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编者语：投资哲学保守主义的智慧之灯PDF版

《投资哲学保守主义的智慧之光》是国内第一本投资哲学书籍。探讨了投资背后的哲学理念、投资的伦理基础，以及追求越来越多的投资者所需要的投资理念。我还为你准备了相关的投资理念保守主义智慧之光PDF版，欢迎下载

简介

《投资哲学：保守主义智慧之光》是中国第一本投资哲学书籍。它讨论了投资背后的哲学概念和投资的伦理基础。作者刘军宁从保守主义的角度阐述了他的价值观，

人性观、市场观、风险观、投资观等。越受追捧的投资者需要越多的投资理念，这比投资者的专业技能更重要。

相关内容预览

关于作者

刘俊宁，1961年出生，安徽人，博士。北京大学，哈佛大学访问学者，

中国文化研究所研究员，华尔街日报中文网、搜狐财经中文网特约撰稿人，《保守主义》作者

图书目录

程序重构“保守”的金融哲学
介绍保守价值的投资智慧
为什么要保守的投资哲学

1本体
金钱的精神本质
思想是财富的源泉
成功的投资来自正确的思想

2人性
“我们是上帝的乌托邦！”
从人性看投资人的能力圈
投资与人性
要顺应它，抵制它！
当投资者遇到政策不确定性时

3 人生
知足者有钱
说说投资人的人生观
金钱能买到幸福吗？
说说投资人的幸福
当天使戴上魔鬼的面具，投资人该悲观还是乐观？

4 心与事
内在财富决定外在财富
不要怨天尤人，不要怨天尤人
投资者要远离抱怨！
贪婪与恐惧之间
投资中的贪婪之地

5 时间和空间
时间在价值投资中的作用
不要做大公司，要发展公司
保守主义如何看待公司？

6 自我与群体
我只靠自己
说说内幕消息的危害
人才指向命运
金融投资即服务
君、臣、主仆到合伙人共和国< br>合伙人在投资中的地位
从投资到慈善
慈善的三重境界

7 价值
价值发现源于资本自由
鸟在手
“价值”在价值投资中的作用
从东方到西方
谈价格和价值

8 知识
为什么保守的投资者对技术创新持谨慎态度？
从两种类型的知识开始
正确，而不是精确
为什么预测是不可能的？
致命的自负

9 方法
自上而下还是自下而上？
最简单的投资方式
少即是多
投资的集中和多元化

10 道德与信仰
价值投资
智商与智慧，哪个更重要？
你怎么能追逐别人的利润？
关于投资的道德合法性
投资是天意！
谁派你来投资？
投资与信念
投资哲学，谁需要？

11 真理与自由
从投资错误到承认投资错误
投资哲学的错误之处
自由思想·独立精神
价值投资的矛盾之处
来自消极自由到财务自由

结束语 如何形成自己的投资理念？

投资哲学的七大基础

投资需要信念，投资需要原则。世界是多样的，只有当不同的投资风格被填满时，市场才是不可预测的。我们需要理清思路，形成投资理念和理念，并将其应用到投资实践中。我们整理了以下七项原则，希望能帮助您拨开迷雾，了解投资的本质。

1、基本规律的存在原则

哲学中的一个重要问题是，世界有基本规律吗？每个人对此都有不同的看法。然而，几千年前形成并深刻影响我们今天生活的主流哲学思想，往往承认基本规律的存在。

中国儒家认为，天地存在之前，基本规律就已经存在：“天地不被判断，会不会已经存在以下许多？据说：只有这个道理。 "还有“天地之前，毕竟只是逻辑”

（朱熹，《朱子玉班》）。希腊哲学是现代西方哲学的鼻祖。它不仅承认基本规律的存在，还创造了一个特殊的名词“logos”（LOGOS，现代“逻辑”一词的由来），

定义为“赋予世界秩序的现实背后的逻辑”（Robert Q. Solomon 等人，The Big Questions - A Brief Introduction to Philosophy）。基督教的核心思想之一是对世界基本规律的理解：在天地形成之前，

基本法则已经存在，这个法则来自神，甚至来自神自己：“太初有道，道与神同在，道就是神”（新约/约翰福音） .

讨论这种哲学的基本问题不是为了研究理论，而是为了反思投资实践。认识到世界上基本规律的存在，至少可以帮助我们理清以下两种投资逻辑。

首先，研究的重点是寻找长期模式，而不是短期的追风。在投资实践中，我们当然需要了解每个特定时期的宏观背景、热点和趋势，但如果我们在上面投入过多的精力，对于大多数人来说，

有两个问题难以获得更好的投资结果：一是资产价格往往会领先于趋势。众所周知的热点和趋势，往往会随着资本价格的变化而得到确认和加强。当投资主题和趋势确定后，

这些资产的价格通常已经上涨了很多（例如 20%-30%）。如果我们面对的是一个大趋势（如果收益超过1x），那么这个提前增加并不是什么大问题，但是在大多数情况下，提前收益占了整体趋势收益的相当一部分，

成为巨大的成本，影响投资回报。其次，它可能会带来更多的焦虑和焦虑。投资是一项需要责任和压力的工作。过分关注短期热点和趋势往往会导致烦恼和疲惫。长期专注于基本规律，可能会更平和平静。

第二，客观看待量化模型的适用边界。投资者对量化模型有两种截然不同的看法。有的投资人认为一切都可以量化，需要量化，所以对量化投资和模型推崇备至；一些投资者认为，

世界在变化，未来没有经历过，所以过去的模式不适合投资未来。了解世界上基本规律的存在将有助于我们更好地理解定量模型的使用边界：关于基本规律及其含义，

我们相信过去的经验可以指导未来。 “日光之下，无新事”（《旧约/传道书》）； ，新的一天，新的一天”（“大学”）。

承认基本规律的存在是研究基本规律的前提。至于什么是基本规律，个人意见不一。我们可能就像在沙滩上捡贝壳的孩子，惊叹于世界的浩瀚与深邃，惊叹于个体的渺小与有限。偶尔捡几颗贝壳，心里不禁欢喜，

迫不及待地想要分享。以下几点有助于我们了解世界的基本规律，尤其是与投资有关的规律。

世界复杂性原理

我们承认这个世界背后有根本的规律，但是一旦我们立足于研究规律，就会发现这个世界的复杂性和可控性往往超出了我们的理解和范围。推测性地讲，世界的复杂性很难正则化，这本身就是一个基本规律。

混沌理论，一门新的数学学科，可能对世界的复杂性有一些基本的解释。主要观点是宇宙本身处于混乱状态，其中一部分看似无关的事件之间的冲突可能会在宇宙的另一部分产生不可预测的后果。

换句话说，系统具有放大效应，一个微小的运动——无论是来自错误，还是来自意想不到的新因素，通过系统的放大，最终的影响将远远超过运动本身。从视觉上来说，就是所谓的“蝴蝶效应”-

美国一位名叫洛伦兹的气象学家解释了空气系统的理论，称亚马逊热带雨林中蝴蝶翅膀的偶尔振动可能会在两周内引起美国德克萨斯州的龙卷风。

古人说：“我的生命有限，但我的知识无限。”虽然常被用来激励人们珍惜时间、努力学习，但原文的重点可能在于句子的后半部分，“如果你有限制，你就没有限制。” （《庄子/尚医》）——有限的生命无限的追求和探索只会是麻烦和危险的。

我们对传统的宏观分析理论有一些思考。多年来，我读过很多宏观经济学家的文章，文章结构复杂，内容深刻。其中，框架、逻辑、观点有很多精彩之处，带来灵感和思考，但往往不用于实际投资。

原因如下：首先，许多宏观经济研究体系往往会考虑经济增长、货币供应量、资产价格等多种因素，这些因素往往相互影响，因果报应。世界的复杂性，

很难用一个系统来精确描述。其次，投资宏观分析的核心是通过宏观因素预测资产价格，但资产价格往往会偏离其他宏观因素，要么领先，要么落后。有一个宏观和资产价格的隐喻，

就像一个人牵着一条狗，有可能是人走，狗一步步跟上，突然前行，或者拒绝走。狗的皮带，长或短，很难知道。投资组合投资者希望通过分析宏观因素来指导他们的投资。有趣的是，大多数宏观和行业分析都将资产价格，尤其是债券价格-利率作为其先行指标。

认识到客观世界的复杂性对于投资研究至少具有以下意义：

首先，研究采用降维、把握主要矛盾的思路。我们认为，客观世界既然如此复杂，我们不需要穷尽一切、合理化，而是要缩小研究维度，找出并把握主要矛盾。粗略准确显然优于精确误差。

马太效应和 80/20 原理通常很有帮助：抓住 20% 的（主要）矛盾可能解决 80% 的问题。

第二，投资是一个动态调整的过程。由于世界往往比预期的要复杂，我们不应该对自己的预测能力过于相信。投资过程应包括“预测-决策-对策”三个部分。根据投资逻辑形成预测结论；

根据预测结论形成投资决策；更重要的是，根据形势的变化动态调整投资——包括宏观因素、不可预测的事件、资产价格等。在大多数情况下，对策比预测更重要。

3、人类复杂性原理

如前所述，影响人类数千年的主流哲学体系，对于世界基本规律存在的原理，大多持有基本一致的看法。然而，不同的哲学体系似乎对人性的善恶与本性有着不同的论述。例如，

即使出身于同一先秦儒家，孟子也提倡性善论，认为人性本善，如水流下山：“性善如水。不低”（《孟子/高子》）。荀子认为人性本恶，其善无非是后天的因素：“人性本恶，善虚伪”（《荀子/性恶》）。

投资的核心是投资于人。因此，我们有必要对人性的本质进行一些审视。

我们认为人性的复杂在于以下辩证关系：

无论在外人眼中多么完美，道德君的内心还是有缺陷；
无论在外人眼中道德底线多么令人发指，他的内心还是有缺陷心。有良心的种子。

人性的善良中存在着邪恶的成分，所以人不能通过修身自救的方法成为完美的人。因此，我们在考察一个公司乃至一个国家时，应该关注其治理结构和管理层的内省意识。通常，过度授权是基于过去的成功，

从长远来看，将荣耀和成功归功于自身能力的管理层包含巨大的风险；具有良好治理结构、客观看待过去成功的原因、具有危机感的管理层，长期稳定发展更值得期待。

在人类的邪恶中也有善良。 《孟子》中有一个典故。大多数人看到井边的孩子掉进水里，都会心生怜悯，伸出援助之手（《孟子·公孙丑伤》）。儒家思想家王阳明强调，这种“慈悲”是发自内心的良心，而人的修炼是“向良心”，使人的良心指向天地之心。

理性而全面的人性观让我们能够更客观地评价国家属性和制度的优劣。 30年来，中国经济高速发展，但仍有许多问题亟待解决。有很多批评者。至于中国人的人性，有很多“低素质”，

缺乏信用”等批评。我们认为，在一个国家的发展过程中，听到负面的声音是有价值的，“不幸”是最大的悲哀。但是，很多问题本质上是共同的问题人性。存在于不同的时代，不同的国家和民族。

【TIPS】萧悦悦事件。 2011年秋天，佛山2岁的小悦悦被两辆车接连碾过。 7分钟内，18名路人路过却视而不见。最终，萧月月医治不成，病逝。此事一经媒体报道，举国哗然，堪称民众素质低下、民众冷漠的典型。

其实，有两个例子可以帮助我们更深入地了解人性和背后的其他问题。

首先，1964年在美国发生了类似的事件。一个名叫凯瑟琳吉诺的女孩深夜回家，在她居住的纽约街头被杀。根据验尸调查，袭击者追上她并袭击了她3次。她大声呼救。整整30分钟后，38名邻居在没有帮助的情况下从公寓里看到。此事曝光后，大部分民众和媒体都像肖月月事件一样反应，民众冷漠、铁石心肠，美国变成了一个“自私麻木的国家”。然而，心理学家罗伯托·恰尔蒂尼另有见解，从心理学的角度解释了他的行为，并将其作为案例写在名著《影响》中。西奥迪尼将其原因归咎于人类的一种心理认知，即所谓的“多重无知”状态：“因为我们都喜欢表现得从容不迫，我们可能只是在偷偷地扫视身边的人，悄悄地寻找证据。这样一来，在所有人的眼里，其他人都是冷静的，没有采取任何行动的打算。因此，在社会认同原则的影响下，人们觉得这件事并不紧急。”

其次，萧月月事件背后有一个事实。媒体曝光后，不少市民纷纷表示慰问，纷纷前来参观捐款。据报道，有200多人自愿献血。 18名路人背后的动机是什么，是否真的无动于衷；或者有人说在黑暗中很难看清场景；或者如果西奥迪尼可以从心理学的角度来解释，我们无法评估这些。但我们相信，雾霾之外还有阳光。如果我们给人民的素质贴上标签，这18个路人能代表人民，还是200多个自愿献血的人，或者他们都只是人民的一部分？

对人性的反思至少可以让我们以理性和中立的眼光看待中国当前的一些问题，从而不至于对民族性完全绝望，不至于把所有问题都归咎于政府和制度.

4、中庸之道

所谓中庸之道也叫中和之道。本质是，要想达到最好的状态，各种因素都要恰到好处，恰到好处，不能走极端。

在数学中，有一类函数称为凸函数。大多数问题都被简化为数学模型，它们的目标函数往往可以设计成凸函数，因为凸函数有最优解且易于计算。凸函数的最佳点通常在自变量区域内的点处达到，而不是在边界处。这是均值学说的数学证明。

例如，我们有两种投资产品可供选择，一种具有更高的预期回报但波动性更大；另一个预期回报较低但波动性较小。我们的目标是希望风险收益比是最优的，也就是我们的理想状态，

是波动性较小和收益率较高的结合。我们会发现，为了达到这种效果，最终的投资配置往往不会选择100%的投资标的之一，而是选择两种投资产品各选一部分，正好达到目标。

对均值最大的误解，就是把均值等同于绝对平均主义，做出妥协。事实上，平均值并不意味着绝对平均，绝不是5-5、有时你需要 7-3，一些 2-8，等等。西方哲学家尼采的观点，“不要爬山，

不要停留在平原，最美的风景在山中。 “不过，对于千人峰，每个人根据自己的能力、兴趣、对危险的感知，都有不同的判断，有人达到百分之三十就心满意足，有的人不到百分之七，就永远不会退缩。”

并不是每个人都瞄准了 50% 的山腰。通过探索达到正确的最佳状态本身就是一种主动的方法，而不是被动的平均。

除了避免极端主义对投资的影响外，适度原则有助于我们进一步了解投资研究的复杂性和可行性。复杂性原理告诉我们，投资模型必须简化，模糊的正确性大于精确的错误性。中庸之道告诉我们

不要走极端，走极简路线。只用单一因素来论证投资逻辑，或者选择极端的投资路线——只匹配某个投资品种，你可能会犯错误。经验，通过分析3-7个因素（主要矛盾），论证投资逻辑，采用资产配置策略，更容易在收益和风险的双重目标之间获得满足和平衡。

5、循环往复原理

在这个世界的背后，有一些因素来来回回，一遍又一遍。这些规律是恒定不变的，因此可以成为基本规律。昼夜轮回，春夏秋冬更替，众生念旧承新。宇宙中，星辰如砂砾般繁多，但亿万年以来，它们都遵循着自己的秩序，它们的运动一直都是一样的。不可能不佩服造物主的力量。

认识循环往复对投资至少有以下指导意义：

首先，既然一切都在周期中进行，我们认为投资行为和自然周期之间可能存在联系，因此我们有意识地研究与周期相关的投资模型。如生命周期模型、季节模型等，大胆假设，认真论证。

第二，我们意识到事情是循环往复的，我们意识到危机过渡是最正常的经历，很容易实现逆向思维（参见霍华德《The投资中最重要的事情”了解详情）。 ) 最佳效果：在大多数人绝望且没有明显理由的时候，他们选择投资是因为他们对事物的循环充满信心。俗话说，“风不止，雨不止”。

第三，它基于对人口周期的思考。在每个周期的叠加中，人口是一个长期的重要因素，必须认真对待。中国未来面临的问题是人口老龄化是不争的事实。每个年龄段都有自己的特点，这是一个客观规律。人们通常站在三十岁；四十岁，不惑；五十岁，他们迷茫，但他们警觉，逐渐知道命运。期待一个老龄化国家充满活力，拥有卓越的主动创新能力，实属不易。但是，从另一个角度来看，与年轻人相比，如果他们抓住机会，老年人可以在生活上更加睿智，更加宽容和合作。此外，老年人比年轻人更倾向于消费。我们可以扬长避短，进行适合人口周期特点的理性投资。

6、时间原则是朋友

任何可以称为基本法则的东西，都必须经得起时间的考验，才能长久保持新鲜。

世界上有两种东西。一是与时间做朋友。随着时间的推移，更容易进步，更接近成功。另一种是与时间成为朋友甚至敌人。 ，离成功越来越远。

就投资而言，我们更倾向于选择与时间友好的盈利模式，避免与时间为敌的盈利模式。例如，分别生产两种产品的 A 和 B 两家公司面临竞争，都存在生产过剩变成库存的可能性，但 A 生产的产品随着时间的推移变得越来越有价值；而B所生产的产品，随着时间的流逝，越来越贬值，甚至在到期时价值归零。那么，在类似的情况下，尤其是在短期内，A公司的状态会更加安心，而B公司会承受更多的焦虑，甚至增加绝望的可能性。

不仅有产品价值，还有很多与时间交朋友的东西，所谓“功夫不负诗意”。阅读好书，与家人共度时光，倾听和交流，搭建平台，都是与时间交朋友的事情。在投资标的方面，债券等固定收益品种也是时间友好型品种，因此如果想要获得稳定的收益，债券等固定收益产品是重要的资产配置标的。

从管理层的意愿以及与业务和时间的友谊的角度来看商业模式，我们更倾向于选择“积极的人做冷静的事情”的象限。从长远来看，这个象限更有可能产生可观的投资回报。

7、追求大爱的原则

在最后一个原则中，我们讨论了宇宙的起源是什么，我们追求的最终目标是什么。王阳明认为，人的良心与天地的本源是连在一起的。推而广之，宇宙的本质是善良和大爱，这也是人类追求的终极目标。

马斯洛在其名著《动机与人格》中将人的需要分为五个部分：生理需要、安全需要、爱与归属需要、尊重需要、自我实现需要，并广为流传。这是他年轻时的作品。在思想进一步成熟之后，马斯洛在此之上提出了一个更为关键的需要，即“自我超越的需要”。正如它所说，对自我超越的需要“以宇宙为中心，不仅仅是人类的需求或利益，它超越了人性、自我和自我实现的概念”（马斯洛，“Z 理论”）。

就哲学体系而言，它关系到人类的终极追求和宇宙的本质，无论是善与爱，仁者见仁，智者见智。然而，即使这只是一个假设，我们也会毫不犹豫地选择相信它。我们采取相反的方法：如果世界的本质和我们追求的目标都不是美好的和伟大的爱情，我们的生活将毫无意义，没有任何希望，生命一开始就没有价值，它只是一列通往死亡的列车。然而，因为世界的本质是美好的，所以我们的生活中存在着比黄金更重要的希望。

认清世界的本质，认清人的终极追求是善与爱，至少对我们的投资实践有以下启示。

一是在追求利润之外寻找人生的另一种意义。投资本身可能是乏味而艰苦的工作。如果我们只看到自己眼中得不到的利益，遇到困难，就不容易坚持，更谈不上超越。但是，如果我们心中有更高的自强目标，就能帮助我们度过这段时期的风雨兼程，坚守阳光明媚的日子。

其次，还有一个评估投资目标的标准。我们的能力是有限的，我们可能无法直接为改善世界做出贡献。但是，如果我们可以通过借入投资标的的方式做出一些间接贡献，那也不错。至少，我们可以有意识地避免一些对环境和世界产生负面影响的投资标的，不能忘记初心。

结束语

到目前为止，我们已经讨论了投资的七项基本原则。事实上，还有一个不容忽视的问题。看似美好的原则和残酷的投资现实，或许仍存在着难以逾越的鸿沟。在过去的案例中，我们看到很多坚持理想、长期投资的勇士，跌入黎明前的黑夜。

从战术上看，投资者和出资者之间的充分沟通；积极创造和选择更合理的资金来源；行为模式的动态调整；但是，坦率地说，我们对这个问题没有完整的答案。唯一可以提醒的是，有原则的地方，要坚持；基于非原则的内容需要灵活。正如一句广为人知的励志名言：“改变能改变的，接受不能改变的，有一颗睿智的心去区分它们”。

如果我们认为以上名言都不容易实现，那我们不妨干脆选择坚持原则。特蕾莎修女的诗句或许更能代表我们的态度：

"People are often unreasonable, illogical and self-centered, and you have to forgive them anyway;
Even if you are nice, people may still say you are selfish and poorly motivated, No matter what, you still have to be kind;
When you are successful, you will have some false friends, and some real enemies, no matter what, you will still be successful;
Even if you are honest and straightforward, People may still deceive you, but you have to be honest and forthright no matter what;
What you built over the years, someone destroyed it overnight, no matter what, you still have to build it;
If you Find peace and happiness, they may be jealous of you, you have to be happy no matter what;
The good deeds you do today, people tend to forget tomorrow, no matter what, you still do good deeds;
Even if you do good deeds Give the world your best things, maybe there will never be enough of them, anyway, give the world your best things."

It's harder to ask, harder to walk. If you have fellow travelers and help each other, you will be light on your shoulders and light on your feet. This article throws bricks and seeks fellow travelers.