A股增发募集资金18亿元。显然，仅靠国内资本市场难以支撑海尔的

高速成长。海尔海外上市采取了“借壳”的方法。中建数码公司较早在中国香港上市

(股票代码是1169HK),海尔多次将资本注入中建数码公司，借以在香港上市。当海尔

在中建数码的股权比例达22%时，中建数码更名为海尔中建，当股权比例达50.3%时，海尔中建更名为海尔电器，此时，海尔拥有境外融资平台。

全球化品牌战略阶段启动于2006年。根据规划，海尔将从“中国辐射海外”模式转变为“多中心”模式，即在每个国家创造本土化的海尔品牌，将海尔打造为多元化和持续发展的跨国企业。

今后，海尔将重点专注于公司品牌和服务建设，并逐步将生产型业务外包给部分代工企业。将部分生产型业务外包的原因是：现在海尔的家电产品成本较高，利润水平较低，例如，2007年营业收入利润率仅为1.5%。其利润水平明显落后于韩国三星、德国西门子这样的世界家电巨头。导致这一现象的根本因素是，像三星、西门子这样的家电业巨头除了拥有更多的最新核心技术，其重要原因之一就是这些企业已经将利润附加值较低的加工组装型生产环节外包给了一些大型的代工厂家。现在海尔转向外包和部分外

包的主要产品是3C、小家电产品。其中，海尔彩电部分产品生产已经交由中国台湾一家

大型的专业代工企业一冠捷公司全权负责。该公司同时为日本索尼和荷兰飞利浦两家

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第一章资本运营的概论

全球知名的彩电企业加工部分产品。这家中国台湾企业现在的规模制造优势是任何一家彩电品牌企业都不能比拟的。现代制造业的规模效应在冠捷公司身上得到了更好的体现，家电企业从而也获得了更低的制造成本和零组件采购上的优势。因此，海尔将部分生产型业务外包，不仅有利于增强成本控制，降低成本，提高利润水平，还有利于进一步加强品牌建设，进行技术研究开发，提高技术水平。

第一节资本运营的概念

一、资本的内涵及特点

(一)西方经济学家的观，点

资本的概念由来已久，西方经济学和马克思主义经济学都对资本与资本理论作过深入研究。《新帕尔格雷夫经济学大辞典》把资本的界定分为两类：一类是作为一种生产要素的资本；另一类是作为一种社会关系的资本。

D.格林沃尔德主编的《现代经济词典》也从生产的角度对资本进行了界定。他认

为，资本是用于生产其他商品，包括厂房和机器在内的所有商品的名称。它是生产的三要素之一，其他两个要素是土地和劳动。从企业的角度来看，资本是一家公司的总财富或总资产，因而不仅包括资本货物（有形资产），同时还包括商标、商誉和专利权等。作为会计学的术语，它代表从股东那里得到的全部货币，加上留归企业用的全部利润。

简言之，从西方经济学的角度看，资本主要被理解为一种生产要素，资本概念一般是指生产资料。从上述的观点还可以看出，西方经济学主要关注的是资本的自然属性。西方经济学家把劳动生产过程解释为一种投入与产出之间的技术关系，把人类的劳动活动与原料和工具等同地作为生产要素。因此，资本同劳动一起存在于每一个社会。

(二)马克思的观，点

马克思不但从资本的自然属性对资本进行了充分的论述，而且从资本的社会属性对其进行了详细的论述。马克思指出，资本的合乎目的的活动只能是发财致富，也就是使自身增大或增值。可见，资本的自然属性就是追求价值增值，这也是商品经济的共性。资本主义生产的目的就是增值价值，即创造剩余价值。剩余价值是雇佣工人创造的，但被资本家无偿占有。因此，按照马克思主义政治经济学的观点，资本是一种可以带来剩余价值的价值，体现了资本家对工人的剥削关系。马克思指出，资本并不是一种物品，而是一种以物为媒介而成立的人与人之间的社会关系。

（三)资本的特点

在市场经济体系下，无论是资本主义还是社会主义，资本作为一种能够带来价值增值的价值、一种重要的生产要素，都具有以下四个方面的特点。

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资本运营与财务战略

1.资本的增值性。资本必然追求价值增值，也就是说追求价值增值是资本的本质特征。在社会主义生产方式下，资本运动的目的也是实现利润增长和价值增值。因此，资本的本质特征是价值增值。

2.资本的流动性。资本增值是在资本的流动中实现的，而资本对于价值增值的追求决定了资本的持续流动性。在资本流动中，资本先从价值形式转换到实物形式，再从实物形式转换到价值形式；资本流动还意味着资本从一个所有者手中流动到另一个所有者手中，从一个地区流动到另一个地区，从一个产业流动到另一个产业，如此循环往复，周而复始。

3.资本的异质性。资本总是由异质的资本品构成。在生产过程中，投入的各种异质的资本品表现为各种各样的生产资料，如现金和存款等货币资本，机器、厂房、原材料等实物资本，知识产权、专有技术、商标等无形资本，各类劳动力等人力资本，产权资本及管理资本等。

4.资本的风险性。资本在价值增值的过程中，常常伴随着各种各样的风险。资本流动是在外部市场环境中完成的，而外部环境具有复杂性和变动性，如宏观政策的变动、经济运行的波动、技术进步的不确定性等，再加上资本主体对外部环境认知的有限性，常常使资本增值的未来收益率与期望值存在偏差，即风险。

二、资本的形成与构成

资本运营的对象就是资本及其运动。为了深入具体地了解资本，我们从资本来源和资本形态两个角度进行分析。

(一)资本的形成

在经济理论和实践中，对资本有狭义和广义的理解。

1.狭义的理解。狭义的理解认为，企业资本的含义是指企业的资本金，即投资者投人企业的资本，是开办企业的本钱，也就是企业在工商行政管理部门登记的注册资本。我国坚持实收资本与注册资本一致的原则。资本金按投资主体的不同，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金等。投资者可以用货币、实物、无形资产等形式投入资本。

2.较广义的理解。较广义的理解认为，企业资本是指企业所有者（股东）权益，即不仅包括资本金（实收资本），还包括资本公积、盈余公积和未分配利润等。

3.更广义的理解。更广义的理解认为，企业的资本不仅包括企业所有者权益，而且包括借入资本。资本市场包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用。企业通过中长期信贷市场借人的资本包括以下项目。

(1)长期借款，是指企业向银行或其他金融机构借入的偿还期在一年以上的各种借款。

(2)应付债券，是指企业为筹措长期资金而发行的一年期以上的有价证券。该有价证券叫作债券，它是一种债务凭证，每张债券的面值通常较小，以便利用其面值较小、

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第一章资本运营的概论

较为分散的方式，向社会公众筹措巨额长期资金。

(3)长期应付票据，是指企业在购置资产或在某些特殊优惠条件下向对方融资而签发的一种书面凭证。

(4)长期应付款，是指上述三项以外的长期应付款项，如通过补偿贸易方式引进设备应付款、融资租入固定资产应付款等。

企业通过中长期信贷，不仅能得到货币资金，还能获得设备等固定资产，与企业资本金等自有资本形成时获得的设备等资产在长期生产经营过程中的作用是相同的，只是来源有别。

(二)资本的构成

新建立的企业，最初从各方面筹集的资本表现为货币资本、实物资本、无形资本、对外投资和各种应收款等。

1.货币资本（金）。货币资本（金）指处于货币形态的资本，具体包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。其他货币资金包括企业的外汇存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款和信用保证金存款等。

2.实物资本。实物资本指表现为实物形态的各种资本，具体包括存货和固定资产。存货包括企业在库、在途和在加工中的各种材料、商品、在产品、半成品、包装物、低值易耗品、分期收款发出商品和委托代销商品等；固定资产包括房屋、建筑物、机器设备和运输工具等。

3.无形资本。无形资本指不具有实物形态的各种资本，具体包括企业拥有的专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权等各种无实物形态的价值。

4.对外投资。对外投资指企业对外投出的各种股权性质和债权性质的投资，按期限长短可分为短期投资和长期投资。短期投资指企业购入的各种股票、债券等；长期投资指企业购入的股票和其他股权投资，以及企业购入的不能变现或不准备随时变现的债券和其他债权投资。

5.各种应收款。各种应收款包括应收票据、应收账款、预付账款及应收股利、应收利息和其他应收款。企业应收款是企业的资本在经营过程中被其他有关单位、个人临时占用的部分。

关于企业的资本形态，目前还流行人力资本、智力资本和知识资本等概念。下面对人力资本加以说明。

人力资本表现为蕴含于人身上的各种知识、劳动与管理技能及健康素质的总和。教育和健康投资是两种主要的人力资本形成方式。人力资本服务就是提升人力资本的各种方式及配套措施，从目前来说，加大对教育和健康的投资是提升人力资本服务水平的两大途径。

三、资本运营的会义与特点

所谓资本运营，就是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运作所进行的运筹和经营活动。目前，除了资本运营这一科学用语，还有资本经营、资产经营等不同表述。

资本运营与财务战略

从历史发展来看，资本运营与生产经营是同时出现的。19世纪末以前，企业组织形式一般采用个人业主制或合伙制，企业的所有者和经营者是合一的。当某人办企业，从筹资、投资建设企业到进行生产、销售商品，其经营管理是由同一人进行的，其目的并不是仅仅要生产和销售商品，还要通过生产销售商品获得利润，使投入的资本不断地增值。可以认为，他既在进行资本运营，又在进行生产经营。

20世纪30年代以后，西方国家的企业普遍将资本运营原则和方法运用于生产经营管理之中，使资本运营与生产经营在更高层次上结合起来。资本运营原则上就是资本效益最大化原则。将这一原则运用到生产经营活动中去，用资本利润率（税后利润与所有者权益的比率，反映资本增值情况)和资本回报率（股利与股本的比率，反映向股东支付股利情况)等指标来考核企业经营业绩。如果上述指标低于事先确定的水平或低于社会平均水平，就会产生以下后果：(1)所有者撤回或转移投资；(2)所有者减少对经营者的报酬，甚至撤换经营者：(3)公司面临被收购的危险，这必然促使经营者尽最大努力去搞好公司经营管理，最大限度地提高资本效率和效益。

四、资本运营的目标和原则

(一)资本运营的目标

1.利润最大化。企业将资本投入生产经营以后，一方面发生各种耗费，另一方面获得收入，所得收入与耗费相比，如果收入大于耗费，企业实现利润；如果收入小于耗费，则发生亏损。企业盈利，意味着资本有了增值；企业亏损，则意味着资本出现了损失。因此，企业为了使资本保值增值，就必须千方百计地增加收入，降低成本费用，实现利润最大化。

2.股东权益最大化。所有者权益是指投资者对企业净资产的所有权，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。企业在一定时期实现的利润越多，从税后利润中提取盈余公积和向投资者分配的利润就越多。盈余公积既可用于弥补企业亏损，也可用于转增资本，从而使投资者投人企业的资本增多。无论是国家、集体还是个人投资办企业，都希望获得尽可能多的利润，提取尽可能多的盈余公积，分得尽可能多的利润，增加尽可能多的企业资本，从而使企业所有者权益最大化。

3.企业价值最大化。在市场经济条件下，不仅可以把企业生产的产品作为商品出售，而且往往还会出现把企业作为一个整体出售、合资等情况，这时，需要对整个企业的价值进行评估，以便确定企业出售价格或合资投资价值。因此，在企业资本运营中，不仅要注重企业利润最大化和企业所有者权益最大化，而且更要重视企业价值最大化。

上面所说的利润最大化、所有者权益最大化和价值最大化三者是一致的。只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，才能实现企业价值最大化。比较起来，企业价值最大化具有全面性，因为企业价值是根据企业未来各期的预期收益和考虑了风险报酬率的折现率（资本成本）来计算的，既考虑了货币时间价值，又考虑了投资的风险价值。利润最大化和所有者权益最大化两种目标比较易于衡量，而企业价值最大化目标的衡量则比较复杂。

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···试读结束···