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图书名称：《国际金融中心发展报告》

【作　者】《国际金融中心发展报告》编写组

【页 数】 96

【出版社】 北京：中国金融出版社 , 2019.11

【ISBN号】978-7-5220-0396-2

【价 格】108.00

【分 类】国际金融中心-研究报告-上海-2019

【参考文献】 《国际金融中心发展报告》编写组. 国际金融中心发展报告. 北京：中国金融出版社, 2019.11.

图书封面：

图书目录：

《国际金融中心发展报告》内容提要：

本书首先分析了全球经济金融格局，然后分别从经济金融发展概况、金融服务业与金融机构、金融市场运行、金融监管、金融消费者权益保护工作情况等方面阐述了上海、纽约和伦敦国际金融中心的发展情况，其中上海国际金融中心还介绍了金融创新和对外开放、政策支持、国际金融中心建设推进情况等，并对其和其他主要国际金融中心的发展进行了比较，可为相关工作人员提供有价值的理论参考。

《国际金融中心发展报告》内容试读

第一章

全球经济金融格局

经网加牌格金特

之后，全球经济活动于2018年下半年显著放缓。由于监管带来的影子银行业务收缩

2019年，全球经济预计将持续放缓，发达经济

以及与美国贸易局势的不确定性，中国经

体和新兴市场经济体增速较2018年均有所下

济增长率略有下降。随着消费者和商业信

降；2020年，发达经济体增速继续回落，而新心的减弱，欧元区经济失去超预期的增长兴市场和发展中经济体增长率将有所提高。

势头。新排放标准的出台使德国的汽车生

从全球金融格局来看，全球股票市值较

产受到干扰；随着主权债券利差扩大，意

2017年有所下降，各主要经济体国内信贷

大利投资下降；整个欧盟的外部需求，特

增长和债券余额受本国经济增长的影响而有别是来自亚洲新兴市场的需求疲软。全球所差异，跨境权益与负债保持稳定，国际债

其他地方经济增长也不容乐观。自然灾害

券市场主要由英美两国主导。从各主要货币

影响了日本的经济活动；日益紧张的贸易

汇率走势来看，美元指数低位回升，欧元和

局势对商业信心产生负面影响，金融市场

英镑持续走弱，日元保持稳定，新兴市场经

情绪也随之恶化，新兴市场的金融市场于

济体汇率走势较为一致，均出现对美元的贬

2018年春季开始收紧，随后扩展到发达经

值。主要发达经济体消费者价格指数在经济

济体。

复苏不及预期的影响下有所回落，新兴市场

国际货币基金组织(International

经济体消费者价格指数同比涨幅走势不同。

Monetary Fund,IMF)的数据显示，2018

美元、欧元仍是全球最主要的储备货币。

年全球经济增长3.6%，比上年下降0.2个百分点。其中，发达经济体增长2.2%，比上年

一、全球经济增长格局

下降0.2个百分点；新兴市场和发展中经济

(一)2018年经济增长和宏观政策简

体增长4.5%，比上年下降0.3个百分点（见

要回顾

表1-1)。

经历2017年和2018年初的强劲增长

CHAPTER ONE I

国际金融中心发展报告·2019

表1-1全球及主要经济体2019~2020年经济增长的预测值

单位：%

IMF预测

世界银行预测

联合国预测

2017年

2018年

2019年

2020年

2019年

2020年

2019年

2020年

全球

3.8

3.6

3.3

3.6

2.6

2.7

3.0

3.0

发达经济体

2.4

2.2

1.8

1.7

1.7

1.5

2.1

1.9

新兴市场和发展中经济体

4.8

4.5

4.4

4.8

4.0

4.6

4.3

4.6

美国

2.2

2.9

2.3

1.9

2.5

1.7

2.5

2.0

欧元区

2.4

1.8

1.3

1.5

1.2

1.4

1.9

1.9

日本

1.9

0.8

1.0

0.5

0.8

0.7

1.4

1.2

英国

1.8

1.4

1.2

1.4

-

中国

6.8

6.6

6.3

6.1

6.2

6.1

6.3

6.2

印度

7.2

7.1

7.3

7.5

7.5

7.5

7.6

7.4

俄罗斯

1.6

2.3

1.6

1.7

1.2

1.8

1.4

2.1

巴西

1.1

1.1

2.1

2.5

1.5

2.5

2.1

2.5

南非

1.4

0.8

1.2

1.5

1.1

1.5

注：2017年、2018年数据来自MF。

IMF,The World Economic Outlook,Apr.2019;World Bank,The Global Economic Prospects,Jan.2019;United Nations,The World

Economic Situation and Prospects,mid-2019.

除日本央行继续维持宽松货币政策，将

迹象将持续至2019年，并将2019年的预期

短期利率维持在-0.1%，且继续购买长期国

经济增长率由2018年初预期的3.6%调低至

债，保持长期利率在零左右运行外，2018年

3.3%。①IMF预期经济增长率于2020年恢复

全球主要经济体的货币政策有所收紧。美联

至3.6%的水平，并在中期保持稳定。其中发

储四次加息，并按计划缩表，但随着经济增

达经济体由于经济动能减弱，增长率由2018

长放缓，市场预期利率增长不会像美联储预年的2.2%下降至2019年的1.8%，并于2020测的那样陡峭，未来甚至会出现再次降息的

年进一步下降至1.7%。新兴市场和发展中经

局面；由于核心通货膨胀率上升以及良好的

济体由于中国的增长放缓、土耳其的经济衰

通胀预期，欧洲央行缩减资产购买计划下的退以及伊朗的经济收缩，其经济增长率将于每月净资产购买量，并维持政策利率不变，

2019年下降到4.4%。随后，由于中国的刺

新兴市场经济体政策有所收紧，中国影子银

激政策以及土耳其经济的缓和，新兴市场和

行监管趋严，阿根廷和土耳其通过政策收紧

发展中经济体的经济增长率将于2020年达到

来减少金融和宏观经济失衡，主权债券利差

4.8%。

上涨让墨西哥政府降低支出。

经济面临的下行风险如下：

1.贸易局势紧张

(二)2019年经济增长展望

全球贸易、投资和产出继续受到日趋紧

IMF预期2018年下半年起的经济放缓

张的贸易局势的影响。2018年11月30日签署

①本节资料来自IMF报告，The World Economic Outlook,Apr.2019。

2 2019 INTERNATIONAL FINANCIAL CENTER DEVELOPMENT REPORT

第一章全球经济金融格局

的美国、墨西哥、加拿大新贸易协定取代了

影响。然而，一系列此类事件，再加上贸易

北美自由贸易协定；美国和中国贸易谈判依

冲突，可能对市场情绪产生重要影响，并带

旧存在不确定性。贸易政策的不确定性会减

来范围更广的影响。

少商业投资，破坏供应链，并最终对生产力

4.气候变化

产生负面影响。而企业盈利前景不明朗则可

从中长期来看，气候变化带来的影

能进一步削弱金融市场的情绪。

响不容忽视。政府间气候变化专门委员

2.系统重要性经济体的下行风险

(Intergovernmental Panel on Climate

全球经济的增长取决于主要经济体的表

Change,IPCC)在特别报告中称，如果温室

现，英国能否避免无协议脱欧，美国经济能

效应持续，那么全球平均气温很可能在2030

否保持增长势头，发展中国家的经济刺激能

年至2052年上升1.5摄氏度以上，并带来极端

否带来预期效果。这些经济体的风险会通过

的降水和干旱。极端的气候将对经济增长带

实际和金融溢出效应给全球经济增长带来负

来负面影响。

面影响。

(三)2019年经济政策展望

在欧洲，意大利主权债券利差的上升给身为债券买方的意大利银行带来压力，并使

IMF指出，2019年，全球经济预期的

政府债务恶化；此外，无协议脱欧概率的增

3.3%的小幅增长在很大程度上依赖新兴市场

加以及欧洲议会选举结果对欧元的影响均加

宏观经济紧张局势的缓和以及发达经济体对

大了欧洲经济增长的不确定性。

经济急剧放缓的避免。①在这种情况下，避

在美国，政府的施压给利率走势带来很

免可能的政策失误是政府机构的主要考量。

大的不确定性，市场预期的政策利率低于美

在国家层面，货币政策应该保持通货膨胀率

联储的预测。一旦美国经济数据走强，市场

接近央行目标，并保持通胀预期；财政政策

将对美联储政策路径重新评估。这可能导致

应在促进需求和确保公共债务稳定之间保持

美国利率上升，美元再度升值，并引发新兴

平衡。具体而言，不同经济体政策选择各不

市场经济体金融市场的动荡。

相同。

在中国，政府已对2018年的经济放缓作

1.发达经济体

出反应，例如放缓对金融监管的收紧、降低

在发达经济体中，通货膨胀率仍低于政

准备金率向市场注入流动性、减少个人所得

策目标，工资压力相对较低。货币政策应

税和企业税收。

该保持宽松，直到通货膨胀出现明显上升

3.政治不确定性

的迹象。伴随逆周期的货币政策，财政政

政治不确定性增加了全球投资和增长的

策应该刺激潜在产出，并保持公共财政的

下行风险，这些不确定性包括欧洲新政府选

稳定。在经济没有出现明显下滑时，债务

举以及中东的地缘冲突等。单个来看，这些

问题严重的国家应该追求逐步的财政整顿。

因素可能不会对地区以外的投资及增长带来

如果经济出现明显疲软的迹象，货币政策和

①本节资料来自IMF报告，The World Economic Outlook,Apr.2019。

CHAPTER ONE 3

国际金融中心发展报告·2019

财政政策需要更加宽松。此外，一系列保持

在日本，持续的货币宽松将最终提高

金融系统稳定的政策也应出台，包括提高资

通胀预期。财政政策应在维持经济增长的同

本金以增加流动性缓冲，增强对非银金融机

时，确保长期财政的可持续性。2018年10月

构的宏观审慎监督、根据需要开发宏观审慎

消费税税率的上调对缓解财政赤字有一定帮

政策工具等。

助。未来债务的可持续性需要进一步提高消

在美国，即使产出已经高于潜在目标，

费税税率。

美联储也应该耐心对待政策收紧，必要时应

2.新兴市场经济体

再次采取宽松的政策。因为经济发展不确定

新兴市场经济体的经济差异凸显出保

性依旧很大，通货膨胀率依旧较低。政策利

持经济增长的政策框架的重要性。货币政策

率路径的制定应该充分考虑到收入数据、经

应稳定通货膨胀预期，避免通胀预期过高以

济前景和风险。财政政策方面，2017年的税

及货币贬值带来的价格上涨。只有稳定通货

改和政府支出的增加扩大了财政赤字，加强

膨胀预期，货币政策才能支持国内的经济活

了公共债务的不可持续性。财政政策应着重

动。财政政策应确保债务比率不再恶化。宏

提高收入与GDP的比率，更多地依赖间接税

观审慎监管应防范过高的私人部门债务，抑

来抵销与老龄化相关的支出。关于金融部门

制过度的信贷增长，预防资产负债表币种及

政策，考虑到企业杠杆的增加和网络安全威

期限的不匹配。

胁，目前基于风险的监管、监督和解决方法

在中国，监管部门尽力避免经济增长

应予以保留。

对信贷的依赖，政策应继续关注去杠杆和

在英国，脱欧谈判的不确定性要求货币

经济平衡。在印度，为减少公共债务而推

政策更加谨慎和客观，对经济数据作出充分

进的结构改革以及金融部门改革应加以维

反应。财政政策方面，为了到2020年将公共

持。在巴西，主要的政策考量是在保证必

部门赤字水平降低到GDP的2%以下，财政整

要的社会支出不受影响的情况下，抑制不断

顿将占主导地位。金融业结构改革应侧重于

恶化的公共债务。在俄罗斯，近期修订的财

提高基础设施质量和增强从业人员技能，以

政规则削弱了政策的可信度，政府需进一步

确保脱欧后的各项服务得以维持。

进行财政整顿。高通货膨胀使得政策利率高

在欧元区，核心通胀远低于央行目标，

于自然水平，为后续经济刺激提供空间。在

工资增长相对低迷。货币政策应该继续保持

南非，政府需通过进一步的财政整顿解决公

宽松。整个欧元区的财政空间各不相同。在

共债务问题。

财政空间有限的国家（法国、意大利、西班牙)，政府的主要任务是逐步重建缓冲区，

二、全球金融格局

以避免引发主权债券和银行风险之间的不良

(一)主要金融资产

反馈呈螺旋式上升。在德国，经济增长持续

1.全球股市资产

放缓，充足的财政空间可以用来增加实物资

根据世界交易所联盟(World Federation

本和人力资本的投资，进而促进潜在产出的

of Exchanges,WFE)统计，2018年末全球

增长。

4 2019 INTERNATIONAL FINANCIAL CENTER DEVELOPMENT REPORT

第一章全球经济金融格局

万亿美元

90

853

80

69.96

74.67

64.2063.5063.55

60

54.86

54.69

50

47.72

47.49

40

020

0

20092010

20112012201320142015201620172018年

数据来源：WFE

图1-12009年至2018年末全球股票市值

主要证券交易所的股票市值为74.67万亿美

行(Bank for International Settlements,BIS)】

元，较2017年下降12.47%（见图1-1)。

的数据显示，2018年日本和中国香港的信贷占

2.国内信贷资产

GDP比例均超过350%。从占比变化看，中国

近些年，各主要经济体国内信贷增长因受

香港较上年下降15.6个百分点，而中国内地则

本国经济增长的影响而有所差异。国际清算银

略微上升0.6个百分点（见表1-2)。

表1-2部分经济体金融部门向其所有非金融部门提供的信贷余额及其占GDP比例

单位：10亿美元、%

2018年

2017年

2016年

2015年

余额

占比

余额

占比

余额

占比

余额

占比

美国

51192

249.8

48803

250.5

46851

250.4

45030

247.2

欧元区

34231

258.2

35332

262.8

30775

269.8

31099

271.3

英国

7581

279.3

7851

283.1

6857

282.8

7510

267.1

日本

18744

375.3

17959

370.9

16981

370.9

15977

362.0

新加坡

1013

283.3

967

278.0

830

274.4

800

269.0

中国香港

1300

357.9

1273

373.5

1130

352.0

1067

344.9

中国

33196

254.0

31908

253.4

26570

249.7

25280

239.3

印度

3289

123.2

3191

122.5

2731

124.0

2603

128.5

巴西

2770

157.5

2991

151.2

2855

148.3

2250

148.6

俄罗斯

1164

78.2

1260

79.2

1169

83.0

1013

90.5

南非

443

131.2

476

126.1

396

125.0

324

124.9

资料来源：B1S

CHAPTER ONE5

国际金融中心发展报告·2019

3.跨境权益与负债

次为债券，权益和负债头寸分别为6.2万亿美

据BIS统计，2018年末全球跨境权益总头

元和3.6万亿美元。从跨境头寸和国内信贷比

寸为29.3万亿美元，负债为26.3万亿美元，与

较来看，英国、美国、中国香港、新加坡的

2017年末持平。从货币构成来看，主要是美

金融业外向型程度较高（见表1-3)。

元，权益头寸为14.2万亿美元，负债头寸为

4.债券资产

13.2万亿美元；其次是欧元，权益头寸为8.5

近年来，多数经济体境内外债券余额

万亿美元，负债头寸为7.7万亿美元。从跨境

保持增长，如美国、中国、中国香港等；英

头寸的工具来看，主要是贷款，权益和负债

国、新加坡和俄罗斯债券余额呈波动状态

头寸分别为20.1万亿美元和20.6万亿美元；其

(见表1-4)。

表1-3部分经济体跨境权益和负债余额

单位：10亿美元

权益

负债

2018年

2017年

2016年

2018年

2017年

2016年

美国

2762.0

2810.9

2729.5

3332.2

3463.4

3287.1

英国

4923.8

5064.6

4407.8

4890.7

4997.2

4372.1

日本

3677.2

3585.4

3454.7

1321.3

1280.3

1341.1

新加坡

796.7

774.5

693.1

751.2

736.9

664.4

中国香港

1597.7

1486.4

1351.5

1266.7

1186.7

1070.4

中国

1116.4

997.7

893.6

1297.6

1278.9

980.1

印度

59.7

61.3

41.2

182.8

176.9

158.0

巴西

83.6

78.3

81.5

138.9

127.3

131.7

俄罗斯

193.4

202.3

215.0

124.6

156.9

170.1

南非

41.5

47.1

42.5

40.7

41.2

37.5

资料来源：B1S

表1-4部分经济体境内外债券余额

单位：10亿美元

2018年

2017年

2016年

2015年

2014年

2013年

美国

41301

39336

38100

36924

35958

34508

英国

5748

6024

5427

5890

6170

5851

日本

12498

12666

12032

11240

11178

12349

新加坡

441

412

326

322

349

331

中国香港

501

484

412

379

349

308

中国

12907

11757

9409

7753

5835

4961

俄罗斯

446

491

423

352

372

506

资料来源：BIS.

6 2019 INTERNATIONAL FINANCIAL CENTER DEVELOPMENT REPORT

···试读结束···