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资本结构理论_2022年中级会计财务管理必备知识点
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【知识点】 >资本结构理论 strong>strong>强>
【章节】
Chapter 5 Fundraising Management (Part 2) - Section 4 Capital Structure
[内容导航]
1.资本结构的含义
2．资本结构理论
资本结构理论
(1)资本结构的含义
资本结构 td> |
广义 |
指总负债与股东权益之比 |
窄 |
指长期负债与股东权益的比率（本书观点）。 )（财务管理理论） |
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物质 |
资本结构问题其实就是债务资本，债务资金占企业总资本的比重 |
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最优资本结构 |
最佳资本结构是指在一定条件下使平均资本成本最小化、企业价值最大化的资本结构 |
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注意 |
理论上，最优资本结构是存在的，但是由于内部条件和外部条件的频繁变化，很难动态保持最优资本结构企业环境 |
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（2）资本结构理论
#FormatImgID_0# Franco Modigliani (1918) Year-2003) 1918 年 6 月 18 日出生于意大利罗马的一个犹太家庭。 17岁进入罗马大学。 1936年获得罗马大学法学学士学位（18岁） 1939年8月（21岁）抵达美国纽约，在世界大战爆发前几天2、获得纽约新社会研究学院奖学金 1944年（26岁），新社会研究学院授予莫迪利亚尼社会科学博士学位。同年，莫迪利亚尼的第一篇论文《利息和货币的流动性偏好理论》发表在颇具影响力的《计量经济学》杂志上，这基本上是他博士论文的精髓。 1944年，这篇论文被学术界广泛接受，很快成为凯恩斯经济学的经典文献 1946年（28岁），莫迪利亚尼的美国公民申请获得批准，成为会员美国的。公民 1948 年秋天（30 岁），他在伊利诺伊大学芝加哥分校担任了令人垂涎的职位：“预期与商业波动”研究项目的主任。然而，他在整个 1949-1950 学年都留在芝加哥，能够在考尔斯委员会任职，使他受益匪浅。一年后，他被提升为伊利诺伊大学教授 1952年，到卡内基理工学院（现卡内基梅隆大学）直到1960年。这段时期硕果累累。 1958 年（40 岁）他与默顿·米勒合着了《资本成本、公司财务和投资理论》，发表在《美国经济评论》（1958 年）上。论文提出的理论如此新颖独特，在学术界引起了震动，在学者和实践者中引起了巨大的争议，直到30年后才平息。这就是“莫迪利亚尼-米勒定理”。尽管该定理以严格的形式表述，但它很简洁：在没有税收和完整财政市场的世界中，公司的平均资本价值取决于其资本结构。 1985年（67岁），获得诺贝尔经济学奖 2003年逝世 |
Merton Miller#FormatImgID_1# 1923 年 5 月 16 日出生于美国马萨诸塞州波士顿 1940 年（17 岁） 1943年就读于哈佛大学（20岁），获得哈佛大学文学学士学位 1949年进入约翰霍普金斯大学，1952年（29岁）获得经济学博士学位。 1950年他进入卡内基理工学院（现卡内基梅隆大学），在那里他结识了他学术生涯中最重要的伙伴，1985年诺贝尔经济学奖获得者莫迪格莱尼教授的学术奖。 1958年，他们发表了杰出的学术代表作《资本成本、公司财务与投资理论》。他提出了财务管理领域著名的MM组合 从1961年起，他在芝加哥大学商学院任教直到1993年退休。1980年代之前，米勒教授的工作重点是公司财务，确立了他作为财务管理的一代宗师。 1990年后，米勒还担任芝加哥商品交易所董事 1990年（67岁）获得诺贝尔经济学奖。学术界普遍认为，米勒教授在现代公司金融理论基础上的开创性工作，彻底改变了企业进行投融资决策的方式。现代公司财务理论不仅对金融和商业领域存在的问题进行了深刻的描述，而且使之逐渐成型。很少有经济理论分支如此接近企业管理的实际决策过程 于2000年去世 |
权衡理论的代表包括 Robichek (1967)。 )、克劳斯(1973)、鲁宾斯坦(1973)、斯科特(1976)等。 代理理论最初是由詹森和梅克林(Meckling)在1976年提出的 优先级融资理论又译为“啄食顺序理论”。关于公司资本结构的理论。 1984年，美国金融家迈尔斯和智利学者梅勒夫提出。基于信息不对称理论，考虑交易成本的存在 |
1.MM理论
假设 |
（1）企业只有长期债券和普通股，债券和股票在完善的资本市场交易，没有交易成本 < p>(2)个人投资者和机构投资者的借款利率与企业借款利率相同，不存在借款风险(3)经营风险相同的企业称为类风险，经营风险可以用息税前收益的方差来衡量 (4)每个投资者对公司未来收益和风险的预期都是一样的 (5) 所有现金流都是永久的，债券也是如此 |
资本结构对企业价值的影响 |
资本结构对权益资本成本的影响 td> |
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原始MM理论 < p>（不考虑所得税的MM理论） |
不影响负债公司的价值 = 无负债企业的价值 V有负债= V没有债务 |
负债公司的股权成本随着负债程度的增加而增加。增加 （加权平均资本成本不变） |
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修正 MM 理论 < p>（考虑所得税的 MM 理论） |
负债率越大，企业价值越大 |
负债率越高，股权资本成本越高 |
负债公司的价值 = 风险水平相同的无负债公司价值 + 节税现值 V有负债 = V没有债务+PV（利息税收抵免） |
(1) 负债企业的权益资本成本=相同风险水平无负债企业的权益资本成本+与负债成正比的风险收益以市值衡量的权益比率 (2)风险回报取决于企业的负债率和企业所得税率 < p>(3)加权平均资本成本随着负债率的增加而降低 |
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2.权衡理论
内容 |
考虑到税收和财务困境成本的存在，资本结构如何影响企业市场价值 |
表达式 |
负债累累的企业的价值是无债务的企业价值加上税收节省的现值，减去财务困境成本的现值 VL=VU+PV（利息税收抵免）-PV（财务困境成本） |
示意图 |
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3.代理理论（好债和坏债）
内容 |
(1) 债务融资具有很强的激励作用，将债务视为一种安全机制。这种机制可以鼓励管理者更加努力地工作，享受更少的个人享受，做出更好的投资决策，从而降低因分权导致的代理成本（降低股权代理成本） （2）但是，债务融资可能产生另一项代理成本，即企业受债权人监管的成本（增加的债务代理成本） |
结论 |
平衡的企业所有权结构由股权代理成本和债务代理成本组成，由它们之间的平衡决定。 |
表达式 |
V 有债务 = V 没有债务 + PV（利息税减免）-PV（财务困境成本）+ PV（减少的股权代理成本）-PV（增加的债务代理成本） |
4.优先融资理论
前提 |
优先融资理论是基于不对称的信息条件和交易成本。存在是前提，认为企业的外部融资要付出更多的成本，让投资者从企业资本结构的选择上判断企业的市值 信息不对称→信号传递理论→逆向选择→融资顺序 |
结论 |
从成熟的股票市场看，企业融资的优先模式首先是内部融资，其次是借款、发行债券、可转债，最后是发行新股筹集资金. 【先内后外，先债后股】 |
示意图 |
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没有税收的MM理论：V有债务=V没有债务
有税收的MM理论：V有债务=V没有债务+PV（利息税收抵免）
权衡理论：V有债务=V没有债务+PV（利息税收抵免）-PV（财务困境成本）
代理理论：V有债务=V没有债务+PV（利息税收抵免）-PV（财务困境成本）+PV（降低股权代理成本）-PV（增加债务代理成本）
优先融资理论：先内部，后外部，首先是债务，然后是股票（1 个留存收益、2 个贷款、3 个债券、4 个可转换债券、5 个普通股）
注：以上中级会计考试学习内容选自陈庆杰先生财务管理讲义
(T他的文章是东澳会计在线原创文章，仅供考生学习使用。任何形式的转载)